二戰是現代曆史造成傷亡最大的戰爭，是“法西斯主義”給人類造成的重大災難。在 1929 年開始的大蕭條後，經濟尚未完全複蘇，二戰使得全球經濟再度雪上加霜， 英美股市在戰爭爆發後大幅下挫。那麽英美股市在二戰期間何時見底，有什麽樣的信號？本文就二戰時期的股市做了簡明回顧以作參考。
核心觀點
在1929年全球經濟陷入大蕭條後，爲了轉嫁經濟危機，德國、日本、意大利分別走上了法西斯主義道路，建立了法西斯專政政權，並建立“軸心國”同盟。之後德國對歐洲、意大利對非洲、日本對中國開始發動侵略戰爭。1939年9月，以德國閃擊波蘭爲標志，英法對德國宣戰，第二次世界大戰爆發。1943年7月，意大利政變，1945年5月8日，德國投降，1945年9月2日日本投降，二戰正式結束。
二戰期間各國股市概況。1940年4月之前戰火還未蔓延時，英法美股市保持震蕩，1940年4月當挪威遭遇閃擊、西歐快速淪陷後股市暴跌，法國證券市場關閉；1940年7月不列顛空戰爆發，海獅計劃破産，英國轉危爲安後英美反彈，而英國此後不再創新低。美國股市自1941年基本處在回調趨勢中，盡管期間好消息和壞消息交錯出現，但市場不斷惡化；1942年4月18日美軍轟炸東京本土，直到4月28日資本市場下注美軍在太平洋戰場的勝利，美股才見大底。德國股市從1939年以來一直保持震蕩上行，1939年閃擊波蘭成功後開始大幅上行，1943年斯大林格勒戰役爆發前後，德國股票市場凍結。
通過回顧二戰曆史以及在此期間英美股票市場的表現，我們得到以下啓示：
第一，股市的見底不是在戰爭結束，甚至不是關鍵戰役勝利，而是看到勝利可能性和曙光。英國股票市場的見底出現在不列顛空戰的勝利，而美股的見底出現在中途島海戰之前。盡管1942年4月後，二戰才真正全面爆發，席卷全球，但是股票市場卻在勝利曙光初現後就會見底。
第二，英股先于美股見底，原因在于英國率先獲得了“安全”，而美股出現了二次探底，是因爲一旦蘇聯和太平洋全面淪陷，美國本土並不是安全的。直到投資者相信美國海軍能打敗日本海軍，所以美股見底的時間是中途島海戰之前。因此，自身的安全，是底部出現的重要條件。
第三，當大災難來臨時，不要幻想能置身事外，也不要低估敵人；越早重視，越早准備就會損失越小；幻想通過和平方式來置身事外，只能帶來更大的損失——“弱小和無知不是生存的障礙，傲慢才是”（《三體》）
第四，戰時親密的戰友，不需要多長時間，就會因爲利益反目成仇。國家之間沒有永遠的友誼，只有永遠的利益。
風險因素：經濟數據低于預期，政策支持力度不及預期，疫情擴散超預期。
01 二戰簡明曆史
在1929年全球經濟陷入大蕭條後，爲了轉嫁經濟危機，德國、日本、意大利分別走上了法西斯主義道路，建立了法西斯專政政權，並建立了“軸心國”同盟。之後德國對歐洲、意大利對非洲、日本對中國開始發動侵略戰爭。
最開始的英、美、法、蘇等對于“法西斯”同盟的侵略活動采取了綏靖政策，隔岸觀火，還與之簽訂類似各類型互不侵犯條約，但是，法西斯主義是以人類爲目標，不會因爲國家、人種差異而差別對待。部分國家輕視、僥幸的心態助長了法西斯主義國家的氣焰，最終引火燒身，造成了巨大的傷亡。
1939年9月，以德國閃擊波蘭爲標志，英法才對德國宣戰，第二次世界大戰爆發。但是，疏于准備的西歐諸國在德國閃擊之下，竟無一合之力，自1939年9月波蘭淪陷，到1940年6月22日，不到一年的時間內，波蘭、挪威、丹麥、荷蘭、比利時、法國先後投降。
