一、全球系統性風險：特級預警

（一）地緣政治特級警報：全球新冷戰趨勢明顯

此前願意和俄羅斯進行談判的烏克蘭在美歐的持續援助下，烏方表示拒絕向俄停火、讓步。烏克蘭政府5月21日排除了與俄羅斯停火的可能性，稱烏克蘭不會與俄羅斯達成任何涉及割讓領土的協議，並誓言俄羅斯“必須被擊敗”。戰爭方面，上一周烏克蘭失去了馬裏烏波爾，5月26日，烏克蘭再度失去戰略要地。烏克蘭總統辦公室主任顧問阿列斯托維奇也證實，烏克蘭軍隊丟掉了頓涅茨克的戰略要地——紅利曼。盧甘斯克軍事行政長官則證實，俄軍已占領盧甘斯克95%的領土。烏克蘭國防部副部長馬裏亞爾表示，頓巴斯地區的戰鬥已經達到“最高烈度”。且此前烏克蘭申請加入歐盟獲得歐盟各國的支持，現在看來卻是一張空頭支票。5月22日，法國負責歐洲事務的國務部長克萊芒·博納說，歐盟不可能爲烏克蘭提供快速入盟程序，這一進程將需要“很長時間”。相關報道稱，博納在巴黎的J電台上說：“我們必須說實話。如果我們說烏克蘭半年、一年或兩年後就可以加入歐盟，那我們是在撒謊。事實並非如此。這大概要15年或20年。

此外，匈牙利突然宣布全國進入緊急狀態應對俄烏沖突影響。匈牙利總理歐爾班5月24日宣布自當天午夜起全國進入緊急狀態，以應對俄烏沖突的影響。歐爾班表示，俄烏沖突對匈牙利能源供應、經濟安全及其居民的人身安全和家庭財産安全等構成持續威脅。世界正處于經濟危機的邊緣，匈牙利必須遠離沖突，保護居民家庭財産安全。實施緊急狀態使得政府能夠迅速做出反應，使用“國家所有工具”保護匈牙利和匈牙利人。當天早些時候，匈牙利國會以136票贊成、36票反對的表決結果通過一項憲法修正案，規定政府有權在鄰國發生武裝沖突、戰爭或人道主義災難的情況下宣布國家進入緊急狀態。

在亞洲方面，拜登在東京正式宣布啓動“印太經濟框架”，日韓澳等13國加入。當地時間5月23日下午，美國總統拜登在日本東京正式宣布啓動“印太經濟框架”，美國、韓國、日本、印度、澳大利亞、新西蘭、印度尼西亞、泰國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、越南、文萊13個國家成爲初始成員。隨後，就在美國總統拜登剛剛結束韓日之行返回華盛頓之際，朝鮮25日試射了3枚導彈。

5月24日，美國糾集日本、印度、澳大利亞在東京舉行所謂“四方安全對話”。東京會議表面看是爲地區的和平與發展，實質上謀求的是“小圈子”特別是美國的地緣政治私利，打著“安全”的旗號，最終卻極有可能加劇對立、分裂乃至沖突。東京會議發布的聯合聲明雖然沒有提“中國”二字，但通篇暗含著對中國的毫無根據指責，處處針對中國的和平主張、發展訴求和合作倡議。例如，在安全方面，明顯針對中國對東海、南海的主權聲索和權益維護；在經濟方面，四國均參加美國主導的“印太經濟框架”，試圖在經貿領域排斥、孤立中國。四國還宣稱將在今後5年內向印太地區提供500億美元以上的“援助與投資”，被外界普遍認爲是針對“一帶一路”倡議。

