1月17日，國投瑞銀基金經理施成做客今日頭條《基金微訪談》欄目，詳解新能源汽車行業的投資邏輯。
嘉賓簡介：施成，清華大學工學碩士，8年證券從業經驗；曾任中國建銀投資證券有限責任公司研究員，招商基金研究員，深圳睿泉毅信投資管理有限公司高級研究員；2017年3月加入國投瑞銀基金研究部，現擔任基金經理。
問：歡迎國投瑞銀基金經理施成老師做客今日頭條基金頻道《基金微訪談》欄目。2019年底新能源汽車出現明顯的上漲行情，行情是否會在2020年得以延續？可以從哪幾個方面進行投資布局？
施成：各位頭條的網友你們好！我們還是比較看好新能源汽車行情的，目前市場對于海外車企，以及特斯拉國産化有一定的預期，但是對于中國國內市場的啓動以及整體供需的變化，並沒有充分的反映。隨著國內外銷量繼續超預期，我們認爲行情有望延續。
對于後市行情，我們認爲投資難度會比之前有所提升。2019年底啓動的行情，更類似于是一個判斷題或者選擇題，看你信不信行業有前景會反轉，因此定性的判斷更重要，而目前大部分股票已經有了一定的漲幅，未來對于行業趨勢的判斷和技術的發展，以及對公司經營的研究分析更爲重要，投資進入了一個計算題和推理題的階段。基于我們對行業的研究，我們有信心在這一階段仍能取得收益。
問：你認爲投資新能源需要重點關注的指標有哪些？與其他産業相比，新能源産業投資有什麽不同之處？
施成：我們認爲關注行業的銷量增長、成本下降、産能投放以及技術進步比較。和其他行業相比，新能源行業增長快、空間大、同時供需結構變化大，對于新技術和供需關系需要更敏感。
簡單來說，投資很多行業，要找的是不變的因素，但投資新興産業，你要知道沒有什麽是不會改變的，它隨時可能會壯大，也隨時可能被別人顛覆，所以更要思考的是深度以及要具備觀察的敏銳度。
問：你認爲新能源産業裏，哪些細分的領域值得關注？
施成：目前節點來看，我們比較關注資源類和高鎳電池産業鏈。我們認爲需求繼續提高，會影響供需關系，同時也會影響技術的發展。同時我們也關注光伏的全産業鏈，預計今年的某個時間，需求會爆發，或將出現投資機會。
問：當前新能源汽車在國內國外的發展情況如何？行業的主要機會來在哪裏？
施成：新能源汽車在國內和國外發展都很快。國內經過2019年的大幅退坡，導致行業低谷後，我們預計行業要再次提速；國外方面，因爲主流車企的新電動平台推出，和特斯拉的model3、modely推出，預計增速將會上一個台階。
行業的主要機會來自于三個方面：第一，總量增長的機會，行業蛋糕在做大，整體還是不差的；第二，盈利能力變化的機會，需求變化大，供給變化也大，未來競爭格局的優化也會帶來盈利能力的提升；第三，新技術的投資機會，在新的技術替代舊的技術之際，通常會有較大的機會。
問：補貼退坡減緩是否可視爲是2020年國內新能源汽車發展的主要驅動力？如何解讀？
施成：補貼退坡減緩會是行業發展很重要的推動力，因爲電動汽車的成本每年都在下降，只要補貼下降幅度低于成本下降速度，那麽整個産業鏈的盈利能力就是提高的。因此對于國內2020年新能源汽車的增長是比較看好的。
當然我們不認爲補貼是行業長期發展的最大因素，因爲以新能源行業發速度及成本下降速度，預計未來幾年不需要補貼的情況下，新能源車將可以和燃油車進行PK了。
問：能否簡單介紹一下二級市場上，新能源汽車可投資標的包括哪些，以及它的營收/利潤增長率以及當前估值情況？
施成：新能源汽車的投資標的比較多，包括上遊資源、中遊制造、下遊整車以及相關的電子、機械標的等。具體到每個標的的營收和利潤增長波動比較大，比較難一概而論。目前估值大概在30-40倍之間。
預計隨著未來新能源汽車的電子化，TMT化會越來越明顯，電子、通信、傳媒的標的也會越來越多。
問：對于特斯拉國産化産業鏈的投資機會如何看待？昙花一現還是會複制蘋果手機産業鏈的投資機會？
施成：我們看好特斯拉的前景，從趨勢上來說，傳統車企可能比較危險。
我認爲特斯拉的核心戰略下一步會是智能駕駛。因爲電動車未來很快會比燃油車便宜，便宜了不能一直降價，那就只能在汽車上做加配了。加普通的貴重配置會沒有吸引力，也和特斯拉設定的科技感不符，所以就得加電子産品。如果還是人來駕駛，那駕駛人要一直拿著方向盤就操作不了電子産品，預計特斯拉未來肯定會努力讓自動駕駛成爲標配。
所以未來就是電動+自動駕駛和燃油車進行PK了。市場看到特斯拉願意嘗試新技術，哪怕有風險，使用者也有風險的承擔准備。但對于傳統車企來說，就不那麽容易了，自動駕駛在傳統汽車企業大概率推進得比較慢。一旦等到特斯拉完全成熟了，它就具備了難以逆轉的優勢。
問：你管理的新能源行業主題基金提前布局行業並迅速獲利，請問是運氣成分居多還是有獨到的研究視角？
施成：可以說是對于時點把握的運氣比較好。因爲比較早期，我們就判斷2019年四季度新能源汽車會出現反轉，所以已經進行了提前布局。我比較相信時勢造英雄，沒有能夠脫離社會背景取得成功的人
具體投資上，我們對新能源的布局通常是比較前瞻的，並且在操作上會先判斷再不斷驗證後增加持倉比例來進行，因此相對來說風險會可控一些，同時又在行業主升浪中能夠跟上。
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基金有風險，投資需謹慎。以上爲嘉賓訪談問答實錄，僅代表被訪者個人看法，不代表今日頭條觀點。