上市公司通過發售新股籌集資金，通常有兩個方式：一是私下配售（private placement），另一個是發行附加股（rights，香港稱爲供股）。私下配售只發售給投資大戶，而附加股則是讓現有的全體股東，按持股比例認購新股。
爲了吸引股東認購新股，附加股的定價一般會比消息宣布前夕的股價，低30％至50％左右，或所謂的“折扣”。然而，本地股市最近有幾家公司的附加股定價，折扣不到10％，有一家公司的附加股定價甚至比市價高出許多。
這家公司是在凱利板上市的以色列創業投資公司趨勢線（Trendlines）。在9月26日，它宣布以每九股配售一股新股的比例售股。附加股的發售價訂在每股10.5分，而當時的市價只有8.8分。換句話說，附加股不但沒有折扣，反而比市價高出19％。上星期五，它以9.5分作收。
從小股東的角度而言，附加股的發售價高過市價，那又何必認購？如果對公司前景有信心，他們倒不如在市場買入股票。
其實，這個附加股不尋常的定價，有利于大股東鞏固控制權。在7月份，趨勢線以每股10.5分私下配售新股給英國的Librae Holdings（簡稱LH），使後者在公司持有14.55％的股權，一躍成爲第一大股東。
這次的附加股定價也是10.5分。LH承諾如果其他股東不認購附加股，它將全部吃下來。這樣一來，它在趨勢線所持有的股權，將可能提高至23％。
在私下配售時，LH的買價高過當時市價34％，而附加股的溢價則是19％。盡管如此，LH在無須提出全面收購的情況下，可鞏固它在趨勢線的控制權。對LH而言，這個控制權溢價（control premium），還是相當合算。
針對附加股定價高過市價的問題，新加坡交易所要求趨勢線解釋。在回應時，公司董事部表示，附加股的定價“較能反映公司的價值”。此外，公司股票交易量低，想要增持股票的股東可能無法在市場上以市價買到所要的數量。
其實，在上兩個星期五，這只股票的交易量都超過1000萬股。這可能無法滿足大戶的需求，但對于小股東而言，在公開市場不難買到這只股票。
趨勢線將召開特別股東大會，尋求股東批准附加股的發售以及控制權轉手LH的事項。這兩個條件捆綁在一起，其中一個被否決，附加股發行便告吹。
集永成（Chip Eng Seng）是另一家以相同設計發行附加股的公司。去年10月，新海逸（SingHaiyi）董事經理陳懷丹以每股1.08元，向集永成創辦人林鎮全以及他的家族買下29.73％股權，總額2億元。這個買價比當時平均市價0.815元高出33％。但由于陳懷丹所買的股權少過30％的收購門檻，因此無須提出全面收購，這令小股東大失所望。
在股權易手後，集永成的股價走軟。8月22日，它宣布以每四股配售一股的比例售股，附加股的發售價訂在0.63元。這比當時的市價0.68元只有7％的折扣。在消息宣布後，集永成的股價應聲下跌，過後在0.625元及0.635元的價位徘徊。以這樣的價位，小股東確實沒有必要認購附加股。
不過，陳懷丹承諾，除了她的份額外，她也將悉數買下那些未被其他股東認購的附加股。這將可能使她在集永成的持股權提高至43.43％，越過30％的收購門檻。不過，證券業理事會給予她“清洗豁免”權（whitewash waiver），無須提出全面收購。
附加股不僅讓陳懷丹在無須提出全面收購下鞏固控制權，而且也將降低她支付的控制權溢價。如果她全數購買附加股份額以及所有未被認購的余額，她的每股成本將從1.08元下降至0.87元。
研究企業治理的新加坡國立大學講師麥潤田以及投資者周毓豐聯合撰文指出，陳懷丹去年10月買下的股權雖然沒有達到30％，但是她已獲得實際的控制權。因此，她應該提出全面收購。據報道，證券業理事會正重新審視陳懷丹收購集永成股權事宜，不過至今還沒下文。集永成附加股的認購申請，在本星期四截止。
附加股讓全體股東按持股比例認購新股，理論上這會比私下配售較公平。然而，上述兩家公司的附加股定價與結構，讓大股東不須提出全面收購而鞏固控制權，但卻令現有的小股東在增持股票與否的決定上，左右爲難。誰是附加股的贏家，不言而喻。