維生素D3（VD3）被廣泛應用于飼料添加劑、食品添加劑、營養保健品和生物醫藥等産品中，隨著人類對動物蛋白質的需求不斷增加、現代食品工業發展、人口老齡化等因素驅動，VD3需求也持續增長。

全球疫情之下，維生素廠家産能受限，飼料、醫藥和保健食品終端需求卻在不斷增加，導致維生素價格紛紛上漲，其中VD3表現明顯。

VD3龍頭花園生物，掌握膽固醇-VD3産業鏈話語權

在過往的十幾年當中，VD3價格也曾有過兩次較大幅度的上漲，均由供應收縮造成。其中，2009年是因爲原料NF級膽固醇技術受限疊加整合因素，使得VD3價格短期大漲。

NF級膽固醇是VD3生産工藝的核心原料，2007年以前，全球NF級膽固醇的主要生産商爲印度迪氏曼、日本精化及新加坡凱恩。花園生物聯合浙江大學研發分子蒸餾法，成功突破創新NF級膽固醇生産技術，讓VD3産能迅速增加，價格回落。

2020年7月1日起國內開始實施VD3新標准，羊毛脂膽固醇成爲生産VD3唯一合法來源原料，目前花園生物能夠規模化生産羊毛脂膽固醇。VD3行業的關鍵點之一就在于是否自備膽固醇産能，對于花園生物來說，其不但自備原料膽固醇且産能占比大，故其對行業有較強的把控能力。

另一次上漲是在2017年，環保因素是導致價格大幅波動的主因。除環保因素外，持續影響VD3價格走勢的是，目前供給已經越來越集中于花園生物、新和成和金達威等國內其他幾家大企業。有數據顯示，國內企業VD3總産能全球占比大約75%，這幾家企業的動向直接影響著行業走向。

其中，花園生物作爲VD3行業的領軍企業，擁有VD3一體化全産業鏈優勢，掌握VD3的關鍵原材料NF級膽固醇的生産，擁有國內乃至全球規模領先的VD3上下遊系列産品，市場占有率在50%以上，掌握了膽固醇-VD3産業鏈的話語權。

斥巨資布局上下遊産業鏈，推動“一縱一橫”發展戰略

10月28日，花園生物公告稱，擬使用自有或自籌資金10.7億元收購浙江花園藥業有限公司（以下簡稱“花園藥業”、“標的公司”）100%股權，本次交易完成後，花園藥業將成爲花園生物全資子公司。

花園生物在公告中稱，本次交易有助于公司在現有VD3産業鏈基礎上高效、快速地向下遊醫藥領域縱向延伸，推動公司“一縱一橫”發展戰略。

實際上，花園生物自成立之初就建立了清晰的發展戰略：“打造完整的VD3上下遊産業鏈”。近年來，花園生物也已經投入巨資圍繞VD3上下遊産業鏈進行布局。

2019年底，花園生物以自有資金對全資子公司浙江花園營養科技有限公司增資2億元，建設金西科技園項目。花園生物表示，該項目建設，有助于對現有生産線進行升級，完善VD3上下遊産業鏈，優化生産線布局。目前，金西科技園南區項目已生産出優質産品。

此外，2020年2月，花園生物擬非公開發行股票，募集資金總額不超過10.69億元，扣除發行費用後將用于擴大膽固醇-VD3産業鏈等七個項目。值得一提的是，其中包括了“年産26噸25-羟基VD3原項目”、“年産15.6噸25羟基VD3結晶項目”，目前25-羟基VD3在全球也只有少數企業能夠生産，價格也是普通VD3的十倍以上。

關于本次收購，花園生物在互動易中回複投資者提到，公司收購花園藥業將有助于雙方優勢資源整合，進一步優化公司業務結構，鞏固公司産業鏈一體化的競爭優勢，有助于公司高效、快速地向VD3産業鏈下遊全活性VD3（食品醫藥領域）縱向延伸，符合公司整體利益和發展戰略。

醫藥行業巨額並購屢見不鮮，花園生物能否“縱橫捭阖”？

近五年，上市公司並購重組交易金額達11.2萬億元，我國已成爲全球第二大並購市場。

事實上，隨著國家醫療保健行業各種監管制度及政策的嚴格和規範，加上我國醫藥行業市場集中度較低，日趨激烈的競爭環境，醫藥企業正在承受越來越大的增長壓力。在這樣的背景下，尋找優質資源開展並購，成爲中國醫藥企業必然的戰略抉擇。

2018年9月，吉藥控股披露並購重組預案，擬采取現金支付方式收購普華制藥99.68%股權，作價6.18億元。其一年來先後對浙江亞利大膠囊等7家掀起並購，加上普華制藥，合計耗資達10億元。

2021年7月27日，安進宣布將收購Teneobio，收購價格爲25億美元；同日，新諾威發布公告稱，公司擬通過向控股股東恩必普藥業發行股份購買其持有的石藥聖雪100%股權，本次發行股份購買資産的發行價格爲11.12元/股，石藥聖雪100%股權作價初步確定爲8億元。

2021年7月24日，華仁藥業發布公告稱，曲江華仁以自有資金8億元收購交易對方持有的西安恒聚星醫藥有限公司100%股權，並間接持有恒星制藥100%股權。

2021年7月6日，仁和藥業發布公告稱，公司擬以7.19億元收購深圳市三浦天然化妝品有限公司、江西聚和電子商務有限公司、江西聚優美電子商務有限公司等7家公司各80%的股權，布局大健康、化妝品行業。

綜合來看，不管是國內還是國外的藥企，選擇並購、重組、出售非核心資産等，各大藥企基本實現了産業線的豐富，使企業自身得到新的業績增長或是鞏固行業中的地位。

回過頭來看，花園生物作爲VD3龍頭，掌握了膽固醇-VD3産業鏈話語權並不斷成功橫向延伸産業鏈，此次縱向延伸産業鏈進行並購，是其貫徹“一縱一橫”發展戰略的必然選擇。

此次並購的標的公司花園藥業，專注于心血管、神經系統等慢性疾病領域複方制劑産品的研發、生産和銷售，其主要産品有缬沙坦氨氯地平片(I)、左氧氟沙星片、多索茶堿注射液、硫辛酸注射液、草酸艾司西酞普蘭片、阿奇黴素分散片和羅紅黴素膠囊等36個品種。自2021年全國第4批藥品集中采購實施以來，花園藥業陸續有缬沙坦氨氯地平片（I）等4個品種中選。

根據評估，花園藥業預計2022年、2023年、2024年歸屬于母公司所有者的淨利潤分別爲9895.40萬元、10989.52萬元和11863.89萬元，將成爲上市公司未來重要的收入和利潤增長點之一，增厚公司的每股收益，有助于實現公司股東利益特別是中小股東的利益最大化，提升公司産業鏈價值。

11月12日，花園生物2021年第二次臨時股東大會即將召開，屆時，其關于擬收購浙江花園藥業有限公司100%股權暨關聯交易的議案能否得到廣大投資者的認可，以及將來花園生物的“一縱一橫”發展戰略能否使其在醫藥行業一展拳腳，值得關注。

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