每經記者：蔡鼎 每經編輯：高涵
5月9日，美元指數震蕩上行至104.19，再度刷新20年高點。年初至今，美元指數已累計漲8%，而過去12個月內更是漲超14%，僅僅是美元兌日元，今年就已經累計上漲13%。
美元快速升值的同時，美國貿易逆差飙升，3月美國商品和服務貿易逆差額環比增長22.3%至1098億美元，創曆史新高。
由于美元的走強，部分跨國公司的外幣收入也因爲彙率損失遭遇到了一定程度的“縮水”。包括蘋果、微軟、麥當勞和輝瑞在內的大型公司“叫苦連天”，因爲這些公司的海外營收占比較高，公司高管在近期財報會議上紛紛表達了對“強美元”的擔憂。
美元會繼續走強嗎？如果美元持續強勢，全球金融市場將何去何從？對大型公司又有什麽影響？《每日經濟新聞》記者通過郵件采訪三菱日聯金融集團彙率分析師李·哈德曼（Lee Hardman）和投行傑弗瑞全球股票策略師肖恩·達比（Sean Darby）進行解讀。
美元走強勢頭短期難逆轉 “反向貨幣戰”打響？
有分析指出，美聯儲收緊貨幣政策的行爲可能會進一步刺激美元走強。本月初，美聯儲22年來首次一次性加息50個基點，並宣布將從下月開始削減其9萬億美元的資産負債表。爲了壓低通脹，美聯儲很可能會繼續加息。目前市場預期美聯儲將在6月及7月的FOMC會議上連續加息50個基點。盡管美聯儲加息或將致美股、美債和抵押貸款利率波動性增大，但也極有可能使美元進一步走強。
圖片來源：英爲財情
李·哈德曼在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中表示，“10年期美債收益率在上周末突破3%後繼續走高，並在8日盤中創下3.15%的新高。市場參與者仍在權衡美聯儲本輪加息周期中，聯邦基金利率的峰值會有多高。在之前的美聯儲緊縮周期中，美聯儲在2018年底~2019年將聯邦基金利率的目標區間上調到了2.25%~2.50%，10年期美債收益率在2018年9月份達到3.26%的峰值。我們的美國策略師認爲，本輪緊縮周期將再次見到美國聯邦基金利率3%以上的峰值，但短期內很難逆轉當前美債收益率走高和美元走強的勢頭。”
從根本上說，湧入美國企業和投資領域的大量外資推高了美元。但事實上，一系列擾亂股市和債市的行爲共同推動了美元相對于其他貨幣的升值。這些因素除了上述提及的美聯儲加息，還包括俄烏沖突、西方國家對俄羅斯的制裁、大宗商品價格飙升，以及歐洲和日本的經濟放緩等。
從資産屬性的角度上講，在全球經濟低迷、地緣政治不穩定的背景下，全球對美債等相對安全且收益率越來越高的資産的需求也有所上升。美聯儲加息也可能進一步推高美債收益率，這可能會讓美債比德國、日本等國收益率較低的債券更具吸引力——這些國家一直在放松貨幣政策。
不可否認的是，強美元對全球經濟已經産生了重大影響。首先，強美元導致美國的貿易逆差飙升——美國商務部當地時間5月4日公布數據顯示，3月美國商品和服務貿易逆差額環比增長22.3%至1098億美元，創曆史新高。一國貨幣升值使得進口的商品更加便宜，並使出口商品更貴，因此便使得本國商品在國際市場上的競爭力更弱。
圖片來源：美國商務部
反過來講，美元升值則會使得其他貨幣相對貶值，一國貨幣貶值則會推高進口商品和服務的價格，從而推高通脹。高盛分析師在一份研報中指出，一個“反向貨幣戰（reverse currency wars）”時代已經到來。他們認爲，體量較大的發達經濟體的央行平均需要再加息10個基點，才能抵消本幣貶值1%的影響。
