作者 | 喵皇
數據支持 | 勾股大數據
隨著疫苗落地和疫情消退，國內外需求恢複，全球經濟逐步複蘇，通脹預期強烈。近期，大宗商品牛氣沖天，航運板塊亦迎來景氣周期，布局良機是否已經到了？
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船運周期上行，全球集裝箱航運市場行情火爆
由于船舶建設周期長，運力供給的調整一般落後于需求的變動，使得航運板塊呈現出較強的周期性。一個完整的航運周期可以歸結爲以下4個階段：複蘇走向繁榮、繁榮走向崩潰、崩潰走向震蕩、震蕩走向複蘇。因此，對投資者而言，投資航運股就需要把控行業的周期性。
航運板塊的上遊主要爲船舶設計、船舶設備、船舶制造等，中遊即航運公司、航運交易所和港口，下遊主要爲貿易公司、貨代公司等。航運行業的景氣度與全球經濟形勢、全球貿易進出口增速等密切相關，市場的需求主要爲全球的幹散貨、油品、集裝箱等貿易量，供給主要爲全球的船舶運力。
2020年雖然幹散貨、油品景氣度仍然在底部，但集裝箱航運市場已經率先複蘇，行情火爆，集裝箱一度出現“一箱難求”的盛況。
航運周期景氣的標志就是運費的不斷提升。經過多年的運力消化，目前市場的整體運力偏緊。受益于此，中國出口集裝箱運價（CCFI）隨著航運需求的提升出現快速攀升。截止2021年2月5日，中國出口集裝箱運價（CCFI）綜合指數爲2060.26點，上海出口集裝箱運價（SCFI）綜合指數爲2884.61點。
據海通國際表示，綜合考慮供需兩端，集運短期運價仍具有韌性，歐線仍有向上空間，並預計海外疫情得到有效控制後，全球經濟有望迎來複蘇，屆時即期運價並不會斷崖式下降。國泰君安分析亦指出，隨著2021年全球經濟複蘇，集運需求增速有望大幅提高。
國際幹散貨運價方面，幹散貨市場運價去年曾一度深度低迷，但2020年下半年之後開始企穩反彈。截止2021年2月22日，波羅的海幹散貨指數（BDI）爲1709點，創近四周新高，巴拿馬型船運價指數（BPI）爲2321點，運價指數位于高位。近期，船舶經紀商Intermodal在一份報告中稱，春節之後，巴拿馬型船和海岬型船的均需求變得更好，這將繼續給波羅的海整體幹散貨運價指數帶來支撐。
從萬得航運指數來看，自2020年以來航運指數的重心一直在上移。隨著行業景氣度上升，在集裝箱運量和運價走高推動下，目前已經有多家集運上市公司預告2020年業績預盈。據中金公司觀點，在航運的三大細分市場中，基于市場的供需關系，短期來看集運優于幹散優于油運，而若基于競爭格局和需求增長前景，長期來看集運優于油運優于幹散。
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航運股迎來回升行情，關注新交所航運板塊機會
根據萬得數據顯示，A股航運板塊有12家上市公司，包括中遠海控、招商輪船、中遠海能等，總市值約3154億元人民幣，即約488億美元，平均市盈率爲18.96倍。
根據萬得數據顯示，申銀萬國港股行業分類中，港股航運板塊總共有6家上市公司，包括中遠海控、海豐國際、東方海外國際等，合計總市值爲442億美元，平均市盈率爲8.77倍。
可以看到，中遠海控同時在A股和港股上市，並成爲兩大市場裏航運板塊市值最大的公司，該公司的總市值約爲222億美元，是板塊總市值重要的貢獻者。
除了A股和港股之外，航運板塊更不容忽視另外一個市場的上市公司，那就是新加坡交易所。根據新交所相關板塊的介紹資料，新加坡海事、離岸服務以及能源板塊擁有62家上市公司和2個商業信托，平均市盈率15倍，總市值約爲150億美元。其中船廠有11家，總市值約120億美元，船運公司有10家，總市值約18億美元。
新交所是最國際化的交易所，在新交所上市的企業中，超過40%的市值爲境外企業，且上市公司行業分布呈現多元化的特征，航運、海事是新交所的優勢板塊之一，形成了亞洲最大的航運上市公司集群，包括業內的龍頭公司。
