一、概要
閱讀提示：目前的市場環境，我們仍然堅持當前的全球資産配置策略
第一，建議不可涉及的資産：高波動性的加密貨幣和加密資産、發達國家股市、目前發達國家的債券。
第二，需要冷靜對待的資産：貴金屬、二是能源資源等大宗商品。
第三，建議動態持有的資産：現金、貨幣基金和債券。
第四，可以適當考慮的資産：對沖基金、股市債券看跌期權。在內控允許的情況下，買入發達國家股市和債市的看跌期權，或者適度投資部分宏觀對沖基金。再重複一下第四條原則，要區分趨勢與操作結果！
加密貨幣和加密資産存在著過度炒作和法律屬性問題，發達股市泡沫破裂已是必然，發達國家加息也必然導致其債券收益率上行價格下行。
二、全球系統性風險：特級警報，全球金融危機可能再現
受突發新冠疫情的影響，整個2020年，全球系統性風險指數基本上處于50水平下方，3月16日，最低值20.9點，往後，指數雖有反彈，但仍然在四級警報範圍內。疫情導致2020全球經濟負增長，唯有中國獨占鳌頭向上升。
2021年，可以說是全球經濟經曆二戰後最大幅度衰退以來進入快速複蘇的一年，全球經濟體爲應對疫情而推出的財政與貨幣政策在不同程度上助推了經濟複蘇，全球系統性風險指數基本上處于50水平上下波動。
2022年，全球通脹將放緩，許多發達國家和新興經濟體的通脹仍高于目標；通脹仍然居高不下，全球經濟可能會急劇下滑，同時一些新興市場出現金融危機或國家違約破産。
歐元兌美元跌破平價在即，美國2年-10年國債收益率曲線倒挂程度達到2007年以來最大，發達國家及新興經濟體央行遏制通脹而紛紛加息，觀察人士認爲潛在的全球經濟衰退預兆已出現。本周，全球系統性風險指數階段性大幅震蕩，7月15日，風險指數爲39.3，全球系統性風險仍然處于二級警報範圍，全球系統性風險越來越大，我們做出特級預警。
當前，強勁非農鎖定75個基點加息預期，俄烏戰爭、OPEC秘書長去逝、安倍被刺殺、英國首相約翰遜離職、斯裏蘭卡總理宣布實施國家緊急狀態總統已經離境和烏克蘭與朝鮮斷交等灰犀牛出現，如果結合美國這兩年的種種表現，世界格局可能面臨的一些重大改變需要面對，全球地緣政治風險顯著上升。
三、地緣政治：特級警報
四、全球新冠疫情風險：保持二級預警
（一）全球疫情趨勢：保持二級預警
全球新增確診病例大幅反彈。7月17日，全球累計確診病例達5.6億例，較7月10日上升了682.4萬例，較上周多上升了58.3萬例，反彈幅度有所下降；全球新增確診率爲0.104%，較上周上升了0.035%。7月17日，全球累計確診病例超過4000例的國家爲65國，較上周減少了1國。
全球新增死亡病例反彈增幅有所擴大。全球累計死亡病例近638.4萬例，較7月10日上升了1.45萬例，較上周上升了3127例，增幅有所擴大；全球累計死亡率爲1.14%，較上周下降0.011%；新增死亡率爲0.1351%，較上周下降了0.0455%。全球累計死亡病例超過100例的國家爲19國，較上周減少了3國。
全球每周新增確診病例反彈幅度下降，死亡病例有所上升，不少國家都將新冠疫情調降至地區流行狀態，故全球新冠疫情保持二級預警。美國、法國、意大利、德國、日本、巴西、澳大利亞和韓國等國疫情形勢相對嚴峻，美國和法國上周新增確診病例都超過了90萬例，墨西哥、印度、土耳其和西班牙當周新增確診病例在10萬例至20萬例之間；美國每周新增死亡病例大幅上升至3051例，巴西上升至1749例，加拿大上升至1355例，法國、西班牙、德國、意大利和英國上升至500-1000例之間，其他國家新增死亡病例下降至500例以下。
