一筆“小而美”的收購已過去了一年有余，CWT INT’L(00521) 保持著強大的運營能力的同時，爲客戶提供“綜合物流解決方案”的能力依舊。未來隨著中國內地及東南亞物流需求的日益增長及公司負債率的逐漸降低，CWT INT’L在國際物流領域的地位將不斷提高。

業績是能力的最好證明

2018年，在全球貿易局勢不穩的情況下，CWT INT’L在2018年上半年依然取得了不俗的成績。根據公司公告，2018年上半年，CWT INT’L持續經營業務實現收益362.65億港元，同比增長逾269倍;期內的未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤由1.68億港元增加至2.15億港元，直接體現了收購帶來的效益，同時也讓市場對公司全年的業績憧憬多了一分期待。

這是該公司去年收購CWT SG(“CWT Pte. Limited”)以來的第二份財報。2017年4月，公司宣布以76.93億港元現金收購于新加坡物流公司CWT SG。2017年9月，公司以自願性全面要約方式收購了這家新加坡領先的綜合物流企業，交易總價約爲14億新幣，這筆交易的背後，是公司銳意拓展物流商機的敏銳洞察，以及向現代物流領域拓展的雄心。

物流服務是未來看點

自這筆收購完成後，大宗商品貿易業務成爲CWT INT’L最大的收入來源。這部分業務主要涉及銅、鉛、鋅及其他次要金屬和能源産品爲主的有色精礦實物貿易。2018年上半年，大宗商品貿易業務部門MRI品牌下的商品貿易錄得收益261.47億港元，除稅前溢利達6,231.3萬港元。

物流服務則是CWT INT’L的最重要的核心業務，也是公司未來驅動業績增長的引擎。2018年上半年這部分業務期內實現收益24.7億港元，除稅前溢利爲3,441.7萬港元，未來具有一定的增長空間。

首先，去年收購的CWT SG是新加坡倉庫及物流房地産資産的最大業主及管理人之一，發展重心聚焦于爲大宗商品、化工、海運、餐飲及酒類和工業板塊等領域提供綜合物流解決方案。CWT SG是于1970年注冊成立的新加坡港務局下屬機構，經過約半個世紀的發展，其業務分布在全球約90個國家，全球貨運代理網絡連接約200個直達港及1,600個內陸目的地，由全球逾100個辦事處及代理的廣泛網絡提供支持。這些資源和優勢將隨著“一帶一路”沿線國家增加投資而釋放潛力。

根據“一帶一路”倡議，絲綢之路基礎設施基金及“亞洲基礎設施投資銀行”對歐洲、中亞、南亞、中東及非洲的重大基礎設施投資提供資金支持，這兩個基金的規模分別爲400億美元、1,000億美元，預計基礎設施的投資將成爲這些地區未來商品及物流需求的主要推動力之一。

CWT INT’L大部分資産和業務都集中在新加坡。新加坡作爲世界第二大港，隨著“一帶一路”不斷推進，已經逐步從原來的港口運營商轉向世界港口投資者。據商務部數據顯示，中國對“一帶一路”沿線國家的投資當中有近三分之一都是先聚集到新加坡。

近幾年，新加坡物流業收入以5.3%的複合年增長率穩步增長，2011年行業收入爲919億新加坡元，到2016年增加至1,187億新加坡元。伴隨著“一帶一路”政策的支持、城鎮化及消費升級、更多企業將物流外包給第三方物流服務提供商，以及電子商務的增加等一系列驅動因素，研究機構Ipsos預計，2017-2020年，物流業收入將按7.6%的複合年增長率增長，2020年達到1,572億新加坡元。

短期看，物流服務收入增長也具有較高的確定性。CWT INT’L的物流業務側重于具增值特色的地區分銷中心模式，其地區分銷中心營運輔以物流基建設施，爲綜合物流服務提供核心兼具競爭力的平台。公司已于2017年完成宏大綜合物流中心(“Mega Hub”)的倉庫建設，該物流中心的建築面積約爲2,400,000平方尺，爲新加坡最大的綜合物流設施。去年11月CWT INT’L獲得該倉庫的臨時許可證，已經正式啓用其基礎設施部分;自動貨櫃存儲及取提系統亦已于2017年第四季開展建設，並計劃于2019年完成。目前，Mega Hub已經開始逐步運營，大部分倉庫已獲得客戶簽訂。

其他業務共同發力

商品貿易方面，在與其他商品貿易商的競爭中，CWT INT’L具有龐大的物流網絡支持，在物流服務有先發優勢，同時這也意味有更廣的拓展客戶的渠道。此外，商品貿易公司通常需要依賴金融機構提供巨額貸款，而CWT INT’L擁有自身的金融服務業務，如果兩項業務之間協同得好，公司獲得信貸和采用杠杆的能力強于多數中小型的商品貿易商。

“一帶一路”重點發展基建及工業，隨著這項倡議的繼續推進，鐵路系統、管道、電網、工業機械、運輸設備及耐用消費品等對金屬的需求會增加，從而帶動CWT INT’L商品貿易業務的增長。

除了綜合物流和大宗商品貿易業務，CWT INT’L在金融服務等業務方面，成績亦非常理想。例如于2018年3月26日，原油期貨在上海國際能源交易中心正式挂牌交易。開市首日，作爲上海國際能源交易中心的首批境外中介機構，CWT INT’L旗下的時瑞金融便協助嘉能可公司成交首單交易，體現出CWT INT’L綜合全球市場的領先優勢，以及積極踐行以中國市場爲發展重心的戰略。

時瑞金融于2018年5月成爲亞太交易所的結算會員，能夠獲取亞太交易所結算期貨及期權合約，從而擴大向客戶提供的經紀及結算服務範圍，並進一步提升CWT INT’L在經濟及結算服務的一站式解決方案的地位。

工程服務業務也是CWT INT’L的業務之一，涵蓋設施、車輛及設備的管理與維護、工程産品的供應及安裝、物業管理及物流物業的設計與建造解決方案。

目前CWT INT’L的工程服務活動主要在新加坡。2016年新加坡工程服務業收入爲82億港元，過去5年整體複合年增長率爲5.2%，預計2020年前加速至5.5%，工程服務業務的增長動力主要來自政府重點發展基礎設施及“一帶一路”政策等與區域發展有關的投資活動。比如，新加坡推出的智慧國計劃預計將爲新加坡工程服務提供商的重大機遇。

精簡業務，化重爲輕

今年6月份以來，CWT INT’L陸續處置旗下資産，包括信托及資産管理公司ARA-CWT Trust的40%股權及Cache Property的60%股權，以及部分新加坡倉庫物業，據公司表示，出售的原因除了精簡業務之外，還爲了鞏固財務狀況及增加現金流。

在正式收購CWT SG之前，CWT INT’L就在公告中提到，目標公司已經執行一項關鍵策略，即通過銷售回租，優化資本架構，釋放物流資産的內在價值。也就是說，從一開始公司就已確定通過輕資産模式發展綜合物流、國際大宗商品貿易等業務。至于效果如何，投資者盡可以拭目以待。