《科創板日報》6月17日訊 （記者 敖瑾）東南亞投資還在火熱。最近的消息，前有李嘉誠旗下的維港投資在新加坡首設辦事處，積極布局東南亞；後有統計數據顯示，今年以來東南亞和印度的風險投資基金募集到的美元資金，比專注中國的基金多近50%。
許樂家在忙的兩件事恰好也印證了這個趨勢。他創立的活水資本，近期剛獲批新加坡的風險基金管理執照，第二支東南亞基金也即將迎來首輪關帳。但他卻不認可由這輪東南亞創投市場火熱，引發的輿論對國內市場未來走勢的擔心。
活水資本從2018年創立開始就聚焦國內和東南亞兩大市場。疫情前，許樂家頻繁往返于國內和東南亞各國，從一開始的兩周一次到後來每周前去。即便是疫情期間，他和團隊也通過線上溝通的方式，與從未線下面見過的東南亞企業創始人敲定了投資協議。
最近，當許樂家再次來到東南亞市場，他發現，從國內過來的投資人確實變多了。“但這些人未來不會是東南亞市場的投資主力，只是當下國內市場的推力對于他們來說變大了。等到國內疫情等因素緩和或有所改變，他們立馬就會回去。”
東南亞沒那麽火
近期，有幾只東南亞本地基金都完成了較大規模的融資。
聚焦印度尼西亞市場的VC機構East Ventures關帳，募集資金5.5億美元；新加坡本土VC機構Jungle Ventures，旗下一支關注東南亞和印度市場的基金成功募集到6億美元。
許樂家認爲，東南亞市場的創投市場近期的確相當活躍，“但投資中國的美元基金，早在10年前就已經達到了同等的體量。”
全球頭部PE機構發布的一份美元LP調查報告顯示，有30%的美元LP近期計劃增加對除中國以外亞太地區的股權投資，亦有20%的美元LP表示有計劃增加對中國的股權投資。“美元LP對亞太中國以外的其他市場的配置有增加，但這屬于正常的短期波動，很難在短期數據中得到更多有意義的解讀，長期的資金分配很難預測。”該PE機構的投資高管此前在采訪中告訴《科創板日報》記者。
許樂家也認爲，創投市場的資金和人員跑到東南亞，並非就說明中國市場失去了吸引力，東南亞和中國市場不是此消彼長的關系。
“美元LP覺得東南亞的機會來了，東南亞越來越多公司從一級市場走到二級市場，包括東南亞本地股市以及美股，所以美元LP會認爲東南亞的時間到了，他們確實在加速投資東南亞的VC，但這是一個獨立事件，中國和東南亞市場的同步成長並不沖突。”
而從國內來到新加坡的投資人，也讓許樂家感覺到，他們更多地因爲國內空檔期的影響，而非真正是受到了東南亞市場的強烈吸引。
“我認識的一些投資人，他們會說近期有多關注東南亞，然後過來新加坡走走，在跟他們交流的過程中，能感覺到，中國市場的推力對于他們來說是大于東南亞市場的拉力的。這些投資人過去整個投資生涯都在國內，但現在開始感覺到不比過去好投了，尤其是美元基金，再加上過去一段時間出差看項目都存在困難，所以他們會想幹脆到東南亞來看看。”
但許樂家認爲，這些投資人對東南亞市場只是短期關注。“只要國內疫情等因素得到緩和或有所改變，他們立馬就會回去了。”
帶著中國的經驗淘金東南亞
許樂家表示，當年決定把一部分業務聚焦到東南亞，很重要的原因是爲了給自己新創立的活水資本找到一個差異化的競爭路線。“作爲一個規模不太大的新基金，活水需要有一個策略，與國內其他GP形成差異化。再者也是爲自己10多年的投資職業生涯，尋找第二曲線。”
而東南亞市場恰好是一個可以抓住的機會。
“2018年的東南亞，移動互聯網基礎設施已經搭建得很到位了，市場上出現了Grab、GoTo這類的超級APP，超級APP之後，我們判斷還會有細分領域的公司不斷冒出來，這時候在東南亞深入各個細分領域，就能尋找到很多投資機會。”許樂家說。