美東時間5月26日上午10時30分左右，美國國務卿布林肯發表美國政府對華政策演講。一方面，布林肯認定中國對所謂的“國際秩序”構成了“最嚴重的長期挑戰”；另一方面，他又強調決心避免與中國發生“新冷戰”。布林肯在演講中宣稱，“中國是唯一一個既有重塑國際秩序意圖、又有越來越多的經濟、外交、軍事和技術力量來做到這一點的國家。”布林肯承認，美國和中國將在全球經濟和應對氣候變化挑戰中發揮關鍵作用，這是美國與任何國家之間最“複雜和重要的關系”之一。他表示，由于世界上最大的兩個經濟體“在可預見的未來”將不得不相互打交道，美國希望避免重蹈“冷戰”（Cold War）覆轍。“我們不會試圖阻止中國作爲大國發揮作用，也不會阻止中國——或任何國家——發展經濟或促進其人民的利益，”布林肯強調。布林肯宣布，國務院將正式成立一個中國工作小組，這將是一個跨部門的綜合團隊，將專門協調和實施美國政府有關中國的政策。“中國構成的挑戰，規模和範圍如此之大，是對美國外交前所未有的考驗，”布林肯說，“我決心爲我們的部門和外交官提供他們需要的工具，以正面應對這一挑戰。”值得注意的是，布林肯宣布，拜登認爲接下來的十年是“決定性”的，爲了取得成功，拜登政府的策略是“投資、聯合、競爭”。其中的競爭——布林肯說，是與中國競爭。

農業分析機構Gro Intelligence的CEO認爲，俄烏沖突並不是啓動了危機，只是給早已灼熱的危機火上澆油，玉米和其他谷物也有類似小麥的低庫存擔憂。越來越多業內人士發出全球糧食危機的警告。農業分析機構Gro Intelligence的CEO Sara Menker列舉數字警告，由于今年主要糧食作物價格上漲，全球面臨食品不安全的人數增加了4億。Menker還特別提到小麥，稱全世界的庫存量“目前只夠消費十周”。而且繼一周前禁止小麥出口之後，印度政府于5月24日周二宣布，將在截至今年9月的銷售年度內僅允許獲得食品部批准的糖料出口，且糖出口量的上限設定爲1000萬噸。這是該國本月以來的又一保護主義行爲，而2021年印度成爲繼巴西之後全球最大的食糖出口國。

（二）全球系統性風險特級預警

2022年以來，由于前期部分國家財政、貨幣工具的過度使用，又因新冠毒株變異的不確定性，特別是俄烏戰爭爆發等多種因數疊加，給全球經濟逐漸複蘇的經濟帶來新的麻煩，導致全球經濟上漲的結構性壓力任然存在，全球系統性風險指數受此影響，曾在3月4日時爲25.3水平，此後，雖有反彈，但多數時間在45線以下，全球已面臨高風險環境。本周以來，全球系統性風險指數震蕩下行，截至2022年5月27日，全球系統性風險指數爲42.1，全球系統性風險仍然處于三級警報範圍（參見圖1）。

當前，由于俄烏戰爭影響，全球地緣政治風險顯著上升。未來通脹壓力仍然巨大，美聯儲正加息並退出定量寬松貨幣政策，經濟增長下行壓力增大；資本市場獲得泡沫正在破裂之中。美國面臨著高通脹壓力，加息周期啓動，正給全球金融市場帶來複雜性、嚴峻性、不確定性風險也在上升，我們對全球系統性風險發布特級預警，全球金融危機可能再現。

圖1：全球動態系統性風險指數趨勢

（三）主要國家系統性風險二級預警

全球系統性風險指數由美國、日本、德國、法國、英國等五個發達國家與中國構成，中國成爲防範全球系統性危機的重要支撐力量。5月27日，美國系統性風險指數爲41.9，三級警報範圍；日本系統性風險指數爲36.5，二級警報範圍；法國系統性風險指數爲51.9，五級警報範圍；德國系統性風險指數爲46.0，四級警報範圍；英國系統性風險指數爲49.6，四級警報範圍（參見圖2）。