據美國約翰斯·霍普金斯大學的統計數據，截至7月17日，美國新冠肺炎累計確診病例超過8783萬，占美國總人口的約26%。美國媒體表示，“新冠肺炎長期症狀”正成爲全美一個新的熱門詞語，由于居高不下的感染率，許多美國人正飽受新冠肺炎後遺症的痛苦。美國物理醫學與康複學會估計，美國目前有2576萬人出現新冠肺炎後遺症。《大西洋月刊》指出，這個數字可能被嚴重低估，根據血液抗體測試推算，現在美國可能至少有5600萬“新冠肺炎長期症狀”患者。
注：新增確診率指當日新增確診病例與當日累計確診病例的比率，累計死亡率指當日累計死亡人數與累計確診病例的比率，新增死亡率指當日新增死亡病例與當日新增確診病例的比率。
五、國別系統風險：除中國外特級預警
（一）主要國家系統性風險特級預警
7月15日，主要發達國家中，全球系統性風險指數均有反彈，但風險仍然較大，美國系統性風險指數爲31.9，一級警報範圍；日本系統性風險指數爲43.1，三級警報範圍；法國系統性風險指數爲42.9，三級警報範圍；和美國一樣，德國系統性風險指數也爲31.9，一級警報範圍；英國系統性風險指數爲42.9，三級警報範圍。
（二）中國的系統性風險指數趨勢
7月15日，中國經濟半年報出爐。今年上半年，中國經濟的增速爲2.5%，較全年增長目標5.5%水平存在差距，受此影響，7月15日較上周，中國系統性風險指數小幅降低，爲62.5水平，但未進入警報範圍。目前地緣政治沖突加劇、全球滯脹風險上升、新冠肺炎疫情反複等全球複雜局面下的中國宏觀經濟形勢走勢，對中國經濟如何應對形成持續的下行壓力，但因中國經濟的韌性，可以實現短期穩住經濟大盤和中長期可持續高質量發展目標。
圖7: 中國的系統性風險指數趨勢
（三）今年以來國別（經濟體）系統性風險指數減小或增大前10名
7月15日，從跟蹤的192個經濟體的監測發現，今年以來國別系統性風險指數下降（風險較大）排序前10名分別爲：俄羅斯、台灣省、斯裏蘭卡、法國、埃及、西班牙、哥倫比亞、印度、波蘭和泰國，和上周排序：俄羅斯、台灣省、埃及、法國、哥倫比亞、印度、波蘭、越南、烏克蘭和斯裏蘭卡，比較起來，斯裏蘭卡排序由第十上升至第三，表明斯裏蘭卡風險繼續加大；國別系統性風險指數上升前五名分別爲：馬耳他、羅馬尼亞、津巴布韋、阿富汗、敘利亞、利比裏亞、埃塞俄比亞、毛裏求斯、伊朗和塞舌爾，說明相應經濟體的系統性風險下降機遇增加。
表1：7月15日全球國別或經濟體系統性風險指數雙重警報與機遇提示
（四）斯裏蘭卡特級警報
斯裏蘭卡的經濟危機源自多年的政府經濟管理不善和近年來的新冠疫情，近期斯裏蘭卡首都科倫坡爆發大規模抗議活動及騷亂，抗議者沖入總統官邸，總統拉賈帕克薩已辭職，並宣布國家破産。拉賈帕克薩13日淩晨坐軍機抵達馬爾代夫，後乘坐私人飛機前往新加坡。
從近幾年斯裏蘭卡系統性風險指數趨勢圖看，2019年下半年開始，指數一直處于波動中減小趨勢，說明斯裏蘭卡系統性風險一直在增加。特別是今年4月27日，斯裏蘭卡系統性風險指數降低到驚人的27.0水平，已處在特級警報範圍。在我們今年5月5日例行周報（109期）發布中（斯裏蘭卡系統性風險指數周降低幅度爲19，爲全球192個經濟體中降幅第一），斯裏蘭卡系統性風險已爲全球國別或經濟體中最大！
全球高通脹疊加美國加息，斯裏蘭卡破産只是開端，新興市場或再遇風暴！
圖8：近3年斯裏蘭卡系統性風險指數趨勢
自今年4月下旬以來，斯裏蘭卡系統性風險指數一直在微弱能量中反彈，但反彈力量較弱，下降能量較大，本周繼續下降5.4個基點，截至7月15日，斯裏蘭卡系統性風險指數爲39.5水平處于二級警報範疇，由于本周國債風險子指數（0水平）較上周（33水平）大幅下降，彙率風險子指數（31水平）反彈力量較弱，我們仍然對斯裏蘭卡發布特級警報預警！
圖9：股指、國債和彙率風險子指數趨勢
六、全球經濟周期與貨幣政策系統性風險：特級警報
（一）貨幣政策：特級警報
