就勢
論市
馮嘉年
如果對比三家銀行選擇披露及三大房地産發展商選擇不披露的做法，一個可能的原因是，銀行業跟房地産業確認營收及盈利的方式不同，
發展商的營收及盈利因項目發展周期的關系，波動可能較大或不規則，季度數據並非衡量當下與未來業績的最合適指標，因此不披露。
5月4日，我一清早打開新加坡交易所（SGX）網站，就看到凱德集團（Capitaland）公布第一季業務報告，精神爲之一振！
作爲本地最大房地産發展商，凱德在上市公司無須發布季度財報（Quarterly Reporting）的准則2月份生效後，會在第一次業務報告（Business Updates）主動向投資者提供多少截至3月底第一季的營運數據，相信許多股東和投資大衆都相當關注。
打開文檔，業務報告已非過往頁數厚重，字數繁多的正式財報文件，而是整齊美觀，一般用于記者會及分析師會議投影的演示頁面，綜述每個業務部門第一季的營運概況及接下來的商業展望。報告提供了最新的資産負債表和現金流關鍵數據，包括淨負債比率和利息覆蓋率等，但沒有第一季最新的營收和盈利數據。
有業務報告卻不披露營收與盈利
我有點訝異，因爲前幾天本地最大銀行星展集團（DBS）發布的業務報告，除了提供集團對2019冠狀病毒疾病疫情如何影響營運的看法，也提供簡略版的資産負債表、損益表，以及現金流報表，讓投資者繼續掌握關鍵營運數據。
同爲行業龍頭，披露的信息卻有所不同。我看到了新聞點，請同事跟進。
轉眼間，5月份的“財報”季節來到尾聲。縱觀新加坡海峽時報指數成份股，三家銀行都提供營收及盈利數據；房地産業者凱德、城市發展（CDL），以及華業集團（UOL）則沒提供營收及盈利數據。其他仍提供營收及盈利數據的藍籌股包括豐益國際（Wilmar International）、創業公司（Venture Corp），以及雲頂新加坡（Genting Singapore）。
季度財報准則2月份放寬後，除非被新交所監管公司（SGX Regco）列爲高風險，上市公司可選擇性地向外界披露第一季和第三季的營運表現。
在4月至5月份的財報季節，多家上市公司雖然已不提供截至3月底的季度財報，但仍提供較爲簡略，內容與形式不一的業務報告。由于這期間碰上冠病大流行，許多公司都面對前所未見的大挑戰。對投資者而言，業務報告的素質和及時性，顯得更爲關鍵。
在這第一個可以不財報的財報季節，上市公司“初試啼聲”後，我認爲至少有三個問題值得思考。
首先，披露與不披露營收及盈利數據，是否就是“比較好”跟“不夠好”之間的分界？
如果對比三家銀行選擇披露及三大房地産發展商選擇不披露的做法，一個可能的原因是，銀行業跟房地産業確認營收及盈利的方式不同，發展商的營收及盈利因項目發展周期的關系，波動可能較大或不規則，季度數據並非衡量當下與未來業績的最合適指標，因此不披露。
若非冠病披露素質會更低？
第二，如果不是碰上冠病疫情，上市公司披露的信息素質會不會更低，或更多公司會選擇不披露？
有分析師指出，在疫情期間，投資者關注的是上市公司的償付能力，多數公司的業務報告也都將重點放在資産負債表和流動性指標，例如負債比率和利息覆蓋率，向市場展示信心。如果沒有疫情，它們會怎麽做？
海指成份股中，已經轉向半年財報的勝科工業（Sembcorp）本周一（18日）發表文告，題爲“冠病疫情沖擊的彙報”，綜述冠病疫情對2020財年營運的影響及展望，沒有提供季度營收及盈利數據。如果沒有疫情，它還會彙報嗎？
第三，占股市大多數的中小股不做季度財報後，會不會因爲信息缺口造成投資者的興趣缺口，形成惡性循環？
藍籌股投資者衆，交投需求大，因此有多名分析師追蹤，定期聽取上市公司彙報業務概況及前景，撰寫研究報告，爲投資者提供有價值的參考。
然而，占股市大多數的中小型股，不少都缺乏分析師追蹤。少了季度財報，信息素質和交投活動會不會進一步下降，更加影響整體股市的活絡？
由于這是上市公司“信息披露市場”邁入新常態的過渡期，跟投資者在“信息的供求”之間還在找尋新平衡，我爲免自身觀點失之偏頗，因此向新加坡國立大學商學院兩名企業監管專家麥潤田副教授和盧耀群副教授請教。
財報新常態未來仍存變數
專家指出，不論披露季度營收及盈利與否，多數上市公司都已選擇不做完整的季度財報。這對投資者是明確的表態：不做就是不做，即便手頭上有數據，就是不披露。
不過，這還是剛開始的新常態，接下來業務報告的內容和形式，仍可能因爲投資者的反饋和需求而改變。
由于冠病疫情，提供業務報告對上市公司有利，必須再過一段時期才能觀察到是否會有更多公司連業務報告也不發布。
然而，市場到時可能分成“披露”和“不披露”兩大陣營，投資者可能會認爲不披露意味著有所隱瞞。因此，上市公司間將形成同侪壓力。
小型股若不披露，確實可能受分析師忽略，進而更被投資者忽略，失去更多交投。
反之，繼續季度財報的小型股，如果展現良好監管，提供及時信息，將獲得投資者的回饋。