圖2：部分發達國家的系統性風險指數趨勢

美東時間5月25日，美聯儲公布5月會議紀要。會議紀要顯示，多位與會者認爲，加快退出寬松的貨幣政策將幫助美聯儲公開市場委員會（FOMC）在後半年做好准備，使其得以評估政策收緊的影響以及經濟發展所需的調整政策力度。大多數與會者認爲，在接下來的幾次會議上，繼續加息50個基點可能是合適的。在5月會議上，美聯儲公開市場委員會（FOMC）宣布將聯邦基金利率目標區間上調至0.75%-1.00%的區間，符合市場預期。這是美聯儲近20年來首次加息50個基點。此外，美聯儲決定從6月1日開始減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券，最初減持額度爲每月475億美元，並在3個月後增加到每月950億美元。具體來看，對于美國國債，減持的上限最初將設定爲每月300億美元，3個月後將增加到每月600億美元。對于機構債務和機構抵押貸款支持證券，減持上限最初將設定爲每月175億美元，3個月後將增加到每月350億美元。

歐洲中央銀行5月25日發布的最新一期金融穩定評估報告指出，鑒于俄烏沖突導致能源和大宗商品價格上漲，歐元區通脹高企風險增加，歐元區金融穩定狀況隨之惡化。報告認爲，市場脆弱性可能加劇。能源和大宗商品價格一直在高位波動，給相關産品的衍生品市場帶來壓力。如果歐元區增長前景進一步減弱或通脹顯著高于預期，一些金融資産面臨進一步調整的風險。報告說，歐元區非金融企業正面臨生産成本上漲和經濟複蘇前景更加黯淡的挑戰，這可能增加企業違約風險，高負債企業和信用等級較低的企業可能面臨更嚴格的融資條件。

2022年以來，中國系統性風險指數多數日期未處于警報範圍內，但3月15日和4月25日中國系統性風險指數爲54.7和51.2，進入五級警報範圍，2022年5月27日，中國系統性風險指數爲57.9，未進入警報範圍，後續走勢需要嚴密關注本土疫情和輸入疫情的情況，也需要嚴密關注外部金融市場動蕩帶來的影響，同時要關注房地産系統的風險與地方政府債務的風險，以防系統性風險指數出現高位轉折（參見圖3）。

圖3：中國的系統性風險指數趨勢

（四）俄羅斯、烏克蘭系統性風險特級警報

近周以來，從192個經濟體的監測數據發現，國別系統性風險指數下降前五名分別爲：馬拉維、蘇丹、秘魯、阿根廷和墨西哥，表明相應經濟體系統性風險相對增大，其中馬拉維下降幅度最大，這是因爲馬拉維彙率貶值影響所致。當地時間5月27日，據馬拉維儲備銀行行長表示，將其貨幣克瓦查貶值25%，宣布恢複由市場決定的外彙彙率制度，以支撐不斷減少的外彙儲備；另外，國別系統性風險指數上升前五名分別爲：荷蘭、希臘、印度尼西亞、丹麥和芬蘭，說明相應經濟體的風險減小、機遇增加。至5月27日，全球國別或經濟體系統性風險指數前後40名漲跌幅分布（參見附表1）。

從俄烏戰爭開始以來，恐慌情緒仍然遍布烏克蘭，俄烏國內經濟受到很大影響，俄烏兩國彙率、國債和股指等等金融市場出現動蕩，其中對烏克蘭影響較爲嚴重。俄羅斯和烏克蘭的系統性風險指數大幅下跌，俄羅斯系統性風險指數從2月16日的82.9連續大幅跌倒5月27日的34.0水平,一級警報範圍；烏克蘭系統性風險指數從2月16日的54.8連續跌倒5月27日的37.6水平，二級警報範圍（參見圖4）。但是，由于戰爭爆發，股市、債市和彙市風險嚴重失真，俄羅斯和烏克蘭國別風險特級預警！

圖4：俄羅斯、烏克蘭系統性風險指數趨勢

（五）全球貨幣政策警報：特級警報

亞特蘭大聯儲行長Bostic敦促美聯儲謹慎收緊、避免魯莽。屬于鴿派陣營的亞特蘭大聯儲行長Raphael Bostic 5月25日敦促同事們在收緊政策的時候謹慎行事。他表示，“在我們迅速將貨幣政策恢複到更中性的立場、以使通脹率接近我們2%的目標時，我計劃留意推進、避免魯莽，”他在亞特蘭大聯儲周二刊發的一片文章中寫道。“我們在疫情期間看到，事件和市場轉變可能很快發生。”美聯儲本月早些時候加息50個基點，主席傑羅姆·鮑威爾暗示在6月和7月會上還將采取類似幅度的加息行動。FOMC的鷹派和鴿派自那以來都擁護這個計劃，以便爲1980年代以來最熱的通脹降溫。轉向收緊政策導致了金融市場的劇烈波動，投資者擔心美聯儲行動過于激進將引發經濟衰退，盡管價格上漲對企業利潤率構成壓力。