相比其他市場，這時的東南亞創投行業生態還在持續演進中。“歐美日韓的VC生態已經非常完整成熟，而2018年我們剛來到東南亞時，它的風險投資生態仍然沒有完全定型，這樣我們就有機會參與當地生態系統逐漸完善的過程。”
更重要的是，在所有的國外市場中，東南亞市場是最適宜發揮中國市場經驗和積累的。“在中國的投資經驗、資源和相關的背景，其實是有助于我們在東南亞選擇項目，以及做投後管理的。”
中國和東南亞並非兩個完全一樣的市場，即便是抹除時間階段上的差距，國內和東南亞的創投機會也很難直接平移，但相比其他海外市場來說，確實兩地在空間距離上更靠近，語言、文化以及種族都具有更大的相近性。
許樂家說，有了在中國市場的觀察和經驗，活水可以更好地挑選投資標的，並且對其發展進行校正。
“比如我們投過一個二手車交易服務平台Carsome。事實上，二手車交易服務平台對國內的投資機構來說，是挺棘手的標的。但國內爲什麽做不起來、有哪些限制條件，通過跟東南亞當地的一些比較，就可以對Carsome做一些參數上的重新校准，就可以帶來完全不一樣的發展效果。”
許樂家堅持認爲，東南亞並非更早前的中國，但即便如此，中國經驗在東南亞仍然是有效的。“有人說東南亞是10年或15年前的中國，但其實不盡然。中國的港口物流在高速發展了10-15年之後，才出來像鴨嘴獸這樣的創業公司，但現在的東南亞就已經出現同類型的創業公司了，也就是我們投資的Haulio。但了解了中國的鴨嘴獸，對于更好地在東南亞挑選投資標的是有參考意義的。兩者並不矛盾。”
東南亞的資源也可以帶回國內
在確定前往東南亞市場前，許樂家對當地的了解有限。“也是在一次次來到東南亞後逐漸總結出了一些想法，這也是一個不斷試錯的過程。”
在融入當地生態的過程中，許樂家需要不停地在各種場合露臉，認識各種各樣的人。“歐美日韓以及東南亞當地的VC、當地的CVC、當地的明星項目，還有當地的創業者，把生態系統裏目前已經在的參與方全部見一遍，這跟在國內做VC其實一樣。”
稍有不同的，或許是心態。“我們來的時候就很清楚自己是外來的，所以我們要更謙虛地去面對這個市場。除了要客觀之外，還要尊重當地的遊戲規則。對于東南亞的風險投資生態，我們是參與者，而不是攪局者，也沒有想去占領它。”
許樂家把活水資本在東南亞的投資標的分爲三個梯隊：第一梯隊是電商和平台型企業；第二梯隊是倉儲物流以及企業服務軟件；第三個梯隊是消費品品牌以及金融科技。他和團隊按照這三大階梯篩選投資標的並進行投資決策。截至目前，活水資本在國內和東南亞市場共投出20多個項目，近期的兩項投資分別是國內的網絡芯片廠商雲合智網，以及新加坡物流運輸B2B平台Haulio。
除了因爲近期有更多國內的投資人前來而讓東南亞市場變得熱鬧，許樂家也注意到，近期的東南亞市場正在發生一些結構性變化。
“單筆1000萬美金以下、以及5000萬美金以上的投資人，從以前到現在都是不缺的。但是1000-5000萬美元中間這一檔屬于投成長期的，疫情前比較少，但在疫情後越來越多。這是市場結構比較大的變化，以前斷檔的情況會比較多，說明東南亞創投市場正在朝向更健康的方向發展。”
除了將國內的經驗用到對東南亞市場的開拓上，許樂家表示，東南亞的一些資源實際上也可以帶回到國內。
“其實還挺有趣的，我們在國內市場看半導體、硬科技這塊比較多，其實新加坡和馬來西亞有一些半導體尤其是設備相關的團隊和公司，比國內發展得更早，近期我們在國內就投了一個來自馬來西亞團隊創立的半導體封裝測試設備的公司。”