1940年5月8日，采取對德“綏靖政策”的張伯倫向國王提出辭呈，並建議由丘吉爾組閣。1940年5月10日，國王召見丘吉爾令其組閣，這是二戰中第一個重要分水嶺。
1940年5月25日，英法聯軍敗退敦刻爾克，德軍出于多方面考慮，放了英軍一馬，最終英法聯軍才得以保持主力。7月，德軍發起了“海獅計劃”入侵英國，英國本土遭遇德軍轟炸，不列顛空戰開啓。不列顛空戰德軍未能占據優勢，戰線從西線轉向東線。而英國的堅挺，爲後續反攻非洲、反攻歐洲大陸奠定了基礎。
1941年6月，德國閃擊蘇聯，蘇德戰爭爆發，幻想置身事外的前蘇聯最終被拖入了最慘烈的戰爭中，，最終蘇軍傷亡人數接近3000萬人，另外還有近2000萬平民傷亡，成爲二戰時期損失傷亡最大的國家之一。而二戰最關鍵的戰役就發生在前蘇聯的斯大林格勒（現改名爲伏爾加格勒），斯大林格勒戰役（1941年7月-1942年3月）成爲二戰的又一個分水嶺。
1941年12月，日偷襲珍珠港，日美戰爭爆發，幻想置身事外的美國也被拖入了太平洋戰爭中，同樣造成了大量軍人的傷亡。而美軍參戰後第二年6月的中途島海戰，成爲二戰時期太平洋戰場的關鍵分水嶺。
中途島海戰和斯大林格勒戰役結束後，盟軍轉守爲攻，軸心國開始逐漸轉向防禦，勝利天平開始向著同盟國傾斜。
1943年7月，意大利政變，1945年5月8日，德國投降，1945年9月2日日本投降，二戰正式結束。
02 二戰期間的各國股市走勢
1、概述
二戰期間有較爲完備的證券市場的爲英、法、德、美四國，可以分爲兩類，第一是同盟國，英法美，第二類是軸心國德國。
英法美三國都是在1940年4月之前戰火還未蔓延時，保持震蕩，1940年4月當挪威遭遇閃擊後，投資者意識到情況不對，開始下跌，並在西歐快速淪陷之時暴跌。法國由于被占領，證券市場關閉，1940年7月不列顛空戰爆發，海獅計劃破産，英國轉危爲安後英美反彈，而英國此後不再創新低，1942年4月太平洋戰爭全面爆發，美股見大底。
德國股市從1939年以來一直保持震蕩上行，1939年閃擊波蘭成功後開始大幅上行，1943年斯大林格勒戰役爆發前後，德國股票市場凍結。
2、英美股票市場在二戰期間走勢
英國和美國股票市場的走勢更有研究意義，下面進行詳細討論。
（1）1940年4月6日——1940年6月10日 西歐危局
自1939年9月二戰爆發到1940年4月之前，英國和美國基本是以旁觀者的姿態出現，股票市場波動較小。1940年4月9日德國閃擊挪威，戰火再燃，投資者開始意識到，法西斯並不會輕易罷手，市場風險偏好大幅下降。
1940年5月10日，德國繞開法國馬奇諾防線，同時進攻比利時、荷蘭、法國、盧森堡等國，以摧枯拉朽之勢擊敗西歐諸國，1940年5月24日，英法聯軍被逼入絕境——敦刻爾克。這應該是二戰期間最危險的時候。如果德國人沒有停下來，二戰可能又是另外一個走勢。5月10日至5月21日，美國股票市場在8個交易日大跌22％。
然而，奇迹發生了，德國人的坦克在距離敦刻爾克只有十公裏的地方停了下來，一停就是三天，給了英法聯軍撤退的寶貴的時間。從1940年4月9日德國閃擊挪威，一直到1940年6月10日，英法聯軍從敦刻爾克成功撤退，美國市場大跌28.5％，英國股票大跌34.3％。1940年7月，西歐全境淪陷，情況達到階段性最壞，但是英法聯軍的成功撤退爲未來反攻非洲和歐洲大陸保留了火種。