新西蘭聯儲5月25日加息50個基點至2%，符合市場預期。新西蘭聯儲表示，預計2022年9月官方現金利率爲2.68%（此前爲1.89%）。預計2023年6月官方現金利率爲3.88%（此前爲2.84%）。

韓國央行5月26日將基准利率上調25個基點，符合市場預期，並上調了今年通脹預期。新任行長李昌镛在上任後的第一次政策會議上表明了應對物價上漲的決心。該行將7天回購利率上調至1.75%，這是韓國央行自去年夏季以來的第五次加息。韓國央行目前預計今年通脹率爲4.5%，高于2月份預測的3.1%。與此同時，該行將今年韓國經濟增長預期從3%下調至2.7%。

俄羅斯央行5月26日將基准利率下調至11.00%，預估爲11.50%。俄羅斯央行：在即將舉行的會議上對關鍵利率下調的前景持開放態度，最新的每周數據表明，當前的價格增長率明顯放緩，金融穩定風險有所下降，從而放松了一些資本管制措施。

5月27日，美聯邦基金利率爲0.80%，聯邦基金目標利率（FDTR）爲1.0%，其無上限量化寬松貨幣政策給自己和全球帶來了較大風險，特級警報；歐洲央行和日本央行基准利率爲負，仍在定量寬松貨幣政策中，特級警報；英國央行利率爲1.0%，一級警報。2022年5月27日，中國一年期存款利率爲1.50%，利率保持穩定，屬于相對正常範圍（參見圖5）。

圖5：主要國家貨幣政策利率走勢（%）

二、全球疫情：下調爲一級預警

（一）全球疫情嚴峻但已有放緩趨勢

根據Worldometer實時統計數據，截至北京時間2022年5月29日6時30分左右，全球累計確診新冠肺炎病例531101352例，累計死亡病例6310194例。全球單日新增確診病例401528例，新增死亡病例1227例。數據顯示，美國、澳大利亞、日本、德國、巴西是單日新增確診病例數最多的五個國家。美國、俄羅斯、意大利、澳大利亞、日本是新增死亡病例數最多的五個國家。美國新增超8萬例確診病例，研究稱接種疫苗後感染新冠的死亡風險仍高于流感。

五分之一新冠患者出現“長新冠”。美國疾控中心（CDC）當地時間5月24日發布樣本量達到6340電子病曆記錄的重磅研究：感染新冠的成年人中，有近五分之一出現“長新冠”（long COVID，新冠肺炎的長期影響）。研究指出，新冠幸存者罹患肺栓塞或呼吸系統疾病的風險是未感染者的兩倍。隨著越來越多的美國人接觸和感染新冠病毒，在急性感染之後出現持續症狀或器官功能障礙並發展爲COVID後疾病的患者的報告有所增加。年齡在18-64歲的新冠幸存者中有五分之一、65歲以上的幸存者中有四分之一經曆過至少一種可歸因于之前的新冠感染而帶來的健康狀況。

當地時間5月25日，法國國家衛生管理局（HAS）發布報告稱，到2022年秋季，部分人群可能需要再次接種新冠疫苗，以加強對高風險群體的保護，降低新冠發病率和死亡率，必要情況下，可能建議所有成年人口接種第二劑新冠“加強針”。據《巴黎人報》報道，目前法國主要面向60歲及以上人口、免疫抑制患者接種第二劑新冠“加強針”，亦即通稱的“第四針”。法國國家衛生管理局預計，2022年秋季，應面向新冠嚴重感染高風險人群再次補充接種新冠“加強針”，尤其是免疫功能低下人群及其周邊人員、65歲及以上的老年人、具有新冠嚴重感染高風險的共病患者，如肥胖症、糖尿病、癌症、精神疾病患者等。

