市場拾遺
隨著2019冠狀病毒疾病疫情演變成全球大流行瘟疫，全球股市在3月9日經曆了“黑色星期一”，並步入了熊市。上個星期，全球市場依然動蕩不安，而且波動更爲激烈。歐美國家疫情惡化，加上封城鎖國的措施引起市場恐慌，不論是股票、債券或原油都受到抛售的壓力，連屬于避險工具的黃金也下跌。金融市場資金吃緊，投資機構驚慌逃亡。
面對金融市場失序的風險，主要經濟體紛紛重炮推出經濟刺激措施。美國聯邦儲備局推出兩輪的緊急降息後，上星期再度宣布撥出7000億美元（約1.01萬億）購買國債與抵押債券，重新啓動量化寬松政策。它也在回購市場加大操作力度，並爲商業銀行融資。此外，它與九個國家的中央銀行達成臨時的貨幣互換協議，以確保美元在全球的流動性。新加坡金融管理局是其中之一，可與聯儲局互換最高達600億美元的貨幣，比2008年全球金融危機時期類似協議高出一倍。金管局表示，它准備動用這個互換設施。
聯儲局誓言動用“所有的工具”，以確保金融市場的穩定。除了貨幣政策，美國政府也准備推出總值1萬億美元的財政刺激配套。其他疫情受災國也紛紛推出寬松貨幣以及財政刺激措施。目前，美國、歐洲、日本、英國，以及中國宣布的財政救市措施總額至少達1.7萬億美元，而上個星期，全球有39個中央銀行削減利率。投資者期待大水漫灌股市，把股市暴跌視爲“大熱賣”而進場抄底。
在大逃亡與大熱賣兩種情緒交織驅動下，股市最近暴起暴跌，反映了市場無法爲疫情的風險估值，也無法判斷政府救市措施的效果。
當冠病年初在中國肆虐時，分析師普遍以2003年沙斯事件爲參照點，低估了疫情對經濟的沖擊。他們普遍期待經濟與股市在下半年會出現V字型的強力反彈。隨著冠病疫情的擴散以及確診與死亡人數激增，加上油價的下跌，有些分析師開始擔心全球將陷入L字型長路漫漫的經濟衰退。這將導致全球資産的估值，全面下調。
本地股市也深受疫情的沖擊。今年以來，新加坡海峽時報指數已下跌了25％。向來被視爲“防禦股”的銀行以及房地産投資信托（REIT）慘遭賣壓。星展集團下跌近30％、大華銀行以及華僑銀行分別下降28％以及24％。富時海峽時報REIT指數（FSTREI）則下跌29％。
由于股價暴跌，銀行股的市賬率（P／B，股價與賬面資産的比率）已下跌至1以下，而股息收益率介于5.8％至6.8％之間。REIT的平均市賬率0.81，股息收益率是6.17％。股票行紛紛發布報告，建議投資者不要“浪費他人恐慌的機會”，趁“大熱賣”時進場。
從新加坡交易所公布的資金流動數據顯示，最近幾個星期機構投資者離場，而散戶投資者則大舉湧入。機構投資者在2月份淨賣出股票總額（即扣除了買進的數額）達4.08億元，而2月份的最後兩個星期，散戶淨買入股票總額高達12億元。在3月份的首兩個星期，機構投資者淨賣出高達5.89億元，而散戶投資者淨買入總額達12.89億元。散戶買進的股票是機構投資者放出的銀行股、工業，以及電信股。
散戶若在2月份買進銀行股，目前的賬面虧損介于25％至30％之間，而買REIT的賬面虧損則更大。
經過一輪暴跌後，銀行以及REIT的市賬率與股息收益率確實誘人。不過，如果以2008年全球金融危機爲參照點，股市或許還有下跌的空間。當時，富時海峽時報REIT指數下跌了50％，而星展集團的P／B一度跌至0.48倍。
銀行目前面對貸款需求縮減、壞賬增加，以及淨利息收益率下降的挑戰。在2月13日，星展集團總裁高博德在業績發布會上指出，疫情將只導致銀行的營收下跌1％至2％。但在3月12日，該銀行企業機構銀行董事總經理陳淑珊在接受《彭博社》訪問時表示，那個估計只是“移動的目標”，“我們目前是有一天過一天，有一周過一周。”她預計，壞賬將增加，尤其是來自中小企業以及旅遊、服裝、酒店以及那些與消費需求有關的行業。
另一方面，REIT面對租金下降、空置率以及償債的壓力。REIT的負債不能超過資産的45％，因此資産價格若下跌，根據按市值計價（mark to market）的原則，有些REIT的負債率可能會觸及45％的臨界點或貸款財務契約的條件而必須變賣資産。
上個星期四，美鷹酒店信托（Eagle Hospitality Trust）宣布，在疫情沖擊下，它將變賣資産以“釋放價值及套取現金”。它也透露，將提取主租約的訂金，並要求主租約的承租人填補拖欠的訂金，否則將當作違約。主租約的承租人是美鷹酒店信托的保薦人，他們自己也受到“第三方拖欠房地産相關欠款”而被迫拖欠美鷹酒店信托的訂金。
美鷹酒店信托去年5月在本地股市以每股0.78美元上市，目前暫停交易。它的最後閉市價是0.137美元，比上市價格猛跌82％。
疫情的擴散以及金融市場失序，將導致財務預測出現許多無法確定的“移動目標”，從而加大股票估值的難度，並可能促使分析員持續下調股票的目標價位。經濟衰退以及需求驟減，也將使企業面臨資金周轉的困境。本地股市或許會出現更多美鷹酒店信托的故事。