來源：投中網 作者：薛小麗
投中網獲悉，新加坡老牌風投偉高達創投（Vickers Venture Partners）已完成第五期基金的募集，規模達2.3億美元，是其第四期基金規模的兩倍以上。該期基金是東南亞目前最大的非政府性風投基金。
據偉高達創始合夥人、新加坡創投及私募股權投資協會主席季淳鈞透露，該期2.3億美元的募資中，包括1.9億美元的美元基金和價值4000萬美元左右的人民幣基金。其投資以美元基金爲主，人民幣基金則主要用于配合美元基金的一些項目退出，包括拆VIE架構回國上市等。
“第五期美元基金的投資將聚焦于‘深科技’項目，即真正能帶動世界進步的科學技術。這意味著所投項目必須擁有優質獨特的專利，讓競爭對手難以複制。” 季淳鈞這樣告訴投中網記者。
已投42家公司，Net IRR達37%
目前，偉高達前四期基金已經投完，第五期基金投資了一半左右。偉高達官網顯示，在前四期基金中，偉高達獨立投資了1.85億美元，還和其他機構共同投資了1.78億美元，共計3.63億美元，投資項目的Net IRR爲37%。截至2017年10月，偉高達已投公司達42家，這個數字到2017年年底將增加到47家左右。
在其投資組合公司中，包括美國醫藥企業Samumed LLC、英國的生物技術公司SiSaf、新加坡移動支付平台MatchMove Pay以及企業績效管理公司KPISOFT Inc等。其中，Samumed是美國醫藥獨角獸，上一輪估值爲120億美元，而KPISOFT Inc將于2018年第一季度在美國IPO。
關于新一期基金的投資計劃，季淳鈞稱，“我們的項目大約1/3來自中國市場，1/3來自東南亞，剩余1/3來自其他國家。不過在實際投資中，會具體看哪個項目風險低、性價比好再去投，沒有規定按什麽比例來投。但通常跟項目來源比較成正比。”
作爲一支亞太基金，偉高達創投對于投資市場的選擇經曆了幾個階段。2000年，偉高達創始合夥人、當時擔任德豐傑全球創業投資基金合夥人和董事總經理的陳誠錦，向百度投入750萬美元，獲得25%的股份及董事會中的2個席位，成爲百度的首位機構投資人和上市前的最大股東。2005年，偉高達于新加坡成立，其第一期基金的投資主要面向新加坡地區。2006年，第二期基金投資重心開始轉向中國市場，這一策略持續到第四期基金的下半部分。
“第四期基金投資進行到2015年左右，我們覺得中國市場的投資越來越貴，于是開始轉向東南亞市場。但現在東南亞市場的價格也高了，所以我們對兩個市場的投資處于比較平均的狀態。”季淳鈞稱。
這種投資市場重心的轉移也體現在其團隊布局上。偉高達在上海、香港、新加坡、紐約和聖地亞哥均設有辦事處，並計劃2018年在舊金山開設一個新辦事處。目前35名員工中，主要投資團隊常駐于上海和新加坡。
從投資賽道來看，其前四期基金更多專注于消費、移動互聯網和互聯網金融等領域。但到了第五期基金，其關注的賽道發生了較大改變。
“隨著用戶消費習慣發生改變，消費者的獲取成本在不斷上升。另外，消費領域投資的競爭對手越來越多，投資風險也在不斷增加。”季淳鈞向投中網記者解釋賽道轉變的原因。
以互聯網金融爲例，這是偉高達創投兩三年前曾關注的領域。季淳鈞表示，“VC投的都是早期，一般會走在市場前面兩到三年。我覺得互聯網金融最好的時間已經過去了，現在該出現的公司差不多都出現了。下個階段就是市場整合，在某些細分領域裏可能還有些並購機會，但這個領域的政策風險比較高。”
季淳鈞強調，下一步偉高達將重點關注“深科技”領域，包括人工智能、大數據、醫藥健康等。其中，人工智能和醫藥健康是其目前最關注的兩個賽道。他認爲，“這兩個領域除了市場體量非常大，其發展還受到國家政策在資本和技術層面的大力支持。”
當被問及“醫藥和AI賽道裏關注哪些細分領域”時，季淳鈞稱，目前在AI領域，人臉和語音識別等基礎研究的技術含量雖然高，但做起來並不太難。他認爲還是要找到技術門檻足夠高的企業，同時關注它們如何在基礎技術上疊加新的商業模式。比如他此前曾看過的一家結合人工智能和醫藥領域的公司，模式是將AI用于醫學影像分析，以進行乳腺癌等疾病的檢測。
從看人到看技術
