信弘天禾
章毅：信弘天禾總經理，曆任新加坡亞太交易所董事總經理及副CEO、國富期貨董事兼常務副總，中金所、上交所等知名機構。系CSRC和MAS批准的最年輕金融業高管之一，新加坡中資證券期貨業協會發起人兼執行副會長。
複旦大學、Flinders大學碩士研究生。現兼任上海對外經貿大學金融碩士研究生導師。
精彩觀點
中國是全球大宗商品的最大買家，國內期貨交易量也是全球居首，理應發展成爲大宗商品最爲重要的定價中心之一，而期貨品種的開放與國際化在這一進程中扮演著重要角色。
中國財富管理市場也正開始進入快速、健康的發展周期，而其中量化私募基金扮演著非常重要的角色。
作爲大宗商品和其衍生品，我並不認爲它們是合適的直接投資標的，尤其對非機構投資者而言。
量化交易者也不會因爲主觀的判斷而去幹預策略配置比重，我們要做的是不斷在模型上升級，去動態適應市場。
核心邏輯是基于數理統計、機器學習的方法論，尋找相對市場指數的超額收益。
量化交易的優勢是其模型能在較短的時間裏，通過曆史數據和預設模型快速分析龐大的實時行情，覆蓋絕大部分交易標的，以獲得更高頻率的交易機會和勝率。
量化交易的風險在于數據來源的局限性，很多容易被人直觀、快速理解的信息，對于模型來說並不是那麽容易。
歸因盈利背後的經濟學原理，會更有助于我們理解和改善我們做模型的優化，也更好的分析這種盈利方式的可持續性。
對市場流動性帶來幫助，也是市場更加成熟和有效的標志之一。
我們有專門的AI團隊，負責公司整體機器學習、深度學習的模型研究和優化，並在股票、期貨實盤交易中應用。
量化機構的核心優勢在于策略容量大、可複制性強，在同等資金規模的前提下對市場整體産生的影響較傳統投機者少。
對于“內卷”，我認爲（量化機構）真正的競爭剛剛開始。
我們團隊的核心成員在國內外均具有豐富的實踐經驗，從國內外優勢結合的角度看，是我們的優勢之一。
2022年的A股市場是值得期待的。
美股是一個資本自由流動的投資市場，它也不僅僅是代表美國經濟，而是聚集了全球盈利性好、成長空間大、代表技術革命的一批公司，從全球資産配置角度看，它仍然具有相對配置價值，吸引的也是全球資本。
再多給A股市場一些機會，也多給企業一些時間，A股市場會在優勝劣汰後走出更好的表現。
在目前疫情反複伴隨複蘇的階段，可以更加關注流動性，同時增加一定比例的投資額度。
在國際化方面還有提升空間，如更多品種的國際化開放，QFII參與國內品種的制度支持和便利度。
從量化方法的應用、技術設備和交易方式等角度看，國內量化交易的水平在國際上也是具有較強的競爭力。
在未來，私募行業生態的層次感會更加顯著，隨之的發展方向、公司特點、監管方式都會有所區別。
希望東航金控和藍海密劍活動更多地承擔起對不同投資方法論的解讀和宣傳，爲行業發展承擔更多使命。
海浦投資采訪
問題1、章總您好，感謝您與東航金融進行深度對話。我們發現您早前有著非常豐富的海外金融從業經曆，並且也在領域中做到了非常不錯的位置，爲什麽最後選擇來中國做私募？
章毅：中國是全球大宗商品的最大買家，國內期貨交易量也是全球居首，理應發展成爲大宗商品最爲重要的定價中心之一，而期貨品種的開放與國際化在這一進程中扮演著重要角色。新加坡作爲全球最重要金融和大宗商品交易中心之一，是我們實現商品期貨對外開放的重要戰地。過去幾年裏，我和來自全球各個知名機構的同事們正是爲此努力。
與此同時，中國財富管理市場也正開始進入快速、健康的發展周期，而其中量化私募基金扮演著非常重要的角色。經過了十年之余的國內外金融市場曆練，面對中國蓬勃發展的市場機會，也見證著小夥伴們紛紛奔向百億資産管理人，我想這是一個時代的機遇，也是我和合夥人自我檢驗的時刻，應該爲量化私募行業健康持續發展盡己所能。
