上個周末（7 月 2 日），加密貨幣對沖基金三箭資本（Three Arrows Capital，簡稱 3AC）在美國申請破産。本輪加密貨幣集體暴跌引發的骨牌效應可能已經超出市場的預期。
爲了保護其在美國的資産，三箭資本根據美國《破産法》第 15 章向曼哈頓聯邦法院申請破産，此舉爲了其在被注冊地清算的情況下阻止債權人扣押它在美國的資産。瑞幸咖啡此前依據第 15 章在美申請破産。
三箭資本總部設于新加坡、注冊在英屬維爾京群島。創始人是生在中國、移居美國再入籍新加坡的 Su Zhu，曾在投行工作，2012 年和同學 Kyle Davies 成立三箭資本。截至今年 3 月底他們資管規模據報約 100 億美元，還在全球最大比特幣信托基金灰度比特幣信托持股超過 5%。
它們擅長套利交易 —— 以 10% 的成本借錢，投到回報率 20% 的産品裏 —— 這樣的收益率在加密貨幣及其衍生市場投融資火熱的光景裏隨處可見。譬如它們投資曾經的全球第三大穩定幣 TerraUSD 的姐妹幣 Luna 2 億美元。幾天後 TerraUSD 和 Luna 變得一文不值，所有投資者的權益幾乎全部清零。其中也包括三箭資本。
現在還講不清楚壓垮三箭資本的最後一根稻草是什麽 —— 可能是一捆草垛。現在可能朝著引發更大危機的方向發展。
圖注：比特幣今年跌幅近六成。來源：wind。點擊查看大圖
此前三箭被指還不出加密貨幣貸款機構 BlockFi 8000 多萬美元。加拿大上市公司 Voyager Digital 是 BlockFi 同行，上周五（7 月 1 日）暫停服務、禁止客戶存取款，稍早些時候它宣布三箭資本 6.5 億美元債務違約。
三箭資本抵押加密貨幣融錢、買入看似值錢的資産。市場下行，三箭在貸款方那裏的抵押品貶值，它自己持有資産也貶值，一開始可能是沒法賣出去換錢補給貸款方，最後連貸款本金都還不出。蒙受損失的貸款方對自己的 “儲戶” 構成兌付風險，進而市場恐慌、構成擠兌。
瑞士信貸第一波士頓董事、亞洲區首席經濟分析師陶冬說這個路徑圖，和當年的雷曼事件十分相似，“已經在幣圈造成火燒連營，只是尚未沖擊到傳統金融資産。如果傳統金融機構有大量頭寸被鎖住在這個連環圈內，則風險有可能蔓延出幣圈”。
另類投資公司 100x 集團的聯合創始人 Arthur Hayes 說三箭資本的崩潰本身並不引人注目。“一家曾經成功執行枯燥但穩定收益套利策略的對沖基金，決定利用杠杆加速回報，並爲此付出了代價。”Hayes 說，“但由于 3AC 貸款違約，許多債權人已經暫停客戶提款，構成功能性破産。信貸撤出加密貨幣生態已經導致了比特幣、以太坊及其他加密幣的普遍崩潰。”（龔方毅）