全球已有12個國家和地區報告猴痘病例。猴痘病毒已發生人際傳播。5月21日，世衛組織指出，現有信息顯示，與有症狀的病例發生密切身體接觸的人群中正在發生人際傳播。通常，猴痘病毒的人際傳播並不常見。人際傳播途徑包括密切接觸感染者的呼吸道分泌物、皮膚損傷部位或被汙染物品等，通常需要更長時間面對面才能發生呼吸道飛沫傳播。此外，猴痘病毒還可經由母嬰傳播和性傳播。人感染猴痘的初期症狀包括發燒、頭痛、肌肉酸痛、背痛、淋巴結腫大等，之後可發展爲面部和身體大範圍皮疹。多數感染者會在幾周內康複，但也有感染者病情嚴重甚至死亡。

（二）全球疫情趨勢：保持一級預警

全球疫情有所反彈，新增確診病例和新增死亡病例繼續明顯放緩。5月29日，全球累計確診病例達5.26億例，較5月22日上升了322.4萬例，較上周少上升42.1萬例，增幅繼續下降；全球新增確診率爲0.042%，較上周下降了0.014%。全球累計死亡病例達630.8萬例，較5月22日上升了10492例，較上周少上升了1447例，增幅繼續下降；全球累計死亡率爲1.198%，較上周下降0.005%；新增死亡率爲0.237%，較上周上升了0.042%。5月29日，全球累計確診病例超過4000例的國家爲35國，較上周增加2國；全球累計死亡病例超過100例的國家爲20國，較上周下降2國；5月29日，全球疫苗接種率上升至60.02%。全球每周新增確診病例和死亡病例都有所下降，暫時仍保持一級預警。美國、澳大利亞、德國、日本、巴西、意大利、法國和韓國等國疫情形勢相對嚴峻，但除美國和澳大利亞外，每周新增確診病例下降至20萬例以下；除美國外，所有國家每周新增死亡病例下降至817例以下（參見圖6和圖7）。

圖6：全球新增確診率、新增與累計死亡率趨勢

圖7：本周全球疫情主要國家當周新增確診與死亡病例分布情況

其中，美國疫情再度擡頭，確診病例增加但死亡病例大幅下降。5月29日，美國累計確診病例近8571.6萬例，較5月22日上升71.2萬例，較上周少上升了6.2萬例；死亡病例達103.1萬例，較5月22日上升了2349例，較上周多上升了95例。5月29日，疫苗接種率達66.62%。

澳大利亞疫情仍在惡化中。5月29日，澳大利亞確診病例升至721.6萬例，較5月22日上升了26.7萬例，較上周少上升了8.8萬例；累計死亡病例近8460例，較5月22日上升了363例，較上周多上升了60例。5月29日，疫苗接種率仍保持在83.78%。

德國疫情有所轉折。5月29日，德國確診病例升至2629.8萬例，較5月22日上升了19.8萬例，較上周少上升了11.4萬例；累計死亡病例近13.9萬例，較5月22日上升了538例，較上周少上升了294例。5月29日，疫苗接種率達76.88%。

日本疫情有所轉折。5月29日日本確診病例升至882萬例，較5月22日上升了19.1萬例，較上周少上升了5.4萬例；累計死亡病例近3.06萬例，較5月22日上升了251例，較上周多上升了7例。5月29日，疫苗接種率達80.91%。

巴西疫情有所轉折。5月29日巴西確診病例升至3097.6萬例，較5月22日上升了18.5萬例，較上周多上升了8.2萬例；累計死亡病例近66.6萬例，較5月22日上升了816例，較上周多上升了103例。5月29日，疫苗接種率達77.57%。

意大利疫情有所轉折。5月29日，意大利確診病例升至1738.9萬例，較5月22日上升了14.1萬例，較上周少上升了4.8萬例；累計死亡病例近16.7萬例，較5月22日上升了617例，較上周少上升了91例。5月29日，疫苗接種率仍保持在79.4%。