英國首先丘吉爾拒絕媾和，1940年7月開始，不列顛空戰開始。但是，德國人並未在不列顛上空占據任何優勢，從7月3日空戰開始，到8月11日，德國人損失了364架轟戰機和戰鬥機，而英國則損失了203架戰鬥機。一直到十月底，雙方的損失爲德國損失1733架，英國人損失了915架。德國始終未能獲得制空權，因此也無法發動對不列顛的正面進攻，登陸作戰——“海獅計劃”失敗。
英國轉危爲安後，英國股票市場見到二戰時期大底。英國開始在非洲、歐洲戰場上不斷輸入兵力和物資，對抗意大利和德國。盡管二戰自1940年開始才正式開始向全球蔓延，但英國的投資者在本土安全得到有效保證後，馬上開始抄底，英國市場見到大底。
美國股票市場也見到了階段性低點，並伴隨著德國在不列顛上空的失利而大幅反彈。但是，美國並不是安全的，因爲日本和德國都會對美國産生威脅。因此，1940年11月，隨著日本進展順利和德國重心逐漸轉向蘇聯，美國投資者又開始憂心忡忡。
（2）1940年11月——1941年5月戰局蔓延
1940年11月至1941年5月，德國占領巴爾幹和希臘，英國的防守屢屢失敗，情況不容樂觀，美股第二波回調幅度達到17％。
（3）1940年6月——1941年12月蘇美參戰
1941年6月22日，德國實施巴巴羅薩計劃，入侵前蘇聯；美股在此前一度出現小幅反彈，投資者認爲前蘇聯能阻擋德國人的步伐，但是，遺憾的是，1941年7月7日基輔保衛戰爆發，蘇聯潰敗，戰役中幾乎整個蘇聯紅軍的西南方面軍被德軍包圍，共有66.2萬名紅軍被俘虜。1941年9月30日開始，德國挺進莫斯科。但是莫斯科的冬天總是很寒冷，到1941年12月2日，德國已經難以前進半步。
自1941年下半年美股基本處在回調趨勢中，情況在不斷惡化。到1941年12月4日，美股自高位回調了11％。這個事情告訴我們，好消息和壞消息總是呈現趨勢性狀態，一定要等到那個關鍵變量的出現，否則情況並不會真正好轉。
好不容易聽到了德國在蘇聯受挫的好消息，但是，1941年12月6日，戰火終于燒身，日本突襲珍珠港，美國損失了8艘戰鬥艦，死傷3435人。太平洋戰爭爆發，美國投資者的恐慌達到頂峰。此後，1940年12月之後，日本在東南亞進展迅速，馬來西亞、新加坡、緬甸相繼淪陷，英軍在東南亞節節敗退。前蘇聯的反攻進展微弱，蘇聯戰場戰局撲朔迷離；德國將領隆美爾在非洲進展順利。
1941年12月8日開市後第一天，美股大跌3.7％，隨後到4月28日見底，珍珠港事件爆發後美股大跌20％。1941年12月9日，英美對日宣戰，二戰達到最高潮。而美國股票市場也經曆了二戰期間最後一次大跌。自1941年7月蘇聯戰場的壞消息傳過來到1942年4月28日美股見底，美股大跌28.6％，爲美股二戰期間最大階段性下跌。
美國在珍珠港事件後才真正的團結起來，美國公衆意見才最終統一，一致支持羅斯福總統，要求對日本作戰到底。珍珠港事件爆發後，紐約帝國大廈晚上亮起急救燈。
（4）1942年4月——1943年2月二戰轉折
轉折始于1942年4月，在英國得到喘息以及美國轉爲戰時狀態，情況開始逐漸好轉。1942年3月28日夜間，英空軍出動200～300架四發動機轟炸機，向呂貝克市投擲了大約500噸燃燒彈和爆破彈。在4月24日～27日期間，又以同樣的方法，轟炸了羅斯托克市，標志著盟軍開始對德國本土進行破壞。
1942年4月18日，美國飛機從航空母艦上起飛，轟炸了東京本土。消息傳過來極大地提振了美國的士氣。