本周，跟蹤數據顯示，主要國家貨幣政策利率不變，具體，7月15日，美聯邦基金利率爲1.56%，聯邦基金目標利率（FDTR）爲1.75%，歐洲央行和日本央行基准利率爲負，仍在定量寬松貨幣政策中，特級警報；英國央行利率爲1.25%，一級警報；中國一年期存款利率爲1.50%，利率保持穩定，屬于相對正常範圍。
圖10: 主要國家貨幣政策利率走勢（%）
（二）貨幣市場流動性和信用風險：二級警報
7月15日，主要國家LIBOR-OIS利差，美國逐漸下降至25基點，法國、英國和德國爲49、15和49基點，日本爲1個基點，流動性風險暫時不大；中國3個月貨幣市場利率與國債收益率利差爲21個基點，脫離警報範圍。考慮到全球金融市場的波動，貨幣市場存在著流動性和信用性風險的可能，發布二級預警。
圖11: 主要國家LIBOR-OIS利差或貨幣市場與國債利差(%)
七、金融市場：特級警報
（一）股票市場：特級警報
近周以來，發達經濟體股指以跌爲主，新興經濟體股指有漲有跌。7月15日，道指爲31288.26點，本周微跌0.2%，標普500指數跌0.9%，納斯達克綜合指數跌1.6%，道指和標普周波動率（（周最大值-周最小值）/周初值*100）爲2.3%和2.8%，我們仍對美國股市發布二級預警；英國上周股指，微跌0.5%，發布三級警報；俄羅斯交易系統現金指數RTS（美元計價），本周上漲1.5%，特級警報；巴西下跌3.7%，發布三級警報；上證綜指跌3.8%，深圳成指指數跌3.5%，發布三級警報。
重要提示：短暫的反彈或沖高是爲了更好地下跌！曾准確預測2008年金融海嘯、被稱爲“末日博士”的知名經濟學家魯比尼日前表示，美國經濟正走向一場嚴重的衰退，這場危機可能導致股市再度暴跌50%。
圖12：全球主要股指周波動率和變化率（%）
（二）彙率市場：特級警報
2021年12月31日至2022年7月15日，美元指數上升12.95%，近周上漲0.99%，處于特級警報範圍，美元將在波動中繼續升值；越南盾等兌美元變化率爲2-3%，二級警報；加拿大元、新加坡元等兌美元變化率爲3-4%，三級警報；台幣、泰铢等兌美元變化率爲5-10%，一級警報；阿根廷比索、土耳其裏拉兌美元變化率大于10%，特級警報；伊朗調整幣制，特級警報；美元兌人民幣上漲6.31%，一級警報。
7月以來，歐元兌美元跌勢連連，屢次刷新近20年新低。據德國法蘭克福證券交易所7月12日實時數據顯示，歐元兌美元彙率短線一度跌至1歐元兌換1.0001美元，無限逼近平價，已觸及市場的關鍵心理關口。7月13日，美國勞工部公布了美國6月CPI同比上漲9.1%，遠超市場預估的8.8%，創逾40年來最大漲幅。美聯儲激進加息預期增強，歐元兌美元急挫至0.9997，爲2002年12月以來首次跌破平價。
7月15日消息，韓元兌美元彙率15日盤中一度跌破1320韓元，這是繼2009年4月30日之後，韓元兌美元彙率時隔13年零2個月再次跌破1320關口。
日本當地時間14日上午，日元對美元彙率一度跌破138日元兌換1美元，創下1998年9月以來，時隔24年的新低。
重要提示：美元隨美聯儲加息將大幅升值，全球其他貨幣進入下行周期！
圖13：全球主要彙市周波動率和變化率（%）
（三）國債市場：特級警報
1、主要國家國債10年及2年收益率利差
7月15日，從10年期和2年期國債收益率利差來看，美國國債利差繼續倒挂，收益率曲線倒挂通常被觀察人士視爲潛在的經濟衰退預兆，本周下降至負20基點，一級警報範圍；日本下降至30基點，三級警報；德國下降至67基點，四級警報；英國下降17基點，處于二級警報；法國下降131基點，脫離警報範圍；中國國債10年期和2年期利差均下降至69基點，處于四級警報範圍。受美聯儲加息的影響，本周美國國債收益率繼續處于高位，市場壓力繼續凸顯，全球債券市場發布特級警報。
