一邊是日本央行堅持要將超寬松進行到底，一邊是市場押注日本無力抗衡全球緊縮大勢，雙方交鋒正在逐步升級，朝著“大決戰”步步逼近。
現在空頭大軍正在暢想他們心目中的“理想景象”：日元彙率繼續下探，日本國債收益率突破YCC政策上限，日本股市上演“過山車”行情，公司債投資者站在一旁只敢“遠觀”。
媒體稱，咨詢機構Asymmetric Advisors Pte的策略師Amir Anvarzadeh表示：
眼下的情景都要歸結于日本央行政策和日元疲軟走勢……日本央行如何推行貨幣政策和控制通脹將對股票、債券等各方面造成影響，並爲做空日本國債提供機會——這種情況將持續發生，直到他們改變對利率的觀點。
與此同時，華爾街“獵手們”正在排隊下注。
美國知名私人銀行Brown Brothers Harriman & Co. 認爲日元彙率將跌破140，並暗示日本央行正在擴大日本債券與其他國家之間的收益率差。
三井住友證券（SMBC Nikko Securities Inc. ）預計日本股市將在年底前進一步下跌，另外在波動性緩和之前，債券基金都將持謹慎態度。
也有觀點指出，持續疲軟的日元彙率最終可能會迫使日本央行行長黑田東彥作出讓步。爲此摩根大通就正在做空日本國債，押注日本央行將放松政策管制，讓日本債券的基准收益率跟上其他國家的上行趨勢。
日元彙率可能繼續下探
由于黑田東彥在6月最後一次政策會議上仍舊明確表示，削減刺激政策還爲時過早，因此做空日元依舊穩坐熱門交易的“C位”。
日元已成爲今年G10集團中表現最差的貨幣，在上周跌至137的低位，創下自1998年以來的最低水平。現在瑞士信貸集團策略師預計日元彙率彙率將在未來三個月跌至138，摩根大通更是將目標值放在了140。
投資銀行BrownBrothers Harriman&Co.的全球貨幣策略主管Win Thin則更爲大膽，他在報告中預測：
在日本央行維持鴿派立場的情況下，我們仍然認爲日元彙率最終將對1998年8月的147.65發起考驗。
不過，日元彙率的波動與美債和市場對美元的需求密切相關。如果在未來幾個月，美國加息預期達到頂峰，那麽對經濟衰退的擔憂可能刺激避險資産價格上行，其中就包括日元。
澳大利亞國民銀行Rodrigo Catril表示：
如果你相信美聯儲將在通脹上取得成功，那麽我們預計美元峰值可能會在年底左右到來……到2022年年末，美元兌日元彙率應該會跌破130。
空頭緊盯日本9萬億美元債券市場
目前包括對沖基金Graticule Asset Management Asia Pte、投資集團Schroders Plc和資産管理機構BlueBay Asset Management在內的多家機構，都是做空日本國債的重要參與方。
隨著深受國際基金歡迎的10年期日元利率掉期超過日本央行設定的0.25%的“底線”，投資者預計日本央行將被迫“投降”。
摩根大通資産基金經理Arjun Vij提及：
我們不看好日本國債……投資者將繼續考驗日本央行對收益率曲線控制政策的承諾，但最終，日本央行只會在合適的經濟和政治環境下改變立場。
Chetan Ahya等摩根士丹利策略師在報告中寫道，如果日元突破150並進一步推升日本的核心物價水平，或將“滿足持續通脹的必要條件並促使日本央行做出回應”。日本央行可能將“迅速轉變其前瞻性指引，調整其YCC收益率目標，並在隨後的會議上將政策利率上調15個基點。”
但值得注意的是，雖然在上周五公布的東京通脹數據顯示，6月份總體價格上漲2.3%，但在剔除新鮮食品和能源價格之後，漲幅不到一半。
道明證券駐新加坡策略師Prashant Newnaha表示，日本央行基本上已經告訴市場，它不會被迫收緊政策，而是會按照自己的方式進行：
話雖如此，如果日元在國外債券收益率上升的大背景下繼續走弱，我們預計市場空頭情緒將重新燃起，並再度考驗日本央行。
股市或將上演“過山車”行情
日本股市投資者也在爲更大動蕩做好准備。
隨著美聯儲加息引發市場對經濟衰退的擔憂，從風險資産“離場”可能會對日本股市造成沖擊。但好消息是日本貶值或將提升出口收入，有助于緩解疲軟的市場情緒。
資産管理公司Pictet Asset Management策略師Takatoshi Itoshima表示，投資者正權衡全球投資風險，在今年下半年日經225指數將在25000點—30000點之間波動（日經225指數上周五收盤價略高于25900點，自1月初以來下跌近10%）。
Itoshima補充道：
隨著美聯儲在7月底加息，日本股市可能會跌至25000點左右……但我確實預計市場會反彈並向更高位置試探，這或將出現在今年9月至12月之間的某個時期。
公司債投資者只敢“遠觀”
在宏觀基金競相交易的同時，日本的公司債投資者卻相當謹慎。在他們目睹自2020年3月以來的最差收益之後，6月的日本公司債銷量出現下滑。
野村證券高級公司債分析師Kazuma Ogino表示，日本央行政策的不確定性會在年底前加劇，這可能會抑制公司債的發行。
三井住友證券高級公司債分析師Tsuyoshi Yoshikawa認爲：
投資者可能會再觀望三個月左右，直到利率波動出現緩解……我們看到7月形勢正在有所恢複，但這些公司計劃發行的債券數量仍尚未可知。
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