4月28日是二戰資本市場的關鍵一天，這一天日本高級將領山本在旗艦“大和”號巨型戰列艦上召開海軍高級將領會議，確定了進攻中途島的具體作戰計劃，正是這一天，嗅覺敏銳的資本市場開始有人下注美軍在太平洋戰場的勝利，4月28日美股見到曆史大底。
1942年5月4日，中途島海戰前哨戰——珊瑚島海戰爆發，這場小規模遭遇戰雙方各自損失了一艘航母和一艘驅逐艦，但美國失去了大型航母列克星敦號，而日本僅損失了祥鳳號輕型航空母艦，飛機方面日本損失飛機77架，美國損失66架，這使日本在戰術上獲得小勝，但卻沒能達成預定目標，美軍阻止了日本攻占新幾內亞的莫爾茲比港。這增強了資本市場的信心。
1942年6月4日，二戰期間的第一個真正轉折發生——中途島海戰爆發，美國的工業實力在這一刻全面爆發，日軍遭遇慘敗，損失了4艘航空母艦，330架飛機，還有一艘重型巡洋艦。
中途島海海戰後，日軍在太平洋戰場上優勢喪失，美軍轉守爲攻，開啓了太平洋戰場的反攻序幕。
不過，回顧曆史非常簡單和清晰，身處其中的投資者並不會意識到中途島海戰，因此，中島海戰的勝利只是帶來了美股的小幅反彈。
1942年7月17，二戰期間的天王山之戰——斯大林格勒戰役爆發，這也是二戰期間耗時最長，規模最大，傷亡最大的戰役。戰役一直持續到1943年2月，雙方傷亡估計約2,000,000人以上。1942年7月17日斯大林格勒戰役爆發到1943年2月2日結束，美股反彈幅度達到20％。宣告美股正式進入牛市。
（5）1943年2月——1945年9月全面反攻
太平洋戰場上中途島海戰成爲轉折點，歐洲大陸上斯大林格勒戰役成爲轉折點，此後，同盟國和軸心國的力量對比顛倒，盟軍開始全面反攻，1944年6月6日早6時30分，以英美兩國軍隊爲主力的盟軍先頭部隊總計17.6萬人，從英國跨越英吉利海峽，搶灘登陸諾曼底，1945年5月8日德國投降，1945年9月2日，日本投降，二戰結束。
這期間，歐美股市基本是震蕩向上。並一直持續到戰後重建。
（6）1946年開始 冷戰開啓
二戰期間歐美蘇聯是最親密的戰友，攜手作戰，而這種關系在二戰結束後半年便不複存在，1946年3月，英國前首相丘吉爾在美國富爾頓發表的反蘇、反共演說——《鐵幕降臨》，冷戰的序幕拉開。雖然冷戰期間，並未爆發全面戰爭，但是戰爭，甚至核戰爭的陰雲始終籠罩在人類上空，可以說是一波未平一波又起。
03 1940年代股市走勢啓示
通過回顧二戰曆史以及在此期間股票市場的表現，我們得到以下啓示：
第一，股市的見底不是在戰爭結束，甚至不是關鍵戰役的勝利，而是看到勝利可能性和曙光。英國股票市場的見底出現在不列顛空戰的勝利。而美股的見底出現在中途島海戰之前。盡管1942年4月後，二戰才真正全面爆發，席卷全球，但是股票市場卻在勝利曙光初現後就會見底。
第二，英股先于美股見底，原因在于英國率先獲得了“安全”，而美股出現了二次探底，是因爲一旦蘇聯和太平洋全面淪陷，美國本土並不是安全的。直到投資者相信美國海軍能打敗日本海軍，所以美股見底的時間是中途島海戰之前。因此，自身的安全，是底部出現的重要條件。
第三，當大災難來臨時，不要幻想能置身事外，也不要低估敵人；越早重視，越早准備就會損失越小；幻想通過和平方式來置身事外，只能帶來更大的損失——“弱小和無知不是生存的障礙，傲慢才是”（《三體》）
第四，戰時親密的戰友，不需要多長時間，就會因爲利益反目成仇。國家之間沒有永遠的友誼，只有永遠的利益。