7月12日，在美國債券市場，最受關注的潛在衰退風險指標之一已達到2007年以來從未見過的水平。基准10年期美國國債收益率跌至2年期國債收益率下方10個基點，超過了4月初達到的9.5個基點。
美國短期國債7月15日下跌，2年期美國國債收益率一度飙升13個基點至3.14％。掉期價格顯示，美聯儲官員們在7月將基准利率上調75個基點的可能性增加。
圖14：主要國家10年期及2年期國債收益率利差(%)
2、全球國家國債收益率利差趨勢
7月15日，全球186個經濟體體中，烏克蘭、土耳其等，10年期和2年期國債收益率利差爲負25個基點以上，特級警報；美國國債收益率利差爲負20基點，一級警報。
重要提示：隨著全球央行加息，全球債券市場面臨著大幅下跌趨勢，持有債券將面臨著市場公允估值的壓力。
圖15：全球國家國債收益率利差前10名和後10名（%）
（四）大宗商品:特級警報
2021年12月31日至2022年7月15日，CRB核心商品指數上漲19.5%，較上周有所降低，三級警報；大豆、豆油等變化率爲5-10%，五級警報；玉米等變化率爲10-15%，四級警報；稻谷等變化率爲15-20%，三級警報；鋁合金等變化率爲20-25%，二級警報；紐油等變化率爲25-30%，一級警報；鐵礦石、天然氣等變化率超過30%，特級警報。
重要提示：對貴金屬及能源等資産配置時，隨著美元升值，貴金屬和大宗商品價格面臨著較大下行壓力，前期因俄烏戰爭飙漲的價格可能回落，故發布特級警報。
圖16：今年以來及近周以來大宗商品價格變化率（%）
（五）比特幣等數字貨幣：特級警報
截至2022年7月15日，比特幣價格爲20926.53美元，反彈至20000美元上方，雖較前期有大幅下降，但仍然處于高位。比特幣已從去年 11 月的曆史高位暴跌70%以上，整個加密貨幣市場的價值蒸發了約2萬億美元。摩根大通報告，比特幣生産成本已降至1.3萬美元 未來價格前景堪憂。
比特幣作爲一種缺乏內生價值的數字化産品，價格波動性極高，易被用于地下交易，並不具備對沖系統性風險的作用。對比特幣極度的投機和波動，仍然發布特級警報。
重要提示：比特幣與其他數字貨幣資産是不可涉及的資産，因爲其沒有實際的價值，只是郁金香似的泡沫。
圖17：比特幣價格走勢（美元）
八、行業機遇與風險
在美聯儲立場愈發強硬的背景下，美國的銀行業于7月14日開始公布第二季度業績。最新公布的二季度業績報告顯示，爲應對美國經濟增長放緩甚至可能出現的衰退，多家美國大型銀行增加信貸損失准備金，並暫停股票回購以提高企業持有現金的水平。分析師認爲，較高的利率有利于淨利息收入，但不利于貸款業務，因爲資本成本的增加抑制了需求。分析師認爲，從整體來看，隨著利率上升，淨利息收入預計將上升，而投行業務、抵押貸款、資産/財富管理和存款服務的費用預計將下降。
“斷供潮”蔓延之下，多家大銀行緊急發聲！相關統計顯示，截至7月14日，全國已有超過180個樓盤的業主聯名集體停貸，涉及地區包括北京、上海、河南、河北、湖北、湖南、江西、廣西、山西、遼甯、安徽、福建、江蘇、雲南等多個省份。從統計來看，停貸樓盤的總貸款量占銀行全部按揭貸款的比重相對較少，不會造成較大的影響。
表2：行業系統性風險指數漲跌前後20名（6月）
全球能源行業：五級警報
全球金融行業發布五級警報：7月15日金融業風險指數爲53.4，其中子行業中，銀行業、房地産投資信托業、投資銀行業和金融服務支持業的系統性風險指數分別爲46.5、58.4、54.8和57.2。
重要提示：全球經濟增速將進一步放緩，通脹水平還將維持高位，“滯脹”風險持續加大。主要經濟體貨幣政策加速收緊，帶動全球金融行業周期轉換，銀行業盈利減小，金融行業波動風險加大。
圖18: 全球金融行業風險指數趨勢
重要聲明
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