理財錦囊
胡淵文
上個月公布業績的公司當中，有些公司派發的股息增加，有些卻削減。
例如，三家本地銀行、康福德高（ComfortDelgro）和香港置地（Hongkong Land）增加了派息，
多個房地産投資信托（REIT）也增加了每單位派息。
星和（Starhub）則宣布2019財年采用新的可變動派息政策，本財年改爲派發每股9分股息，
若最終的股息高于9分，余額將隨第四季股息一起派發。集團上一財年派發每股16分股息，之前多年是每股20分。
本期《理財錦囊》探討我們是否要把派息股包括在投資組合裏頭、以及什麽才是良好的派息股。
公司在賺錢時，可選擇把所獲得的額外現金投資在新的項目，或是以股息形式派發給股東。
股息可以是一年派發一次，或半年、甚至是每季度派發一次，股息可以是現金，也可以是以股代息（scrip dividend），即派發額外股票代替股息。
不是每家公司都派發股息
但不是每家公司都派發股息，處于高增長階段的公司，會把盈利用來投資新項目或科技。
而隨著公司邁入成熟階段，增長速度放慢，會把盈利中的較大一部分派發給股東。
如果公司在財年取得特別強勁的盈利，或脫售資産取得額外的收益，可能會派發特別股息。
股息對投資回報作出重要貢獻
投資平台FSMOne.com股票和挂牌基金研究部股票分析員陳怡瑾接受《聯合早報》訪問說：“股息對投資組合的長期回報作出重要的貢獻。它和資本收益不同，投資者只有當脫售投資時才會取得資本收益，股息則爲投資者提供了定期的收入，可進行再投資來取得複利增長。”
有股息支持股價相對較穩定
她舉例說，過去10年，新加坡海峽時報指數取得每年10.9％的總回報率，海指價格每年的回報率只有7.3％（不包括股息回報以及股息再投資），這顯示了股息回報在整體回報中的重要作用。
輝立證券（Phillip Securities）首席投資長麥敏媚指出，能派發股息的公司，一般是業務健全、經營良善的企業。
此外，因爲有股息的支持，股價也相對比較穩定，不易受外來不定的因素影響。
挑選良好的派息股
挑選良好的股息派發股，要關注哪些因素？
■商業模式
麥敏媚指出，投資者必須先了解公司的運作和流程、財務情況、投資計劃，以及管理團隊在資金管理的經驗等，從而預測公司可有能力派發股息。
她說，有些公司債務累累，卻仍派息，只爲了滿足股東的要求，是不明智的做法，到頭來賠了夫人又折兵。
投資教育公司Invest Coach董事經理蔡一鳴說：“公司若要能派發穩定的股息，它的商業模式必須能夠賺取穩定的收入。”
他舉例說，一家建築業公司過去五年派發穩定股息，並不屬于派息股，因爲它的商業模式有周期性，可能無法派發穩定股息。
■股息派發率
陳怡瑾認爲，投資者可參考公司的股息派發率（dividend payout ratio），這是用派發的股息除以盈利所得。
如果公司的派發率超過100％，說明它支付的股息超過所賺取的盈利，是不可持續的。REIT的情況則不同，它們要派發至少90％的繳稅收入爲股息來享有稅務優惠。
不少公司設有派息政策，這可以在公司的年報或網站找到。
■現金流
陳怡瑾說，由于股息往往以現金形式派發，投資者應關注公司每年賺取的實際現金量，從而評估股息是否是可持續的。
“一家賺錢的公司若出現現金周轉問題，支付股息遲早會遇上困難。”
投資者可關注公司的自由現金流（FCF）是否足以支持股息的派發。
■股息可持續性
投資博客Financial Horse指出，投資者要考慮，公司派發股息是否具備持續性？可否在未來10年維持現有的現金流？會否受競爭者或科技顛覆的沖擊。
■股息收益率
衡量一只股的股息回報好不好，股息收益率（dividend yield）是個常用標准。用上個財年的每股股息（不包括一次性的特別股息）除以最新股價，就是現行股息收益率。
陳怡瑾指出，在本地市場，可投資超過4％的股息收益率。但由于高股息收益率也可能是股價下跌所致，投資者應深入了解。根據陳怡瑾提供的數據，本地股息收益率最高的三只REIT股是力寶商産信托（Lippo Malls Indonesia Retail Trust，12.38％）、亞洲付費電視信托（Asian Pay Television Trust，9.52％）和先鋒醫療産業信托（First Reit，8.87％）。
若稍微做一點功課，便不難發現這三只股此前都曝出負面新聞，不是股息減少，便是投資者擔心派息會減少。
投資博客Financial Horse提醒說，當市場對公司維持股息的能力有所質疑時，股息收益率會攀高，“當股息收益率非常高時，你應該格外謹慎。”
蔡一鳴指出，投資者在選購派息股時，也應該以合適的價格進場，避免蒙受資本損失。若在高位購入一只派息穩定的股票，雖然每年獲得股息，但股價的跌落可能抵消股息的回報。一般上，股息收益率偏低可能說明股價過高。
哪些派息股可考慮
麥敏媚說，消費類、國防領域公司，一般業務比較平穩，不受經濟周期的影響。
如昇松超市（Sheng Siong）、萊佛士醫療（Raffles Medical）和新科工程（ST Engineering）。
此外，銀行股如星展集團（DBS）和大華銀行（UOB）的股息收益率也超過5％，比定存利率來得高。
陳怡瑾推薦的包括：吉寶基礎設施信托（Keppel Infrastructure Trust，8.39％）、運通網城房産信托（EC World REIT，8.24％）、遠東酒店信托（Far East Hospitality Trust，6.18％）、騰飛瑞資（Ascendas REIT，5.52％）和星展集團（4.96％）。
Financial Horse看好REIT，但指出目前不少REIT的價格已充分反映價值。由于這一輪的加息周期預計已結束，利率將持平或甚至走低，REIT的股價已經上漲。