過去幾周發生了一系列事件，引發巴西金融市場上出現抛售潮。若從5月15日我們把巴西市場的星號評級下調爲“中立”開始算起，作爲巴西股市風向標的Bovespa聖保羅指數按當地貨幣計值下瀉17.0％，按新元計值則錄得20.0％的跌幅（截至2018年6月27日）。
由于美元廣泛回升令全球外彙市場套利交易縮減，部分新興市場出現抛售潮，如阿根廷、土耳其和印度尼西亞等，而巴西則是最新淪陷。巴西貨幣雷亞爾（BRL）自4月來便走軟，而自5月初以來兌美元已下滑9.2％，同期兌新元亦貶值6.3％（截至6月27日）。
除此之外，拖累投資者情緒的因素還包括巴西將逐漸迎來一個與現任政府截然不同的新政府，難免讓市場擔憂這會對巴西及其整體經濟增長帶來怎樣的正負面影響。
擔憂政治不確定性
由于極左和極右派政客近期受歡迎，源自政治領域的風險現正讓投資者困擾不已。這些候選人正在引導巴西政治氣候朝著民粹主義方向傾斜。
投資者最大的擔憂在于，新政府是否有能力和意願貫徹上一任政府推行的改革措施，包括公私營領域的親市場改革，以及致力于通過養老金和持續的私有化計劃來改善國家財政狀況。
5月份，由Baker, Bloom, and Davis編制的經濟政策不確定性指數報182.1，高于4月的150.4。我們預計未來幾個月隨著大選臨近，數據還將呈上升趨勢。
目前雖尚難預測今年大選的最終結果，但可以確定的是，較高水平的不確定性會拖累消費者和商業情緒，而自巴西于去年走出經濟衰退以來，不確定性就一直處于上升趨勢。
商業和消費者情緒受到任何不利影響都將拖累投資、招聘及支出計劃，進而可能損害整體經濟增勢，這是因爲投資和消費是過去六個季度經濟增長的主要動力。
市場預期今年巴西GDP將增長2.5％，但我們注意到，目前的經濟增速已低于3月的預期值。
不過，盡管今明兩年的GDP增速可能會低于預期，但我們並不認爲巴西經濟會在短時間內完全走向衰退。
值得注意的是，巴西的基本面要強于部分新興市場同類經濟體的基本面。
股市整體估值改善
隨著恐慌情緒重新席卷巴西金融市場，投機者和投資者再次在交易中計入風險，這讓巴西股市的整體估值改善。截至6月27日，該股市今明兩年的本益比分別爲10.6倍和9.3倍，相比11.5倍的合理值處于有利水平。
巴西企業今明兩年的盈利預計將分別增長26.4％和13.9％。盡管今年下半年的經濟動能或將放緩可能導致盈利遭到下調，但我們預計，潛在下調幅度不會過大。
綜上所述，我們決定將巴西股市的星號評級從當前2.5星的“中立”評級上調至3.0星的“具吸引力”評級，並認爲目前投資者情緒的重新調整具有積極意義。
展望未來，由于政治動向將繼續拖累投資者情緒，巴西股市近期的整體市場走勢仍將波瀾起伏，對巴西市場感興趣的投資者可考慮循序漸進地增加對該市場的投資。
（作者是Fundsupermart宏觀研究部經理）