豪利控股（Oxley）主席兼總裁陳積光深信，抓緊時機是發展商輸贏的關鍵。去年，他看准了本地樓市即將觸底回升，搶先掃下多個集體出售項目，並准備在今年底前推出所有的11個項目。
按照這個計劃，豪利控股在今年內將推出約3900個私宅單位，總發展價值預計是50億元。這將使豪利控股一躍成爲推出私宅單位最多的發展商。
豪利控股的沖勁感染了股市投資者，而它的市值也一度超越一線股永泰控股（Wing Tai）。
然而，政府在7月5日宣布新一輪的房地産降溫措施，頓時抹去了豪利控股的先行者優勢。在這之前，豪利控股推出五個私宅項目，包括在降溫措施宣布當晚提前推出的Riverfront Residences。
其他六個私宅項目原訂在今年底前陸續推出，但隨著降溫措施出爐，接下來幾個月恐怕不是推出房地産項目的最佳時機。
房地産股價暴跌
這一輪的房地産降溫措施，令發展商及分析師錯愕。房地産分析師紛紛下調私宅銷量及價格的預測，導致房地産股的股價暴跌。
馬銀行金英證券削減豪利控股的目標價40％，從0.56元降至0.34元。它估計，降溫措施推出後，豪利的私宅平均售價將調降3％至7％，而每股盈利將削減16％。此外，豪利控股的高負債率以及利息開支，也將沖擊它的利潤。
豪利控股以敢沖敢闖聞名房地産界。勇者無懼是它的強項，但在房地産市場冷卻時，也可能是它的軟肋。它在2010年10月上市時，市值只有5億7000萬元。盡管它的股價在降溫措施宣布後暴跌，但是它目前的市值超過14億元，而且在全球12個國家擁有房地産項目。然而，它的快速發展也推高了負債率。
根據公司發布的資料，在2014財政年，它的淨負債率（債務與股本比率）高達4.1倍。在2017財政年，淨負債率下降至1.9倍，但截至今年3月底，淨債務率又回升至2.4倍，債務總額達33億元。相比之下，本地房地産股的淨債務率平均是1.2倍。
豪利控股顯然意識到市場對公司負債率的憂慮。在降溫措施宣布後，它在最新的企業彙報中表明，至今未進賬的房地産銷售總值30億元，其中10億元來自今年以來本地房地産項目的銷售。此外，它今年底前將在海外及新加坡分別推出31億元及38億元的房地産項目。
豪利兩大股東進場扶持股價
另一方面，豪利控股的兩名大股東在上個星期也進場扶持股價。陳積光在幾個交易日共買進1165萬股，而豪利控股副總裁劉詩進則買入317萬股。同期，豪利控股回購300萬股。他們的平均買價是每股0.35元。
豪利控股上個星期五閉市報0.365元，比降溫措施宣布前夕的0.41元跌了11％。
NRA資本上個星期四以《是貪婪的時候》爲題，建議投資者買進豪利控股，目標價是0.435元。它引述豪利控股的企業彙報指出，未進賬的銷售額達30億元，加上即將在海外推出的房地産項目，可緩和新加坡房地産降溫措施帶來的沖擊。
此外，豪利控股預期在新加坡的房地産項目可取得12％至25％的盈利率。因此，即使房價在降溫措施後下跌5％至7％，還是有利可圖。
然而，在降溫措施推出後，發展商或許有必要調低他們預期的盈利率以及銷售進度。因此，房地産項目的總發展價值（gross development value）也可能跟著下調。
以豪利控股在實龍崗北推出的Affinity Residences爲例，上個月推出時共售出112個單位。最新的企業彙報透露，它至今總共只賣出130個單位。這反映了銷售進度放緩的現象。這個項目總共有1052個單位。
豪利控股在2017財政年度的報告指出，它沒有爲淨負債率設限，而是根據投資機會靈活使用資金。
在2018財政年，它先後投下3億4000萬元買下聯合工程（United Engineers）的19％股權，6億6000萬元買下萊佛士坊的其士大廈（Chevron House），以及2200萬元買下房地産發展商Aspen的10％股權。
隨著房地産降溫措施的推出，市場將重新聚焦豪利控股的負債率以及資金調動能力。豪利控股的賬面淨資産每股0.31元，股息收益率2％。它發行了兩個零售債券，先後在明年11月及後年5月期滿，總值4.5億元。