問題2、今年以來，有色、鋼鐵等周期板塊表現亮眼，您怎麽看待周期行業的爆發和投資機會？
章毅：其實從疫情爆發開始，大家就可以預見遲早出現大宗商品的一波牛市。作爲大宗商品和其衍生品，我並不認爲它們是合適的直接投資標的，尤其對非機構投資者而言。但如何利用其牛市以及進入波動期的投資機會，不妨可以從其關聯的上市公司尋找機會，這不僅能降低風險，也能兼顧A股市場的投資機會。
問題3、一些商品品種受國家和産業政策的影響巨大，往往會帶來行情趨勢的扭轉，比如近期的煤炭就是一個很好的例子。信弘天禾的量化策略是否有考慮到這一點？會如何規避或考慮政策對市場的擾動？
章毅：我們的量化策略按大類可以區分爲機器學習、基本面量化、經典趨勢。在非交易時間的臨時性政策公告，會産生一個非常不連續的價格拐點，此時基本面信號由于現貨信息價格傳導的效率問題，對策略表現非常不利，需要另外兩類策略中的短周期量價信號予以對沖，同時結合交易所和監管要求，對交易品種進行一定的約束。
問題4、有業內人士提出交易“波動”是今年交易策略的主旋律，您怎麽看？
章毅：是交易波動，還是交易趨勢，取決于各自的策略特點和特長，提前判斷是比較困難的，量化交易者也不會因爲主觀的判斷而去幹預策略配置比重，我們要做的是不斷在模型上升級，去動態適應市場。但從結果反過來看，這可能是今年比較不錯的選擇。
問題5、除了量化CTA策略，信弘天禾還有哪些策略？這些策略的核心邏輯是什麽？
章毅：股票是我們另一個重要戰場，包括量化選股、指數增強、中性對沖等。核心邏輯是基于數理統計、機器學習的方法論，尋找相對市場指數的超額收益。
問題6、很多量化策略在開發到上線的過程中經常會遇到回測數據很好，但上實盤後表現不佳的情況，信弘天禾在策略開發的過程中如何來解決這樣的問題？
章毅：這是一個常見的現象，可以說取決于曆史是否重演。但通過嚴謹的研究體系和全方位的系統支持，是可以應對過擬合的問題，比如我們可以增加更長周期的測試、更多樣本外的檢驗、引入懲罰函數做一些修正等。
問題7、市場上通常會把低風險低收益與量化畫上等號，您是否認同？量化交易如何創造超額收益？同時您眼中量化交易的風險在哪些方面？
量化交易是一種投資方法論，也具有高收益高風險的策略類型。量化交易的優勢是其模型能在較短的時間裏，通過曆史數據和預設模型快速分析龐大的實時行情，覆蓋絕大部分交易標的，以獲得更高頻率的交易機會和勝率。
量化交易的風險在于數據來源的局限性，很多容易被人直觀、快速理解的信息，對于模型來說並不是那麽容易。
問題8、信弘天禾是如何來應對您提到的這些風險的？
章毅：這幾年的改善非常顯著，一方面隨著各類數據平台的成熟，很多信息被標准化處理和有效傳播，另一方面是我們模型也在不斷升級，當某些信息被主觀交易者獲取並開始交易後，模型也能捕捉到被主觀交易者影響的量價變化數據。
問題9、信弘天禾的投資理念中有一條是強調策略背後的經濟原理，這怎麽理解？
章毅：量化本身是做數據分析，基于數理統計，通過曆史數據分析和實踐可以說明其具有盈利性，但歸因盈利背後的經濟學原理，會更有助于我們理解和改善我們做模型的優化，也更好的分析這種盈利方式的可持續性。在這兩年大量引入機器學習的模型後，模型的複雜度和智能化進一步提高，因此我們將這一條理念做了適當完善，完善爲強調策略背後的運算或經濟學原理。
問題10、信弘天禾有基本面量化的策略，基本面如何進行量化？信弘天禾會把哪些基本面的要素作爲策略量化的組成部分？
章毅：大部分的基本面數據往往都是可以量化的，個別不能量化的數據也可以通過降維處理進行標准化。具體的要素，根據不同交易標的對應的信息是多樣化的，比如上市公司的財務報告、業績公告，大宗商品的庫存、倉單等。
