去年7月政府宣布新一輪房地産降溫措施後，本欄在《勇者無懼的風險》一文中提及，豪利控股（Oxley）以敢沖敢闖揚名房地産界。勇者無懼是它的強項，但在房地産市場冷卻時，也可能是它的軟肋。
豪利控股主席兼總裁陳積光獨具慧眼，膽識過人，在2017年房地産市場觸底時以低價狂購土地，並准備在兩三年內捷足先登賺它一筆。
但沒料到政府在房地産市場剛剛升溫時，先發制人推出降溫措施。這導致房地産銷售放緩，影響集團的資本循環計劃。市場對豪利償債能力的憂慮，對它的股價也構成壓力。
截至去年底，豪利的債務達38.6億元。它的淨負債率（淨債務與股本比率）達2.55，比一般發展商的平均債務率0.6至0.7來得高。今明兩年，豪利到期的債務總額近16億元，而2021年則是約11億元。
盡管如此，陳積光表示，他有信心將公司的淨負債率逐漸降至1。豪利在2月份的彙報中指出，它在新加坡推出的3800個私宅單位中，已賣出1800個，總銷售額達19億元，而海外房地産的銷售額則接近15億元。此外，它在新加坡及海外將推出的房地産發展項目總額分別是29億元以及46億元。
但令市場較爲振奮的是，公司今年以來接連宣布脫售四個投資房地産項目。1月21日，它宣布脫售愛爾蘭的兩棟辦公大樓，總金額是2.04億歐元，而豪利的權益是79.5%。緊接著，它宣布與潛在買方簽訂意向書，以1.75億歐元脫售愛爾蘭的私宅以及停車位項目。
在新加坡，豪利在1月10日宣布，它與潛在買家簽訂意向書，以9.5億元脫售史蒂芬路的諾富特酒店（Novotel）和美居酒店（Mercure）。據報道，潛在買家是印尼富商翁俊民。這兩家酒店開業不久，在上個財政年的估價是9.05億元。
上個星期四，豪利又與美國一家房地産基金簽訂意向書，以10.25億元脫售珊頓道的其士大廈 （Chevron House）。豪利在去年3月底以6.6億元買下其士大廈，在短短一年內增值3.65億元。
豪利若能成功脫售史蒂芬路的兩家酒店以及其士大廈，便能套現19億元，而它的淨負債率將下降至1.28。
不過，在上述四宗買賣中，有三宗還在意向書的階段，尚未簽訂買賣協議。
另一方面，房地産降溫措施以及新私宅供應激增，再加上房貸利息上漲，將影響房地産的銷售速度，並擠壓發展商的利潤。在降溫措施後，買家在簽訂選購權書後撤回的案例也增加。投資者在解讀發展商的銷售數據時，應將這個因素考慮在內。
在豪利的總債務中，包括兩個總值4.5億新元的零售債券，它們分別在今年11月5日以及明年5月18日到期。此外，它也發行三個總值3.55億美元的債券，在2021年4月21日到期。公司若能如期或甚至提早贖回債券，將能加強債權人以及股市投資者的信心，從而消除市場對豪利償債能力的憂慮。
豪利如何處置它在聯合工程（United Engineers）的股權，是股市投資者的另一關注點。在2017年，仁恒置地 （Yanlord）以及鵬瑞利置地（Perennial）組成的財團以每股2.60元全面收購聯合工程時，豪利以更高的價格在市場吸購聯合工程股票，導致前者的全面收購失敗。目前，仁恒置地與鵬瑞利的財團持有聯合工程35%的控制股權，而豪利雖然在聯合工程持有19%股權，但卻無法獲得董事席位。
豪利在聯合工程投入超過3.4億元的資金，是一筆不小的投資。與此同時，鵬瑞利置地的債務也相當高。市場正在留意聯合工程的股權變化，以及豪利或鵬瑞利置地如何爲本身的投資解套。
豪利負債率之高引關注
豪利負債率之高，引起市場關注。不過，陳積光認爲，那是因爲豪利是一家年輕以及正在成長的公司。當房地産項目相繼完成後，營收以及盈利將陸續流入，從而擴大公司的股本，而負債率也自然會下降。不過，他也表示，長期而言，公司不會保持低的負債率。一旦有投資機會，他將毫不猶疑地提高負債率以重新進場。
從他的言談反映出，這名勇者終歸還是勇者。投資于豪利的股民，或許也必須具有陳積光一樣的膽識與敢輸敢贏的豪氣。