黎小美May Beta理財經理家園
財商保典 Vol.199
守護今天 預見未來
大家好，歡迎關注BETA理財師的財商保典頻道。讓我們一起聊聊財富傳承、婚姻商法、保障規劃。凡是都有偶然的湊巧，結果卻又如宿命的必然。財商保典，爲您守護今天，預見未來。
在上周央行宣布1年期中期借貸便利（MLF）中標利率下降20個基點後，多位專家預期，4月20日新一期LPR報價大概率下調，一年期LPR下調20個基點，5年期以上LPR下調10個基點，再次呈現非對稱降息，4月1年期貸款市場報價利率（LPR）爲3.85%，預期3.85%，3月爲4.05%
大環境的趨勢和我們日常財富管理息息相關，趨勢變化下做出的決定往往是伴隨著時間來證明，正如巴菲特所說：“時間是偉大的企業的朋友，確實平庸企業的敵人”，在財富，家業面前，我們是管理者，看護。
在面臨大環境的變化時，家族財富更多考慮的是財富的長遠規劃和傳承，臨危而不亂。
Everybody knows that you need more prevention than treatment,but few reward acts prevention.
所有人都知道預防比治療更重要，但預防只得到很少的獎賞。
——《黑天鵝》作者，納西姆·尼古拉斯·塔勒布
01 傳承之惑——中國家族企業面臨傳承大考
根據胡潤百富的統計，截至2015年5月，中國大陸地區約有千萬富豪121萬名、億萬富豪7.8萬名，以20億元人民幣爲門檻的2015年胡潤百富榜上榜企業家人數也達到了1877名，全部創曆史新高。
其調查，富豪投資雖主要還是通過銀行，但將資産交由專業管理機構打理的富豪越來越多，胡潤認爲“這對富豪和資産管理行業都是個機會，現在他們有可能去嘗試新的投資方式，如期貨、期權或者其他衍生工具”；”還有很重要的一點是，中國富豪在配置資産時，已經不僅僅關注保值、增值，傳承也納入他們的考慮範圍，所以帶有傳承性質的資産配置會大幅上升，比如保險和信托。”
據招商銀行—貝恩發布的《2015年私人財富報告》，“保障財富安全”自2013年以來已經連續兩年成爲高淨值人群的首要財富目標，而對“財富傳承”的關注度從2013年的第五位躍居至第二位，僅次于財富安全。
中國社科院的一項調查數據顯示，目前，中國第一代企業家的年齡平均爲55~75歲，在未來5~10年內，全國有300多萬家民營企業將面臨企業傳承問題。
雖然財富本身並不是災難的直接動因，但高淨值人群往往是財富紛爭的高危人群。
以台灣經營之神王永慶爲例，去世之後，他留下的資産達600多億元人民幣，由于既沒有遺囑也沒有其他安排，兄弟姐妹之間的搶班奪權、大興訴訟在父親王永慶去世後不久就爭相上演。其三房太太，膝下10多名子女相繼在美國、中國香港、中國台灣等地起訴要求分割遺産，而爲了分割財産，他們還得繳納100多億元新台幣的遺産稅。
圖1 《基業長青》封面圖
我們經常說家族傳承的重要目標是“基業長青”，“基業長青”的一個傳統說法是，家族事業可以傳承三代以上，然而我們常說“富不過三代”。
“富不過三代”不僅僅是中國才有，全世界都存在“富不過三代”。哈佛大學的調查統計數據表明：30%的家族企業可以成功傳承到第二代，傳承到第三代的概率只有12%，傳承到第四代的家族企業只有3%。
圖2“我聽說是1929年的那場股災把她的家當全都拼光了。”
亞洲的華人家族企業已經有了一些成功的傳承案例，例如香港的李錦記、利豐集團和新加坡的余仁生，研究者發現這些企業有以下三個共同特點：一是采用源自西方的現代管理模式；二是家族內部以團結和諧的方式解決矛盾和遺産問題；三是送家族成員到海外留學。
02 揭開面紗——多把金鑰匙開啓迷宮之門
超高淨值人士自身關于家族傳承的理念、方式非常重要，這其中既包括家族企業的傳承、金融財富的管理，也包括家族人才的培養、社會人脈的延續、家族精神的凝聚等。
我們先不妨從三個維度來了解，這三個維度分別是，企業家個人、企業家家人和企業家的企業，每一個維度，都意味著不同的風險。
圖3 家族企業面臨三個維度的風險
每一件項在平時看來並不是可見的風險，比如移民本身並不是什麽大事，然而對家族海外投資、資産整體配置可能産生不可預估的影響。