韓國疫情有所緩解。5月29日，韓國確診病例升至1808萬例，較5月22日上升了12.3萬例，較上周少上升了5.3萬例；累計死亡病例近2.4萬例，較5月22日上升了193例，較上周少上升了63例。5月29日，疫苗接種率達86.9%。

法國疫情明顯轉折。5月29日，法國確診病例升至2947.9萬例，較5月22日上升了12.4萬例，較上周少上升了4.7萬例；累計死亡病例近14.9萬例，較5月22日上升了350例，較上周少上升了173例。5月29日，疫苗接種率仍保持在78.33%。

（三）中國疫情降至五級預警

中國新一輪疫情新增確診病例和死亡病例顯著放緩，故下調至五級預警。5月29日，中國內地新增確診病例34例。其中境外輸入病例14例（福建4例，廣東4例，廣西2例，雲南2例，浙江1例，四川1例），含2例由無症狀感染者轉爲確診病例（浙江1例，廣東1例）；本土病例20例（北京8例，天津6例，上海6例），含3例由無症狀感染者轉爲確診病例（上海2例，北京1例）。無新增死亡病例。新增疑似病例2例，均爲境外輸入病例（均在上海）。當日新增治愈出院病例215例，其中境外輸入病例12例，本土病例203例（上海119例，北京50例，四川11例，天津7例，河南7例，廣東5例，遼甯3例，江蘇1例），解除醫學觀察的密切接觸者12973人，重症病例較前一日減少7例。境外輸入現有確診病例231例（無重症病例），現有疑似病例5例。累計確診病例18651例，累計治愈出院病例18420例，無死亡病例。現有確診病例2748例（其中重症病例133例），累計治愈出院病例216075例，累計死亡病例5226例，累計報告確診病例224049例，現有疑似病例5例。累計追蹤到密切接觸者4081622人，尚在醫學觀察的密切接觸者187651人。新增無症狀感染者150例，其中境外輸入48例，本土102例（上海61例，河北19例，遼甯5例，吉林5例，新疆5例，北京4例，河南2例，山東1例）。當日解除醫學觀察的無症狀感染者2550例，其中境外輸入42例，本土2508例（上海2340例，四川70例，遼甯29例，河南27例，浙江10例，天津6例，江蘇5例，北京4例，吉林3例，山東3例，廣東3例，河北1例，安徽1例，福建1例，廣西1例，重慶1例，貴州1例，青海1例，新疆1例）；當日轉爲確診病例5例（境外輸入2例）；尚在醫學觀察的無症狀感染者13776例（境外輸入453例）。累計收到港澳台地區通報確診病例2224643例。其中，香港特別行政區332288例（出院62174例，死亡9376例），澳門特別行政區83例（出院82例），台灣地區1892272例（出院13742例，死亡2056例）。

截至5月29日，中國內地累計報告接種新冠病毒疫苗337907.5萬劑次，5月5日，疫苗接種率已達86.95%。

三、全球金融市場警報

（一）貨幣市場：二級預警

5月27日，主要國家LIBOR-OIS利差，美國逐漸下降至16基點，法國、英國和德國爲12、12和12基點，日本爲1個基點，流動性風險暫時不大；中國3個月貨幣市場利率與國債收益率利差爲233基點，處于二級警報範圍（參見圖8）。考慮到全球金融市場的波動，貨幣市場存在著流動性和信用性風險的可能，發布二級預警。

圖8：主要國家LIBOR-OIS利差或貨幣市場與國債利差(%)

（二）全球股市：特級預警

近周以來，發達經濟體股指以反彈爲主，新興經濟體股指有漲有跌。美國的股指本周大幅反彈，5月27日，道指爲33212.96點，本周大幅上漲6.2%，標普500指數上漲6.6%，納斯達克綜合指數上漲6.8%，道指和標普周波動率（（周最大值-周最小值）/周初值*100）爲6.6%和6.2%，市場多空博弈激烈，我們仍對美國股市發布二級預警；英國上周股指止跌，上漲2.6%，發布三級警報；俄羅斯交易系統現金指數RTS（美元計價），本周下跌8.5%，特級警報；巴西上漲3.2%，發布三級警報；上證綜指微跌0.5%，深圳成指下跌2.3%，發布三級警報（參見圖9）。其他新興經濟體股指保持四級警報。受全球股市過度泡沫化、以及近期過度上漲和美聯儲加息預期的影響，特別是俄烏地緣政治局勢影響，全球股市可能面臨著新一輪的下行，故發布特級預警。

