最新公布的美國失業率降低至近50年來的最低水平，導致美國10年期公債收益率攀升至3.24％，創下了七年來的最高點。與此同時，美國總統特朗普表示，現在與中國進行貿易談判還爲時過早，意味著美中貿易糾紛將陷入拉鋸戰。另一方面，貿易戰以及監管措施，也使高估值的科技股出現劇烈的震蕩，從而動搖總體的股市。
除此之外，油價大幅度波動、新興經濟體的貨幣暴跌以及地緣政治的風險，都對股市構成壓力。美國華爾街有句話說，牛市跨越一道又一道的憂慮之牆，對負面新聞等閑視之。
然而，股市正進入牛市的後期，估值偏高，尤其是美國股市。因此，今天的股市猶如西方諺語所說的老駱駝，在重重疊疊的壓力下顯得不堪重負，只要多一根稻草壓在它身上，就可能使它轟然倒下。
目前的股市正面對三重壓力：利率、貿易戰以及科技股的高估值。至于這三重壓力是否會成爲壓垮股市的最後一根稻草，則是見仁見智。但無論如何，在牛市後期，市場對這三重壓力忐忑不安，反應也很激烈。
首先，美國利率上升的步伐，可能比市場較早前預測的來得快。上個月底，美國聯邦儲備局宣布今年以來第三次加息，並表示美國的利率離開“中性”的目標利率還有一段很長的距離。
分析師：“過度”調高利率或導致美經濟衰退
美國國內有不少分析師擔心，聯儲局“過度”調高利率，可能導致美國經濟衰退。他們認爲，美國勞工市場雖然強勁，但工資增長以及通脹沒有顯著上升，所謂的“菲立普斯曲線”（Philips curve），即低失業率推高通脹已不再適用。
聯儲局前任主席耶倫以及現任主席鮑威爾都坦承，對菲立普斯曲線失靈感到迷惑。不過，聯儲局還是認爲，低失業率最終將反映在通脹率上，因此利率必須稍微走在通脹率的前頭。鮑威爾上周指出，菲立普斯曲線正在休息，還未死亡。
美國利率上升不僅提高企業的融資成本以及壓縮企業盈利，它也推高美元彙率，導致資金從新興經濟體流向美國。美元走強意味著新興經濟體的貨幣下跌，而這又進一步加劇新興經濟體的資金外流問題以及美元債務負擔。爲了扶持貨幣以及減緩資金外流，新興經濟體被迫提高利率，但這又制約經濟的增長。
麥格裏銀行的研究報告指出，在全球流動性趨向緊縮的情況下，聯儲局若只根據美國國內的經濟實力而加息，將可能導致美國以外的國家出現經濟萎縮的風險，最終美國也將受到影響。它表示，要麽聯儲局停止加息，要麽中國刺激經濟，否則意外可能發生，而新興經濟體最爲脆弱。
其次，貿易戰對全球經濟的沖擊，可能比早前預測的更爲嚴重。貿易戰持續將影響全球供應鏈的布局，而貿易壁壘將推高生産成本，並影響企業盈利以及消費者的購買力。
貿易戰對全球經濟的沖擊，將在接下來幾個月逐漸顯現，從而影響股市的表現。
較早前，不少經濟師認爲，隨著美國11月中期選舉結束後，美中貿易糾紛有望解決。然而，美中貿易戰背後是兩國之間的戰略競爭，因此市場目前擔心它可能糾纏一段很長的時間。阿裏巴巴集團創始人馬雲甚至認爲，貿易戰可能持續20年，並呼籲企業做好准備。
第三，顛覆科技席卷全球，推高了科技股的估值。一旦科技股的業績表現低于市場預期，股價便會做出激烈的反應。科技巨頭是股市的領頭羊，它們的股價表現牽動其他科技股以及整個股市。其實，互聯網股泡沫在2000年破裂，不僅影響科技股，也拖垮了全球股市。
科技股目前面臨更大的監管壓力，並承擔更高的合規成本。此外，科技股涉及國家安全，經常受到政治因素的幹擾。彭博社較早前報道，指中國間諜在美國頂尖的約30家科技公司的伺服器中植入微型晶片，以偷取資料。上個星期五，在香港上市的聯想集團以及中興通訊的股價應聲暴跌，並重創亞洲科技股。
在美國利率走高以及貿易戰的陰影籠罩下，新興經濟體的股市搖搖欲墜。
今年以來，上海股市下跌近15％，而香港股市也下跌11％。股市投資者對上述三重壓力，將繼續做出激烈的反應。這或許也是投資者累積藍籌股以及科技巨頭股的機會。