例如，如果移民目的地是全球征稅的國家或者地區，那麽當事人的全部收入（即便在中國獲得的收入）都要在移民目的地繳納所得稅；如果要退掉該國“公民”或者“永居”身份，則還可能要繳納一大筆費用，這往往是一般的企業家所無法想象的。家族成員敗家所帶來的問題和風險也讓所有財富家族備感頭痛，而離婚、分家對財富以及家族穩定的沖擊也往往遠超常人想象。
面對財富傳承的巨大挑戰，我們中國的家族企業大可不必懼怕，西方國家家族企業的傳承已爲我們提供了很好的借鑒。
圖3 家族企業控制與家族資産關系
無論你的資産狀況、社會地位和身份、能力、人品、顔值等等如何有所差異，但在一樣東西面前，所有人都是平等的。這一樣東西就是時間。
只有真正理解了“世界第八大奇迹”這把財富金鑰匙的巨大力量，（我們在“財商保典”第197期已經幫大家分享了——複利），才會真正看待“長線”投資，否則，股市的震蕩會讓你無法安眠，你無法成爲財富的主人，反而成爲其奴隸；
其次“黑天鵝”事件，也就是“意外”“無常”事件對家庭財富的重創，必須通過財富管理，保護，來進行對沖風險的安排；
以及出于代際傳承的考慮，高淨值客戶必須考慮“守成”和財富保值。
一般高淨值在進行財富管理時，有四大基本需求——資産保值和守成，安全和隱私，資産配置，財富傳承。
這四大需求並非某一個服務商（例如私人銀行，家族辦公室，私人財富法律顧問）所能單獨滿足，而是需要多方面的有效協作才能達到理想的效果。
打開財富管理與傳承所需要的不只是一把金鑰匙，而是需要不同的金鑰匙開啓迷宮中的不同道門。
高淨值客戶既需要私人銀行的幫助，也需要高端法律人士的服務，如果涉及企業的傳承，還需要管理學專家的介入，而對于二代的健康和教育，又會需要教育和心理學家的參與。
對于金字塔頂端的高端領域，優質和有效的服務必然需要通過跨界方式來提供。
03 善用工具——資産配置，法律，稅務
第一個工具——資産配置工具
投資鐵律一：永遠不要虧損。投資鐵律二：永遠不要忘記投資鐵律一。 ——沃倫 巴菲特
資産配置一直被誤解爲提高和改善收益，正確的觀點是，資産配置不是決定收益，而是分配風險，把風險水平配置完，然後再給定的風險水平裏找投資回報率高的産品。而常常大部分客戶的做法是，盲目追求收益忽略風險。突然面臨的風險導致配置業務停止。
圖5 中國主要大類資産類別
第一步，了解並量化客戶的收益目標、風險目標、投資限制。
第二步，對資本市場和大類資産有所預期。
兩個步驟的要素組合起來就是資産配置。
資産配置，即根據客戶的風險偏好、對市場的長期預期得出了權重，比如說60%股票與40%債券的組合是根據客戶的風險偏好及對市場的長期預期做出的配比，這就叫資産配置的戰略性配比。這個配比的大方向不會變動，除非客戶有重大變故，否則通常戰略配置是不怎麽變動的。
而接下來會根據當年的市場情況做一定幅度的調整，被稱爲戰術性資産配置，比如說今年股票很好，債券有點問題，就做微調，變成65%∶35%。
圖6 財富管理和生命周期因素
資産配置中我們要知道每一類資産的風險和收益到底怎麽樣，知道收益和風險以後要知道客戶的投資目標，風險偏好，同時考慮客戶所處的生命周期，如果年齡超過60歲就不適宜將大量的資金投資于股票，股票基金，另類資産，因爲一旦遭遇股災，資産可能大幅度縮水。
圖7 資産配置核心流程
第二個工具——法律工具
一些人並不喜歡律師，直到他們需要律師的時候。
——美國作家，肯尼斯·伊德
財富具有不同的生命周期，分別爲創造財富期、積累財富期、保全財富期和傳承財富期。
今天的高淨值人士，如何對已經創造和積累的財富進行風險隔離、安全保障和有效傳承，是他們極爲關心的重要問題。
圖8 家族法律顧問與基業長青
我國高淨值人群，經曆了獨特的時代變遷，與成熟的歐美發達國家不一樣，我國高淨值人群的私人財富管理具有獨特的複雜性。
曆史背景下，高淨值人士可能面臨婚姻變動風險，期間家族成員代爲持股，婚姻變化，有了非婚生子女等複雜家庭問題，並引發財富的分配矛盾和分割問題，高淨值人士特別重視家庭與財富的隱私保護。