“關于創始人，我最看重的素質是魄力、人格和思考能力。” 季淳鈞稱。
他強調，早期創投企業能不能成功，人的重要性毋庸置疑。對投資人來說，投資一個創始人，通常意味著一段至少3到5年的合作。在這個過程中，企業的商業模式一般要經曆兩到三次重大轉變，才能最終熬出頭。因此，創業團隊是否有能力成功轉型很重要，這不僅僅關乎技術，還在于團隊是否有自知之明，去承認自己做的事情有問題。
關于這一點，他解釋道：“我喜歡的創始人，不一定是認爲我說的對，而是會傾聽、思考、然後給予回複。回複可能是認可，也可能是否定，但他思考過。”在他看來，這不僅僅關乎創始人的學習能力，更關乎其對不同觀點是否有比較open的心態。
關于投資策略和風險控制，季淳鈞的思路是，在消費類投資中，除了賽道優勢外，應該最關注團隊。而在技術類投資中，團隊很重要，但更重要的是看清楚公司核心技術的競爭優勢。比如說看AI公司，不能只看這家公司在中國牛不牛，還要看它在全球行業的地位。
在季淳鈞看來，這種對于核心技術的深挖對VC的知識提升提出了新要求。他感歎道，“現在做VC越來越難了。對投資人來說，在領域裏根要紮得足夠深，否則很難充分理解發生的事。”他同時強調，除了投資人自身要不斷充電外，團隊搭建也要不斷升級，“所以我們最近招了一些和所關注領域有關的博士畢業生”。
看好東南亞市場
在偉高達創投的投資版圖裏，東南亞市場占比達三分之一，無疑相當重要。季淳鈞認爲，和中國高速發展的投資市場相比，東南亞的投資市場才真正開始。據其估計，後者的市場規模大概有500億美元。
和中國相比，東南亞市場有幾個不同之處：首先，該地區有十多個國家，市場相對分散；其次，其互聯網發展幾乎跳過了電腦時代，直接進入移動互聯網階段；不過，東南亞市場沒有類似中國的政策壁壘，當地企業需要和facebook、谷歌等國際巨頭直接PK。
基于這些差異，相關的投資策略自然也有所不同。季淳鈞透露，考慮到東南亞市場分散，偉高達傾向于投資有能力面對整個市場的企業；而東南亞跳過電腦互聯網時代的優勢是可以專注于移動端創業。畢竟，在中國做相關領域的投資時，常常要考慮兼顧網端和手機端，但在東南亞就沒有這個問題。
不過，在其看來，東南亞市場需要面對更全球化的競爭對手，是投資的重要風險。但風險的背後也有機遇。畢竟，facebook和谷歌等巨頭不像BAT什麽事情都想做，當東南亞市場出現新的模式時，不一定會立刻引起它們的注意，這爲創業者們爭取了早期的發展時間。
此外，東南亞地區還缺乏中期的投資機構。陳誠錦此前曾表示，東南亞有很多早期基金，規模大約在3000萬美元到8000萬美元左右，而在後期投資中，除了PE機構，還有騰訊、阿裏和軟銀等諸多巨頭的身影。然而，在中間的部分，“5000萬美元到5億美元之間規模的基金，幾乎是空白的。”這對于偉高達來說是個很好的機會。
70%的退出是並購
“作爲早期創投基金，因爲投得比較早，有時候公司會賣給戰略投資方，不會考慮一直把它做到上市。”在退出方式上，據季淳鈞透露，偉高達投資退出曆史上並購的占比約爲70%。
而如果選擇上市，在平台的選擇上，季淳鈞認爲需要考慮的因素很多。比如不同交易平台的需求差異、市場投資人對不同類型公司的青睐程度等，都會影響到公司能否成功上市、估值高低以及流動性大小等。
比如說，對部分沒什麽淨利潤的概念股來說，在中國上市沒什麽希望，到海外去可能就成了唯一的選擇；但如果公司利潤不錯，而且是中國市場看得懂的行業，那它在A股上市或能獲得高市值。反之，如果公司在海外上市，但規模不夠大或海外市場看不懂，最終市值可能會遠低于期望值。這也是很多中概股此前遇到的困境。
“我覺得國內的並購市場開始逐漸起來了，明年是比較好的退出年份。”季淳鈞稱，從中國市場目前的情況來看，除了上市，退出的渠道其實很多，比如並購市場就在逐步活躍。不過，在海外並購上，他表示中國企業目前面臨的障礙還很多。除了政策對中國資本出海的限制，還有部分海外公司考慮到中國崛起和技術外流，可能不太想讓中國公司收購等因素。
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