這與新加坡的地理位置密不可分。亞洲是東西方貿易的十字路口，擁有強大的商業網絡和貿易關系。亞洲約占全球前30集裝箱港口吞吐量的70%，全球前十名最繁忙的集裝箱港口中9個在亞洲，其中新加坡憑借出色的航運服務、航運經濟和船舶管理能力，常年評選爲全球綜合實力最強的國際航運中心。新加坡被稱爲世界第一海洋首都，擁有140多家國際航運集團，5000多家海運相關機構，與120多個國家的600個港口相連，是世界上最繁忙的港口。
新加坡作爲國際海事中心、國際航運中心的優勢是新交所的航運板塊、海事離岸板塊的基礎。航運、海事板塊得到了新加坡政府的政策支持。據了解，海事板塊是新加坡GDP的重要組成部分，占其國內生産總值的7%。1996年，新加坡成立了新加坡海事和港口管理局（MPA），旨在將新加坡發展成爲全球主要樞紐港和國際海事中心。
那麽，新交所航運、海事板塊有哪些值得關注的標的呢？在新交所上市的行業龍頭企業包括世界最大的海上鑽井平台制造商Keppel Corporation、全球集裝箱港口行業的領導者PHP、全球領先的海洋和離岸工程解決方案提供商Sembcorp Marine、韓國領先的全球航運公司Pan Ocean Co等等。
航運板塊的上市公司擁有衆多的國際機構投資者，包括主權財富基金、政府養老基金、銀行、資産管理公司和投資管理公司等，例如高盛集團、貝萊德集團、瑞銀集團等等。
受益于周期景氣度上升，航運板塊不少公司的股價已經觸底回升，市場表現持續走強。自11月初至今，COSCO SHP SG（中遠投資）股價漲幅大約達到50%，近期股價略有回落，最新總市值超過6億新元。
據了解，COSCO Shipping International (Singapore)Co Ltd是一家投資控股公司，公司主要在中國和新加坡從事船舶維修，船舶建造，海洋工程和幹散貨運輸服務。中遠航運的大股東爲中國的一家國企——中國遠洋運輸股份有限公司，持股占比達到約53.35%。另外，公司知名的投資機構包括先鋒集團、貝萊德機構信托、Dimensional Fund Advisors、瑞士信貸、美國道富銀行等等。
2018年，中遠投資在100%收購科金特控股有限公司（Cogent Holdings Pte.Ltd.）和40%收購與印尼海運物流公司PT.海洋環球航運（PT Ocean Global Shipping Logistics）之後，旨在成爲南亞和東南亞領先的綜合物流管理服務提供商之一。
其中，Cogent是新加坡最大的一站式綜合物流中心Cogent 1.logistics Hub的所有者，其主要業務爲新加坡的倉儲、集裝箱倉庫、汽車物流、運輸和物業管理，公司也在馬來西亞經營集裝箱運輸、貨運代理、集裝箱倉庫和倉儲業務。PT.海洋環球航運則是一家專注于物流服務、貨運代理、船舶代理、加油和集裝箱倉庫服務的公司。
未來中遠投資仍有望通過外延收購的方式加速公司的發展壯大。根據公司的發展計劃，中遠投資將繼續通過戰略收購和投資擴大物流網絡，同時繼續在南亞和東南亞地區建立區域物流綜合網絡，利用自身的競爭優勢，積極搭建多元化的經營平台。
此外，揚子江船業（YAZG.SI）、和記港口信托Hutchison Port Holdings Trust （HPHT）自2020年下半年以來，股價也有明顯的回升趨勢，其中揚子江船業的最新總市值超過40億新元，市盈率8.3倍，和記港口信托的最新總市值達到19.6億美元，近期股價漲幅超過100%。
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結語
2020年下半年之後航運板塊的景氣度已經有了明顯的回升，從震蕩走向複蘇。隨著周期東風已起，行業從複蘇走向繁榮，航運公司業績有望不斷回升，板塊行情可期。
尤其是進入2021年之後，市場預期經濟將加速複蘇，商品牛市行情愈演愈烈，以原油、銅等爲代表的商品大漲，助力大宗商品價格創下八年新高。
不少知名機構紛紛表示，大宗商品或已開始新的超級周期。一方面，大宗商品將持續受益于美元貶值周期，面對疫情歐美紛紛采取財政、貨幣刺激計劃，加大寬松力度。另一方面，各國疫苗接種正在加快，疫情風險逐步消退，經濟複蘇的確定性越來越高。
因此，航運的需求側在不斷改善，各國之間貿易往來有望更頻繁，大宗商品、工業制品的貨運需求預計會顯著上升，利好航運、港口等板塊的上市公司。