護膚及保健品公司全美世界國際（Best World International）在2016年6月獲得中國商務部頒發直銷經營許可證後，股價暴漲，成爲一只強勢股。但隔年8月，中國政府展開三個月的專項整治行動，以打擊傳銷組織（俗稱金字塔銷售）。消息公布後，全美世界股價暴跌。全美世界當時鄭重否認涉及傳銷活動，並表示它在中國還未啓動直銷業務，而是采用出口的模式，將其直銷産品轉給代理商，再由代理商分銷給它在中國的會員。
在中國，直銷是指銷售人員以面對面的說明方式而不是固定店鋪經營的方式，把産品直接銷售給消費者。傳銷以及直銷，只是一線之差。傳銷屬于非法行爲，而直銷也受到嚴密管制。全美世界獲得的直銷經營許可證，只局限于在杭州銷售六種保健産品，而它的護膚産品則不在直銷範圍內。
在上述的專項整治行動後，全美世界的股價很快地恢複漲勢，並在今年2月11日以每股3.30元刷新閉市價的紀錄。另一方面，去年第二季全美世界在中國改用 “特許經營” 取代出口模式，銷售它的護膚産品。根據集團的說明，特許經營商是獨立的第三方，他們設立及經營全美世界生活館，分銷全美的産品。全美世界強調，特許經營並非直銷，而集團在中國也沒有通過網上商店或社交媒體平台，直接銷售産品。
盡管如此，市場對全美世界的商業模式存有疑慮。股價漲勢淩厲，也激發賣空機構的興趣。全美世界的賬目以及商業模式，受到市場更嚴密的審視。
在2月18日，也就是全美股價創新高後的一個星期，《商業時報》刊登一篇報道指出，全美世界的直銷准證涵蓋的六種保健品，只占集團總銷售額的1.1%。集團最大收入來源的皙之密護膚品，沒有直銷准證。此外，集團聲稱它在中國10個省市及一個直轄市有特許經營商店，但在集團網站上卻完全沒有這方面的資料。該報記者打電話到杭州的全美子公司詢問，接電話的那一方也無法提供特許經營商的地址。該報道指出，分析師難以確認集團在中國的銷售額以及其准確性，而至少有一家股票行暫停研究這家公司。
在這篇報道刊登後，全美世界股價當天大跌近17%至2.71元。它暫停交易五個交易日後，逐點解釋《商業時報》所提出的疑問。集團也自願委任獨立專業公司，確認特許經營商是否真的存在，並核實集團從特許經營商獲得的銷售額以及現金。除此之外，獨立專業公司也將確認集團內部控制是否有疏漏之處。
兩個賣空集團報告施壓最大
4月2日，瑞士信貸研究發布報告指出，從百度／微信的搜索統計顯示，中國消費者對晳之密護膚産品的興趣不大，一旦分銷商的數目達到飽和點，而終端用戶的需求不足，全美世界的盈利在2020年後將猛跌。報告指出，雖然特許經營計劃提高銷售額，但貨品滯銷庫存是一個隱憂。
不過，對全美壓力最大的還是來自兩個賣空集團的報告。上個星期三，美國賣空公司博力達思研究直指全美世界是個騙局，虛增了2017年的銷售額以及淨利。此外，它聲稱，在《商業時報》刊登文章後，皙之密的線上賣家開始虛增産品的交易量和評論，以展示虛假的線上活躍度。另一方面，這家賣空機構指出，它實地走訪12個全美世界生活館，發現有八個不出售産品給非會員。它指全美在沒有獲得直銷准證之前，以直銷的方式銷售護膚産品。
與此同時，另一個賣空組織Valiant Varrios也在網站上發布報告，指全美的實體店是傳銷業務的門面，它實際上是用來招募以及訓練新銷售員的訓練中心。一旦中國當局介入調查，集團一半的營業額可能化爲烏有。
全美世界目前處于圍城狀態。根據彭博社的報道，全美世界是賣空最多的新加坡股票。多家股票行也對這只股實施交易限制。此外，新加坡交易所監管公司要求全美世界進行全面獨立的檢討審查，讓股東對美國賣空機構提出的所有指控，有更全面的了解。賣空機構的指責，也可能引發中國當局的調查。
全美世界已暫停交易，但最遲需在下個星期一恢複交易。在賣空及股票行限制交易的壓力下，這只股的股價可能繼續走軟。對于全美世界而言，賣空集團是不速之客。不過，如果賣空集團的襲擊能使市場更了解全美世界的商業模式以及它的賬目，那是好事一樁。