問題11、除了從策略上不斷精進，現在不少量化機構也非常重視IT技術上的投入，請您爲我們介紹一下信弘天禾在IT技術上有什麽亮點？
章毅：技術平台是量化策略開發和執行的基礎。我們是自研的投研一體化系統平台，結合了不同交易標的的需求，兼顧高頻、中低頻策略要求。
問題12、自從阿爾法狗給市場帶來巨大刺激後，不少機構開始對人工智能開始進行研究，信弘天禾在人工智能領域是否有做研究，目前的成果如何？
章毅：我們有專門的AI團隊，負責公司整體機器學習、深度學習的模型研究和優化，並在股票、期貨實盤交易中應用，對業績提升的幫助非常大，這也是未來量化行業發展的重要趨勢之一。
問題13、今年下半年，隨著日均成交額和量化投資占比的明顯提升，“市場交易量大是否由量化引起”的問題引發了廣泛討論，您如何看待量化投資對市場帶來的影響？
章毅：量化交易的標的分散，交易執行的方式平滑，從模型本身追求的是最低的交易沖擊成本，且很多時候屬于挂單排隊交易，對市場流動性帶來幫助，也是市場更加成熟和有效的標志之一。
問題14、近兩年量化機構也在不停的“內卷”，策略不斷叠代，容量飛速增長，各個機構的發展路徑似乎都很相似，您如何看待這樣的現象，您覺得量化機構的核心競爭力在哪裏？
章毅：量化機構的核心優勢在于策略容量大、可複制性強，在同等資金規模的前提下對市場整體産生的影響較傳統投機者少。也基于這個優勢，才看到很多機構爆發式的規模增長。對于“內卷”，我認爲真正的競爭剛剛開始。
問題15、信弘天禾的團隊中不乏有許多具備華爾街投研經驗的成員，海外的投資經驗帶回到國內是否會有水土不服的情況？就目前來看，行業中也有類似的現象發生，您覺得主要原因是什麽？信弘天禾又是如何來應對的？
章毅：水土不服主要受制于交易規則、技術平台、數據質量的差異。我們團隊的核心成員在國內外均具有豐富的實踐經驗，從國內外優勢結合的角度看，是我們的優勢之一。
問題16、做股票往往需要關注宏觀情況，近兩年國內外宏觀情況複雜，您對當前的國內外宏觀是怎麽看的？對于2022年的A股市場又有著怎樣的宏觀判斷？
章毅：談到宏觀，我做爲量化交易者是不專業、不權威的。個人認爲全球在複蘇，國外在快速恢複，尤其是近期。而中國作爲崛起的大國，經濟增長是重要前提，應該有共識促增長，2022年的A股市場是值得期待的。
問題17、從宣告設立到正式開始，北交所僅僅用了74天。近期，不少私募機構已經率先對精選層挂牌或申請挂牌的公司進行研究和投資，部分機構還備案了相關的私募産品，信弘天禾在這方面有無動作？您如何看待北交所帶來的市場機會？
章毅：有大量的合作券商向我們做了推薦，我也認爲北交所及其上市標的潛力無限，但基于我們的戰略與投資策略，現階段尚未開展北交所的投資。
問題18、美國貨幣政策不斷有收緊的預期，疫情也沒有得到很好的控制，但是美股非但沒有下跌，主要指數還攀升至曆史新高，背後的原因是什麽？相較于一直創新高的美股，A股今年卻始終在區間震蕩，您如何看待當前中美股市的強弱對比？
章毅：首先，美股是一個資本自由流動的投資市場，它也不僅僅是代表美國經濟，而是聚集了全球盈利性好、成長空間大、代表技術革命的一批公司，從全球資産配置角度看，它仍然具有相對配置價值，吸引的也是全球資本。A股今年雖然區間震蕩，但是也有很多不錯的標的實現了高幅增長，存在結構性機會，我認爲再多給A股市場一些機會，也多給企業一些時間，A股市場會在優勝劣汰後走出更好的表現。
問題19、新冠疫情已經糾纏了全國乃至世界人民2年之久，對資本市場的影響也是巨大的，您覺得在這樣的背景下，不論是投資機構還是個人投資者，投資的風格或者方式應該做哪些調整？
