2022年5月20日，蔚來在新加坡交易所主板成功完成上市，正式開始挂牌交易，股票代碼爲“NIO”。這標志著蔚來成爲全球首個完成三地上市的車企，同時也是首個在美國、香港、新加坡三地上市的中國企業。作爲國內第一家在美股上市的電動車公司，蔚來的動態也一直備受投資者的關注，那麽，蔚來長期的發展潛力如何呢？
在交付量方面，截止到4月底，蔚來2022年累計交付新車30842輛，同比增長13.5%。上市文件顯示，從3月下旬至4月份，蔚來的生産受到了國內新一波新冠疫情造成的供應鏈波動及其他限制因素的影響，目前生産已逐步恢複。4月交付量的環比大幅下降曾引發市場的擔憂，不過這只是疫情下的短期影響，不影響交付的長期增長。
從長期來看，蔚來已經建立智能高端電動汽車的品牌形象，陸續推出的新品以及大衆品牌的下探將不斷打開蔚來交付的增長空間。
根據弗若斯特沙利文的數據，蔚來的現有車型ES6、EC6、ES8在2021年國內高端純電動SUV中銷量分別排名第一、第二、第四，市占率分別達到24.4%、17.6%以及11.8%，合計市占率達到53.8%，可以說，蔚來的智能高端電動品牌已經被消費者很好的接受。
圖：2021年國內高端純電SUV銷量排行和市占率
伴隨居民收入水平的逐步提高，我國汽車市場呈現明顯的消費升級趨勢。根據中汽協數據，2021年高端品牌乘用車銷售347.2萬輛，同比增長20.7%，高于乘用車增速14.2個百分點。在新能源車領域也是一樣，2021年，終端售價在25萬以上新能源車銷量占比已經提高到26.6%。在蔚來的新加坡招股書中也同樣預計，定價超過30萬的高端車市將會是未來五年增速最快的車市細分領域。
而據公開數據，2021全年，蔚來在全球高端品牌中電動車銷量排名第二，僅次于特斯拉，領先于奔馳、寶馬和奧迪。蔚來已經成功塑造了高端品牌形象，並有望在這一不斷增長的細分市場中持續受益。
爲了吸引到更多的消費者，蔚來陸續新發了ET7和ET5，向轎車市場進軍。從3月28日開始，蔚來的旗艦電動轎車ET7開始交付，而中型轎車ET5在4月份正式下線了試制車，按計劃將在9月份開啓交付。ET7和ET5將彌補蔚來在轎車方面的空白，完善公司的産品矩陣。除了在新加坡招股書上公布的上面五款車型以外，蔚來在今年下半年還有望交付中型五座SUV新車ES7，目前該車型已經出現在工信部356批新車公示中。ES7定位中大型SUV，對標寶馬X5等車型，預計售價可能接近50萬。ES7將繼續加大蔚來在SUV市場的影響力。
圖：蔚來車型基本數據
這三款新車都將基于蔚來自研的第二代技術平台NT2.0打造。NT2.0搭載高通骁龍8155芯片，在電子電氣架構、智能座艙、智能駕駛方面都有重大升級。智能駕駛方面，三款新車都上線了去年發布的全棧自研智能駕駛系統NAD，由NIO Adam超算平台和NIO Aquila超感系統構成，相比較NIO Pilot，在硬件配置和算法功能上都有不小的提升，適用場景將會逐漸進行高速、市區、泊車等的全覆蓋。NIO Adam搭載4顆英偉達Orin芯片，芯片算力達1016Tops，遠高于同類競品，相較于NIO Pilot所搭載的Mobileye EyeQ4芯片在綜合能力上有很大提升。蔚來預計還將于5月下旬發布2022款ES8、ES6和EC6。2022款車型將對智能硬件進行重大升級，包括8155芯片、360環視攝像頭以及5G模塊等，性能將大幅提升。
除了在高端市場持續發力，蔚來還打算下探到3萬到5萬美元的大衆市場，打開更大的市場空間。此前在蔚來3月25日的財報會議上，CEO李斌表示，面向大衆市場的新品牌核心團隊已搭建完成，明確了戰略方向和發展計劃，首批産品已進入到關鍵的研發階段。5月10日，蔚來與合肥市經開區就NeoPark新橋智能電動汽車産業園區整車二期和關鍵核心零部件配套項目簽署合作協議，根據協議將導入蔚來旗下全新中高端品牌智能電動汽車産品等，計劃2024年建成投産。從純電乘用車的銷量結構上看，中端市場的銷量要遠遠高于高端市場，如果能夠順利下探到中端市場，蔚來將會迎來持續的高增長，從而緩解市場對公司銷量後勁不足的擔憂。相信背靠蔚來樹立的品牌認知度，積累的底層軟硬件技術和用戶服務能力，以及完善的能源服務體系等資源，中端品牌的下探將爲蔚來打開更大的增長空間。
圖：電車銷量結構
財務方面，2021年，蔚來實現收入361.4億元，同比增長122.3%；全年毛利率也提升到18.9%，其中，汽車業務的毛利率提升到20.1%。2021年公司淨虧損爲40.2億元，較去年同期50億元的虧損實現收窄。根據蔚來財報會透露的規劃，蔚來有望在2023年第四季度實現盈虧平衡，在2024年有望實現全年盈利。
圖：蔚來收入及淨利潤
不過現在蔚來正處于快速發展期，盈利並不是最主要的訴求，公司對研發的投入不會爲了追求賬面上的盈利而減少。2021年公司研發投入46億元，同比增長84.6%，而對于2022年的研發支出，蔚來也給到了同比翻番、接近百億的預算，並且計劃將研發團隊擴張至9000人，並加大對全棧自動駕駛、電池領域等關鍵技術的研發投入。無論是ES7、ET5還是中端新品牌的推出，都需要大量的研發投入，也對公司的長期增長至關重要。
同時，從現金層面看，公司目前的現金還比較充裕，短期虧損並不影響公司持續經營。根據蔚來新交所上市資料，截至2022年2月28日，蔚來擁有的現金及現金等價物、受限制現金及短期投資合計526.5億。除此以外，公司還有307.6億的未提取信貸額度。可以說，當下的蔚來並不缺少現金。這也是蔚來選擇在新加坡以介紹方式上市，不進行融資的原因之一。此次在新加坡上市後，蔚來可以進一步增加對國際資本的曝光度，吸引更多類型的機構投資者。同時，介紹上市也不影響公司的再融資，新加坡將成爲蔚來融資的又一選擇，從而增加融資的確定性。
圖：蔚來流動資産和流動負債
今年以來，隨著新冠疫情反複、美股加息及地緣政治風險升溫，全球資本市場經曆了大幅調整，電動車板塊也不例外。不過，電動車行業的發展是符合全球碳排放政策的大趨勢，電動車銷量具有高增長性、高確定性，也就確定了電動車板塊的長期投資價值。資本市場短期的調整反而提供了長期的投資機會。而單看蔚來，通過不斷釋放新品和産品叠代，並且向中端品牌進行下沉擴張，打開了銷量增長的空間，從而有望保持持續的較快增長。在估值層面，蔚來近期的PS估值已經回調到了2020年電動車行情爆發前夕的水平，進一步回調的空間不大，隨著風險的釋放，估值迎來反彈的概率更高。
圖：蔚來PS估值