歐洲央行已注意到歐元貶值的嚴重後果，然而由于歐洲較美國更依賴能源進口，歐洲各國央行很難追上美聯儲加息速度。一向不允許瑞士法郎大幅升值的瑞士央行現在也改變態度，瑞士央行理事麥克勒近日表示，強瑞郎有助抑制通脹。英國中央銀行英格蘭銀行當地時間5月5日宣布，將基准利率從0.75%上調至1%，以應對通貨膨脹。這是2021年12月以來，英國央行第四次加息。
在亞洲市場，新加坡跟風美國。據新加坡《聯合早報》報道，爲抑制通貨膨脹，新加坡金融管理局雙管齊下，讓新元加速升值。自2021年10月中旬以來，新元名義有效彙率已經上升0.97％。
美元升值如何影響美股上市公司？
《每日經濟新聞》記者注意到，美元升值也讓許多美國的大型跨國企業高管眉頭緊鎖——自4月初的財報季開始以來，已有20多家市值超過1000億美元的美國企業提到強美元的負面影響。根據金融分析平台Sentieo對美股上市公司一季報業績電話會議記錄的分析，這一數字是去年同期的兩倍還多。
蘋果CFO盧卡·馬埃斯特裏在公司一季報的財報電話會議上對分析師表示，“在外彙方面，我們預計這將對我們的同比增長率造成近300個基點的壓力。”這意味著-3%的影響。
馬埃斯特裏做出上述言論的第二天，Meta Platforms表示，公司預測二季度的彙率收入將造成同比約3%的拖累；麥當勞則預計，由于美元走強，二季度的每股收益（EPS）將受到8美分~10美分的負面沖擊，全年EPS預計將因此損失22美分~24美分。
寶潔CFO安德烈•舒爾滕也表示，“我們看到成本壓力在進一步上升，彙率對我們的不利影響正在進一步加大”。他表示，強美元可能對寶潔“本財年的業績造成3億美元的不利影響。”
對大型美股上市公司財務的影響，自然會擴散到美股。標普道瓊斯指數在2018年發布的一項研究中發現，當美元走強時，對國外收入依賴最小的標普500成分股公司的表現往往相對較好。這樣的結論，如今正在發生。
例如，標普500指數的一個分類指數——標普500美國收入敞口指數（S&P 500 U.S. Revenue Exposure Index）年初至今下跌6.2%，該指數由伯克希爾哈撒韋、聯合健康集團、家得寶和摩根大通等收入主要在美國國內的公司組成，而同期標普500指數已累計下跌15.09%。說到原因，則是標普500指數成分股中包含了蘋果、微軟、Alphabet和微軟等市值大，且海外營收占比較高的公司。在最新財報中，Alphabet和微軟也提到了強美元對業績的負面影響。
標普500美國收入敞口指數 圖片來源：標普道瓊斯指數網站
肖恩·達比在發給《每日經濟新聞》記者的一份研究報告中分析指出，整體而言，標普500指數成分股有約40%的收入來自美國以外的市場，美元走強所帶來的彙率損失使得這些企業將海外銷售收入帶回美國國內的成本更高。
那麽，若從整個強美元周期來看，海外營收占比較高的美股大公司的股市表現是不是將受到長期影響？我們以最近的一次強美元周期來觀之。
2001年至2011年，由于互聯網泡沫破裂以及後續的次貸危機，美聯儲不得不保持長期寬松，美元進入第三個弱勢周期。2011年起美元逐步走強，美聯儲不斷退出其寬松貨幣政策，2014年底完全退出量化寬松，此後美元指數震蕩中上升，由最低點73上升至2017年1月時的最高點103.82，漲幅達到41%。
《每日經濟新聞》記者統計發現，在上述強美元周期中，蘋果、微軟等海外營收占比較高的大型公司股價走勢亦很強勁。其中，2013年底~2017年初，蘋果公司累計漲幅達近80%、微軟漲幅達近125%、麥當勞和Alphabet漲幅達近60%。
美元走強對公司業績的影響是否會像上述高管擔憂的那樣，還有待觀察。值得注意的是，據路透社報道，有分析師已將標普500指數第二季度利潤增長的整體預期從4月初的6.8%下調至5.6%。
每日經濟新聞