圖9：全球主要股指周波動率和變化率（%）

（三）全球彙市：特級警報

2021年12月31日至2022年5月27日，美元指數上升6.27%，近周下跌1.44%，處于三級警報範圍，未來美元可能在波動中有升值之勢；新加坡元、越南盾等兌美元變化率爲1-2%，五級警報；泰铢、印尼盾等兌美元變化率爲2-3%，四級警報；印度盧比、瑞士法郎兌美元變化率爲4-5%，二級警報；韓元、馬來亞吉特等兌美元變化率爲5-10%，一級警報；阿根廷比索、土耳其裏拉兌美元變化率大于10%，特級警報；伊朗調整幣制，特級警報；美元兌人民幣上漲5.4%，一級警報。近周以來美元兌巴西雷亞爾、美元兌挪威克朗和美元兌瑞士法郎等下跌幅度較大，其中美元兌巴西雷亞爾，近周以來下跌3.06%。近周以來美元兌土耳其裏拉、新西蘭元兌美元和美元兌盧布等均有不同程度上漲，其中美元兌盧布漲幅幅度爲6.80%（參見圖10）。

圖10：全球主要彙市去年年底以來及周頻次變化率（%）

（四）全球國債市場：特級警報

美債收益率暴跌，經濟疲弱令市場重估美聯儲升息路徑。美國國債收益率5月24日大幅下挫，因糟糕的經濟數據和美股下挫引發對美債的避險買盤，交易員下調對今年美聯儲加息的預期。對政策敏感的短期國債領漲，2年期收益率一度下跌16個基點。長期國債收益率下跌，基准10年期收益率下挫13個基點至2.72%，爲本月以來最低水平。“經濟正在急劇放緩，”NatAlliance Securities國際固定收益部門主管AndrewBrenner在研報中表示，“鑒于美聯儲正試圖通過遏制需求以壓低通脹，對于這個結果，美聯儲應該感到高興”。其預測10年期國債收益率的下一個關鍵水平是2.55%。

2022年5月27日，從10年期和2年期國債收益率利差來看，美國下降至26基點，二級警報範圍；日本下降至30基點，三級警報；德國下降至61基點，四級警報；英國下降49基點，處于三級警報；法國下降124基點，脫離警報範圍；中國國債10年期和2年期利差均下降至72基點，處于四級警報範圍（參見圖11）。受美聯儲加息的影響，本周美國國債收益率繼續處于高位，市場壓力繼續凸顯，全球債券市場發布特級警報。

圖11：主要國家10年期及2年期國債收益率利差(%)

本周五（5月27日），美國、日本、中國、德國、法國和英國的10期國債收益率分別爲2.74%、0.23%、2.81%、0.96%、1.48%和1.92%，上周五，美國、日本、中國、德國、法國和英國的10期國債收益率分別爲2.78%、0.24%、2.88%、0.94%、1.47%和1.89%。其變動基點數（本周五的收益率減去上周五的收益率再乘以100），中國10年期國債收益率下降7基點，爲2.81%，在全球追逐收益率浪潮下，中國債市尤爲受到熱捧，成爲海外投資者眼中“香饽饽”。美國國債10年期收益率，市場仍然認爲偏高，本周美國10年期國債收益率下降4基點，繼續加劇金融市場波動迹象，但其10年期國債收益率爲2.74%，保持高位，需高度關注（參見圖12）。

圖12：全球主要市場10年期國債變動基點

2022年5月27日，全球186個經濟體體中，烏克蘭、土耳其等，10年期和2年期國債收益率利差爲負25個基點以上，特級警報；台灣下降至8基點、匈牙利下降至6基點，二級警報。10年期和2年期國債收益率利差大小變化前10名和後10名（參見圖13），如需了解其它國家或經濟體國債收益率變化，請閱讀我們網站（www.sunrisk.cn）。