章毅：從投資三性來說，疫情爆發的初期是第一時間關注安全性，在目前疫情反複伴隨複蘇的階段，可以更加關注流動性，同時增加一定比例的投資額度。
問題20、今年以來，全國房地産市場調控政策密集出台，監管措施層層加碼，在大家的認知中，房地産被打壓以後，房市裏的資金就會流入股市。但我們看到，股市的資金流入似乎並未出現明顯增量，您覺得這些資金流向了哪裏？
章毅：房地産市場是國民經濟的最重要組成部分，貨幣政策的調整需要一個傳導過程，房地産圈內資金的結構也非常複雜，流動性存在問題，不是一個簡單的資金搬遷，同時股票市場也不具備短期吸收巨大的存量資金，容易造成市場過熱，企業價值提早透支等問題，所以我認爲目前是一個比較好的情況。
問題21、據媒體統計，許多上市公司開始配置私募産品，面對新的客戶群體，您覺得私募應該提供哪些針對性的服務？
章毅：主要還是圍繞風險和收益兩個要素去提升服務質量。過去私募基金是推出標准化的幾類産品，但未來，不管是面對市場的波動，還是投資者需求的不同，定制化的混合策略産品會越來越重要，甚至更進一步提供多樣化的投資組合建議。
問題22、您曾任新加坡亞太交易所董事總經理，境外交易所與國內交易所最大的區別在哪裏，國內交易所還有哪些提升空間？
章毅：境外交易所競爭開放，上市品種相對便利，但新品種是非常缺乏流動性的，包括最大的幾個交易所也是如此。國內交易所品種上市程序嚴謹，交易所之間分工明確，品種互補，所以流動性方面不會太分散，是比較大的優勢。在國際化方面還有提升空間，如更多品種的國際化開放，QFII參與國內品種的制度支持和便利度。
問題23、您目前兼任上海對外經貿大學金融碩士研究生導師，您覺得國內的金融行業需要什麽樣的人才，而具備哪些素質的人才符合信弘天禾的用人標准？
章毅：複合型人才和專業型人才都是國內金融行業需要的。複合型人才主要是需要多學科的交叉，因爲金融本身是服務業，從業人員承擔著金融産品和非金融人士之間的橋梁作用，對從業者綜合能力要求較高；專業型人才，是指對專業要求非常高的崗位人才，比如我們做量化交易的公司，需要的就是數學、計算機等專業紮實的夥伴。透明開放、樂于分享是我們用人的首要條件。
問題24、我們了解到信弘天禾是國內市場首批量化交易踐行者，可以說見證了國內量化交易的發展，就您來看，國內量化交易目前處于什麽階段？未來會如何發展？
章毅：從量化方法的應用、技術設備和交易方式等角度看，國內量化交易的水平在國際上也是具有較強的競爭力。但從量化機構的數量、其交易在整個資本市場的占比和影響力範圍，尚處于發展中的階段，未來會隨著交易品種的豐富、整體市場的擴容，穩步發展爲市場主力軍。
問題25、信弘天禾同時也是國內第一代陽光化私募基金持牌機構，當時的私募環境與現在相比，最大的變化是什麽？同樣的，未來私募行業的發展您覺得會怎麽樣？
章毅：私募行業在初期階段，有一部分從業者將此作爲資金通道，並沒關注其本身經營的風險和可持續發展問題。隨著這些年的監管整治，步入了良性發展，成長出了一批管理有序、合規經營、業績優異的私募管理人。在未來，私募行業生態的層次感會更加顯著，隨之的發展方向、公司特點、監管方式都會有所區別。
問題26、信弘天禾參與了由東航金融主辦的藍海密劍對沖基金經理公開賽，作爲國內持續時間最長的實盤大賽之一，您對藍海密劍有什麽期許？
章毅：非常感謝有藍海密劍這樣的平台，給不同的交易愛好者提供交流的機會，希望東航金控和藍海密劍活動更多地承擔起對不同投資方法論的解讀和宣傳，爲行業發展承擔更多使命。
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