新交所監管公司展開公共咨詢，征求公衆對兩大修訂建議的看法。其一是不再允許提出收購者及夥同方參與除牌投票，但把通過除牌獻議的門檻從75％降至50％，並廢除反對票門檻；其二是要求獻議價同時符合“公平”與“合理”兩項標准。
新加坡交易所監管公司（SGX RegCo）有意修訂企業自願除牌條例，加強對少數股東利益的保護。
新交所監管公司昨天起展開公共咨詢，征求公衆對兩大修訂建議的看法。其一是不再允許提出收購者及夥同方（concert party）參與除牌投票，但把通過除牌獻議的門檻從75％降至50％，並廢除反對票門檻；其二是要求獻議價同時符合“公平”與“合理”兩項標准。
目前上市公司在自願除牌時，必須在特別股東大會上取得至少75％到場投票的股東同意，以及不超過10％股東反對才能通過，但提出收購者及夥同方可參與投票。此外，獻議價必須“合理”，但不一定要“公平”。
根據證券業理事會（Securities Industry Council）定義，“公平”是指獻議價等于或大于目標公司的價值，而判斷是否“合理”時則要考量其他因素，包括收購方持有的股權和股票流通量。
今年Vard控股大股東以低價將公司除牌時，就因獻議價被獨立財務顧問認爲“不公平”而引發小股東抗議。但由于大股東掌控超過80％股權，除牌獻議最終得以通過。
新交所監管公司首席執行官陳文仁在記者會上披露，五年來27家自願除牌的公司中，只有Vard控股的獻議價是“不公平但合理”。這起事件促使新交所監管公司檢討如何平衡各方利益。
陳文仁說，公司上市和除牌時，每個群體都有各自利益考量，監管機構也得持續平衡各方利益。“我們提出的修改建議旨在盡可能地協調收購方和股東，尤其是少數股東的利益。因此，我們建議除牌獻議必須既合理又公平，才能吸引多數獨立股東投票支持除牌。”
雖然現有規定中也以“不得超過10％股東反對”的條例保護少數股東權益，但公共咨詢書中指出，尋求以低價除牌的大股東通常不會鼓勵少數股東到場投票，如果少數股東沒有積極參與表決，現有規定變得對大股東更加有利。
新加坡證券投資者協會會長大衛·傑樂（David Gerald）受訪時對修訂建議表示歡迎。他說，協會對此期待已久，也相信修改後的規定能更好地保護少數股東利益。“當收購方無法參與除牌表決，他們就必須更積極地與少數股東溝通，並給出更公平合理的獻議價，才能爭取到足夠的獨立股東支持。”
新加坡國立大學治理制度與機構研究中心主任盧耀群副教授指出，修訂建議雖然將收購方排除在投票之外，但同時降低了通過獻議的門檻。“這很好地平衡了大股東和少數股東之間的利益，不會導致除牌門檻過高。”
除了自願除牌，上市公司還可通過全面收購（general offer）和協議安排（scheme of arrangement）兩種途徑私有化。新交所監管公司統計顯示，2014年至今退市的公司中，約有五成除牌企業是通過全面收購，三成是自願除牌，另有兩成是協議安排。公共咨詢書中也詢問公衆是否同意將自願除牌的修訂建議——獻議價同時符合“公平”與“合理”兩項標准，也應用到協議安排中。
爲期一個月的公共咨詢將在12月7日截止，相關新規預計在明年推行。