圖13：全球國家國債收益率利差前10名和後10名（%）

（五）大宗商品：特級警報

印度禁止出口或加劇供應緊缺，小麥期貨價格開盤漲停。據智通財經5月16日報道，5月14日，全球第二大小麥生産國印度突然禁止小麥出口，禁令即刻生效。據悉，自2月底俄烏沖突升級以來，黑海地區的小麥出口量大幅下降，全球的買家都寄希望于印度提供足夠的小麥供應。市場分析指出，印度限制小麥出口造成的缺口短期將難以填補。周一芝加哥小麥的基准價格一度上漲5.9%至每蒲式耳12.47-1/2美元，觸及交易所限制，上周價格漲幅達到6.2%。截至發稿，7月小麥期貨價格漲5.48%，報1242美分/蒲式耳。

新浪財經5月16日消息，2022年第一季度，全球鉑金的供應和需求均大幅下降，因爲南非開采供應的限制和俄羅斯的地緣政治動蕩都削減了這種貴金屬的産量和消費。世界鉑金投資協會（World platinum Investment Council）周一表示，地緣政治動蕩和供應鏈中斷嚴重打擊了鉑金市場，第一季度供應量下降13%，至128萬盎司，上年同期爲146萬盎司。需求的下降更爲明顯，同比下降26%，從170萬盎司降至152萬盎司。受工業、珠寶和投資需求疲軟拖累，鉑金需求環比也大幅下降了10%。WPIC下調了鉑金市場全年過剩供應預期，從65.2萬盎司降至62.7萬盎司，約爲2021年過剩供應的一半。

周三美油收跌2.5%，布倫特原油收跌2.5%。新浪財經5月16日消息，北京時間19日淩晨，原油期貨價格周三收跌。盡管數據顯示美國上周原油庫存意外下降並且汽油供應進一步急劇下降，但對經濟衰退導致能源需求疲軟的擔憂仍令油價走低。周三美股暴跌，也令風險資産市場受到打壓。紐約商品交易所6月交割的西德克薩斯中質原油（WTI）期貨價格下跌2.81美元，跌幅爲2.5%，收于每桶109.59美元。歐洲洲際交易所7月交割的布倫特原油期貨價格下跌2.82美元，跌幅爲2.5%，收于每桶109.11美元。美國能源信息署周三報告稱，截至5月13日當周，美國原油庫存減少340萬桶，汽油庫存減少480萬桶，餾分油供應增加120萬桶。

2021年12月31日至2022年5月27日，CRB核心商品指數上漲37.9%，維持特級警報；豆粕、钯金等變化率爲5-10%，五級警報；鋁合金、錫等變化率爲10-15%，四級警報；稻谷等變化率爲15-20%，三級警報；大豆等變化率爲25-30%，一級警報；豆油、原油、鎳和天然氣等變化率超過30%，特級警報。近周以來，大宗商品價格下跌幅度較大的有LME鋁、CBOT豆油和LME錫，其分別下跌2.5%、1.7%和1.7%。近周以來，大宗商品價格上漲幅度較大的有現貨钯金、ICE布油和紐交所天然氣，其分別上漲5.2%、6.1%和6.7%（圖14）。

圖14：去年年底及近周以來大宗商品價格變化率（%）

（六）比特幣大幅波動：特級警報

截至2022年5月27日，比特幣價格爲28728.9美元，處在30000美元下方，雖較前期有大幅下降，但仍然處于高位。比特幣作爲一種缺乏內生價值的數字化産品，價格波動性極高，易被用于地下交易，並不具備對沖系統性風險的作用。對比特幣極度的投機和波動，仍然發布特級警報（參見圖15）。

圖15：比特幣價格走勢（美元）

我們不排除比特幣還可能出現上漲，但泡沫過多過大，大幅下跌已經開始，故發布比特幣的特級警報，並對其他數字貨幣也發出特級警報！

附表1：至5月27日全球國別或經濟體系統性風險指數漲跌幅分布

附表2：至5月27日區域系統性風險指數漲跌幅分布

附表3：至5月27日行業系統性風險指數漲跌幅分布