高淨值人群不僅存在自身婚姻的財富風險問題，其子女的婚姻狀況對財富管理的影響也不容小觑。一般而言，第一代傳承給下一代的財富，不僅是現金資産，還可能包括房産、公司股權、股票、基金、信托、保險、收藏品、古玩字畫等，甚至還會有境外的金融資産和不動産。這些種類繁多、涉及不同法域的資産，一旦遭遇子女婚姻狀況變化，將導致傳承困難和財富縮水。
高淨值客戶創造了財富，不是想給誰就能給誰的？離婚、結婚就沒有我們想象的簡單，資産以哪種形式轉移與傳承？資産轉移與傳承通過什麽方式操作？一不小心，財富就可能落入他人之手，或可能大幅縮水。
所有的問題都是法律問題，所有的法律問題都是財富問題。
圖9 私人財富管理與傳承領域的法律業務
因此，法律工具涉及《婚姻法》《繼承法》《公司法》等等
“法律工具”是高淨值人士在財富管理與資産轉移、傳承必備的頂層法律思維，更好保全資産，而瑪麗蓮 夢露的遺囑即是專業律師幫助下，對財富進行了適當的安排，而不至于死後財産所托非人。我們也常見中國名人和富豪身後的繼承風波，比如侯耀文遺産糾紛案，則是因爲複雜的家庭環境引發。
在擁有較多資産的情況下，如果沒有對資産進行盤點，即便沒有被惡意侵占，也會“說不清、道不明”，後代無法找到而導致事實上的“滅失”。
第三個工具——稅務工具
目前，稅務風險是高淨值人士面臨的嚴峻的風險之一。
圖10 2009—2017年中國高淨值人群財富目標對比
不僅涉及高淨值人士個人所得稅，同時涉及家族企業稅制的規劃。
在有打算移民的高淨值人群移民規劃時，各國家的基本稅法應有所了解，才能找到適合自己和家庭生活的國家。例如，該移民國的個人所得稅，遺産稅，繼承稅，房産相關稅負。例如美國，英國，公民和永久居民的全球資産都會被計算在內，各項稅負的標准也與他的納稅身份有密切的關系。這也就是爲什麽要宜早進行稅務規劃。
對于高淨值客戶而言，未來只考慮一個國家的稅法也是遠遠不夠的，一個可行的解決方案必須是國際，國內相結合。
其次，在經濟全球化的背景下，跨國集團活動日趨頻繁，各國投資者和經營者取得所得的形式日益複雜，政府稅收監管難度增大。
爲增加稅收收入，打擊納稅人利用海外賬戶偷逃稅行爲，美國國會于2010年3月18日通過了FATCA（Hiring Incentives to Restore Employment Act）法案，該法案將使得美國有能力在全球範圍內收集納稅人的海外賬戶信息。該法案規定，若美國納稅人個人或機構持有的海外金融資産總價值達到一定標准，該納稅人將有義務向美國國稅局進行資産申報，以便美國政府對本國的稅務居民全球征稅。2013年，20國集團（G20）領導人聖彼得堡峰會一致通過了全球範圍的CRS，經濟合作與發展組織（OECD）受20國集團委托，于2014年7月發布了金融賬戶信息自動交換標准（AEOI），力圖建立多邊信息自動交換機制，以強化全球稅務合作，共同打擊海外逃稅行爲。
隨著《海外賬戶稅收遵從法案》、共同申報准則（CRS）、金稅工程三期的實施以及大數據時代的來臨，高淨值人群擁有的全球資産越來越透明。
表 美國贈與稅和遺産稅率
2018年9月，中國也已將CRS下的金融賬戶涉稅信息進行第一次自動交換。中國政府收到中國稅務人在全球100多個國家的金融賬戶信息。
評估CRS對一個人的影響程度，判斷其是稅務居民還是非稅務居民是一個重要前提。各金融機構盡職調查時，個人稅務居民必須聲明身份。
04 總結
財富的傳承以資産保護爲前提，沒有資産保護的財富傳承是存在實質性缺陷的。
在面臨大環境的變化時，家族財富更多考慮的是財富的長遠規劃和傳承，臨危而不亂，需要一個有效的生態系統，不能僅僅對單一一項産品指望太多。
任何一項銀行存款/理財，保險，基金，信托，企業，在家族財富傳承過程中更多只是作爲一個法律工具，其每一項運作的具體完成需要一個有效的生態系統，這就爲我們的客戶經理提出了更高的要求。
圖11 高淨值人士財富管理核心規劃
參考資料
1.《私人財富管理與傳承》，龔樂凡，2016年8月，中信出版社；
2.《中國財富管理顧問營銷實戰（第二版）》，薛桢梁，2019年11月第2版，中信出版集團股份有限公司；
3.《稅務透明時代下的家族財富傳承》，楊後魯，2019年8月，清華大學出版社；