記者 | 莊鍵
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中國第二大風電整機制造商迅速擴張業務版圖的同時，債券評級機構向市場警示了它所面臨的潛在風險。
6月11日，惠譽將遠景能源發行的美元債券評級由“BBB-”下調爲“BB+”，並給予了負面展望。
遠景能源是遠景集團旗下最重要的板塊，以風機制造爲主業。去年4月，遠景能源通過海外子公司發行了3億美元（約合21億元人民幣）的債券，年利率爲7.5%。
債券發行後的第四個月，遠景集團宣布了由其主導收購日産汽車旗下動力電池業務（下稱AESC）的計劃，並由遠景能源向關聯方提供1.8億美元（約合12億元人民幣）貸款，以實現這一收購。
隨即，遠景能源被惠譽列入負面評級觀察名單。之後，該公司取消了貸款計劃，改由其直接出資實施上述收購。
在向投資者披露2018年年報後，遠景能源最終被惠譽移出了觀察名單。同時，該公司的評級及遠期展望被下調，主要原因是關聯方借款增加，以及杠杆率（FFO adjusted net leverage）由1.9倍攀升到了2.4倍。
6月12日，遠景能源獨家回應界面新聞稱，公司近一年多在戰略上的布局和調整，使財務表現短期內受到了影響，此次評級下調是上述結果的客觀反映。該公司同時強調，目前的評級情況是暫時的。
“我們理解債券機構投資者關注階段性的財務比率，在國內外不確定性的市場情況下，我們也將加強風險管理。”遠景能源在上述回應中稱。
惠譽指出，遠景能源去年有13億元的現金流向了關聯方，這筆高于預期的數字成爲下調其評級的重要因素。
按照遠景能源的解釋，這些資金主要用于投資建設風電場，以及智能物聯網的軟件系統和平台開發。上述有息貸款中，部分已經歸還，其余會按照市場規則在一年內處理完畢。
對于遠景能源能否實現降低關聯交易的計劃，這家評級機構仍存有疑慮。
惠譽提醒稱，相比于公衆上市公司，爲私人所有的遠景能源缺乏透明度，也沒有相應的法規對其行爲加以制約。
評級報告還披露，遠景能源在2018年花費了15億元用于風電場投資等業務，其中包括投資AESC的7.2億元。
遠景集團稱，其在AESC的投資中扮演了有限合夥人的角色，聯合投資方還包括紅杉資本和新加坡吉寶等。除了新加坡吉寶披露了其投資額爲5000萬美元外（約合3.4億元人民幣），其他交易方均未披露該筆收購的具體金額。
遠景能源將上述投資視爲戰略布局和業務轉型的一部分。“我們努力在飛速的列車上換自己的發動機，完成高難度的工作。”公司在回應中稱。
遠景能源提供的數據顯示，公司去年的營收規模超過160億元，同比增幅在40%以上。按照惠譽披露的信息，遠景能源2018年的利潤率爲14.2%。以此計算，該公司去年的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）超過22億元，較2017年上升27%。
除此之外，遠景能源並未公布更多的財務數據。
在評級報告中，杠杆率的攀升成爲重點關注對象。這一變化被認爲是風電市場激烈競爭導致公司利潤率下降、投資收購支出高于預期以及關聯交易等因素所致。
惠譽預測，受到風電設備價格壓力、市場競爭及原材料價格上漲等影響，遠景能源的利潤率可能在今年下降約1.7%。與此同時，該公司今年的風電裝機規模預計將增加35%，達到5.7GW。
遠景能源此前公布了將在今年剝離部分業務的計劃，以實現杠杆率的降低。該方案包括出售總計300MW的國內風電場以及其他非核心資産。
今年2月，殼牌收購了德國電池存儲制造商Sonnen的全部股份。遠景能源在2016年成爲Sonnen的最大股東，通過此次股權出售，其得以回籠部分資金。
上述交易的三個月後，遠景能源又將一座位于山西的風電場轉讓給了天能重工（300569.SZ），交易總價爲1.9億元。該項目在2016年末開工建設，目前已並網發電。
遠景能源還出售了一座海外風電場，但並未披露相關的具體信息。
惠譽預測，如果遠景能源的業務剝離計劃都能如期完成，公司杠杆率有望降低至1.5倍以下。