2018年全球股市的總體表現，令人失望。衡量全球股市表現的MSCI全球市場指數在2017年上升近22％，但今年卻下跌了近12％。
根據地理區域細分，新興市場的跌幅比美國股市大。MSCI新興市場指數今年下跌17％，而美國三大股指——道瓊斯工商指數、標准普爾500指數以及納斯達克指數，分別下跌6.7％、7％，以及4.6％。
在新興市場中，以中國股市的下跌最爲慘重。上星期五，上海股市在2018年的最後一個交易日以2493點收市，全年下跌24.6％，而深圳股市更是猛瀉34.4％。根據彭博社的計算，上海與深圳股市的市值在今年折損了2.4萬億美元（約3.3萬億新元）。
全球經濟在2017年同步擴張，水漲船高，全球股市大多上揚。然而，在2018年，美國主導的貿易戰、利率上調以及減稅措施，推動美元走強，新興市場的股市與美國股市漸行漸遠。
美國股市一枝獨秀，直到今年第四季開始才有明顯的調整，但還是比新興市場的表現好。
美國股市與新興市場股市背道而馳，是否意味著兩者開始“脫鈎”（decouple）？ 在2019年，估值偏低的新興市場股市是否會“補漲”，而估值偏高的美國股市“補跌”？
有分析師形容，新興市場的股市估值，已經壓得很低很緊，一旦有利好的買入訊號，它們便可能如彈簧一樣強力反彈。
瑞信報告：中國股市明年或反彈
瑞士信貸（Credit Suisse）在《2019年投資展望》報告中指出，中國股市在2018年下半年承受重大的壓力，目前的估值比全球其他主要股市都要低。此外，市場估計MSCI中國指數內的公司，在2019年的盈利增長率將超過15％，這將爲中國股市提供一個下限水平。因此，它認爲，中國股市在2019年很可能反彈而取得回報。
不過，瑞信的基本假設是，雖然目前美國是處于經濟增長周期的後期，但是這個周期還會延長至2019年。
它預期美國通脹率的漲勢將受到控制，因此美國聯邦儲備局過度緊縮貨幣政策的風險也相應減低。這也意味著美元不太可能進一步大幅升值，而新興市場的風險資産以及貨幣將反彈。
此外，它認爲中美貿易戰前景不確定的風險，已經完全反映在中國下跌的股價上。中美貿易糾紛若緩解，亞洲股市將強力反彈。
在目前這個波動激烈的市場上，上述的基本假設是否成立，還是一個很大的變數。其實，混亂的信息流導致最近的美國股市，猶如過山車般地震蕩。
美國經濟增長周期進入後期階段，最近債券收益率出現倒挂的現象（長期債券的收益率低過短期債券），引發市場擔憂美國可能陷入經濟衰退，從而導致股市暴跌。
納斯達克指數已進入熊市
此外，美國的牛市從2009年3月9日開始以來，已經接近10年，而股票估值處于價高市危的水平。今年12月，美國股市波動異常激烈，而納斯達克指數也已進入熊市（最高價與最低價相差超過20％）。
另一方面，聯儲局的貨幣正常化政策，意味著加息步伐持續，並且每個月從市場抽回500億美元以縮減資産負債表。這些因素都對美國股市不利。
不過，商人出身的特朗普總統以美國的股市表現，當作他的政績。他在今年推出的減稅措施，延長了美國的經濟增長周期。
他公開反對聯儲局加息，甚至有傳言指他因不滿聯儲局主席鮑威爾加息而有意將後者撤換。
在12月24日美國股市大跌後，美國財政部長姆努欽還與美國六大銀行首席執行官進行一系列電話會談，以確保銀行有充裕的資金扶盤。姆努欽也計劃成立 “跌勢救火隊”工作小組，以扶持股市。特朗普政府的政策幹預，有助于延長美國牛市的壽命，但加大了市場的不確定性。
上述瑞信的報告指出，對于全球金融市場而言，美國經濟周期至關重要。雖然美國經濟占全球經濟的比率只略高于20％，但美國股市的市值仍占全球股市的54％。
美國債券收益率是全球資産市場的主要推動因素，大多數全球固定收益資産基根據美國國債收益率曲線定價。此外，聯儲局的政策決定了全球大部分流動性的價格。
因此，在2019年，美國市場出現混亂的信息流，不僅將使美國股市持續暴起暴跌，而且也會加劇全球股市的波動。 與此同時，估值偏低的新興市場，還在等待買入的訊號。這些訊號包括美國的加息步伐是否放緩或甚至倒退；貿易爭執是否降溫；以及中國救市的刺激配套是否有足夠的力度。