2021年中國平安年報點評，我的題目是：道阻且長，行則將至。表達中國平安的壽險改革道路險阻漫長，但是堅持不懈，矢志不渝，一路前行，終將到達目的地。
2021年中報我的題目是：中流擊水當先鋒，東方微白見曙光。
2020年年報我的題目是：柳暗花明再起航，醫療生態顯神威。
2020年年初我寫了一篇深度文章，題目是：聚焦産品，深度轉型，中國平安矢志做世界人壽保險業的標杆。
類似的文章有很多，今年也是我投資中國平安的第三個年頭，從剛開始研究保險行業的商業模式，財務解讀開始，研究世界保險業的發展規律，中國保險業的曆史進程，到研究中國平安的治理結構、企業文化，到現在自己成爲一名保險人：在明亞保險經濟公司入職半年，成爲資深合夥人，熟練掌握幾百個保險産品，對保險行業的認知有了新的突破。
這三年來是中國平安的改革之年，涅槃之路，也是我個人投資生涯的淬煉，經受了無數的嘲笑，見過無數“戰友”的道貌岸然，有過對價值投資的彷徨，對市場先生的愛恨情仇，自己寫了兩本書，認識了很多投資的好友。
中國平安，這三年，很不容易。但是我從來沒懷疑過中國平安的企業文化、改革決心、轉型方向，我也從來沒想到過會有疫情、有地産暴雷，所幸現在企業經營基本見底，情況很難再惡化了，但是什麽時候徹底扭轉，還看不到苗頭。
今天我不想給大家列舉高大上的保險名詞，也不想複制粘貼各種數據，我主要聊聊我對保險行業和中國平安的認識。
一、保險業的大局觀
2021年中國大陸壽險保費收入3655億美元，僅次于美國的6096億美元，位居全球第二，占比12.2%。非壽險保費，中國大陸爲3307億美元，僅次于美國的21091億美元，位居全球第二，占比8.6%。
在美國的保費結構中，非壽險部分是壽險的三倍多，主要是健康險，誕生了以聯合健康爲代表的一系列優秀保險公司，這是美國大健康行業結構決定的。
看了總保費，我們接著看保險深度和保險密度。保險深度是指某地保費收入占該地國內生産總值（GDP）之比，反映了該地保險業在整個國民經濟中的地位。保險深度取決于一國經濟總體發展水平和保險業的發展速度。
中國大陸保險深度2021年在世界上排名第41名，而在美國、日本、中國台灣、北歐等高福利國家中，保險深度遠超我們。這和我們家庭財富結構畸形有關，我們家庭財産主要是房子。但是也說明了一點：越有錢，越喜歡保險，而不是很多人假想的，有錢人不買保險，或者有錢人的保險配置在總資産中很低。
保險密度是指按限定的統計區域內常住人口平均保險費的數額。它標志著該地區保險業務的發展程度，也反映了該地區經濟發展的狀況與人們保險意識的強弱。
中國大陸保險密度2021年世界排名40，人均482美元，中國香港9556美元，中國台灣4804美元，很多人心中的天堂新加坡人均保費6742美元，是中國大陸的14倍。
分析全球保險行業的發展，得到一個基本的認知：保險的發展和地區的經濟發展程度，大健康行業的政策、人口結構等有關，總體上看，經濟越發達，人口老齡化越嚴重，醫療需求越急迫，保險在總資産的配置比例就會越大。
回到我們，我們的經濟持續向前，人口老齡化嚴重，貧富差距較大，優質醫療資源稀缺，有理由相信，保險行業的總體增速要超過GDP增速。特別是在房地産行業發展到了階段性頂點，銀行理財打破剛兌，股權市場極端非理性，無風險收益率持續下滑，未來不確定性增加的大背景下，我認爲保險行業的發展恰恰迎來了需求的緩慢爆發中。
這裏多提一句，在經濟不發生崩潰的假設下，無風險收益率和通脹率都和GDP增速緊密相關，中長期看，我們不存在較高通脹率的風險。
二、保險行業的産品
到今天爲止，我已經是第六天沒有寫投資分析，這對習慣日更的我不正常。昨天是因爲戰友來上海，出去嗨酒了，前面幾天是因爲每天晚上都有三四個人咨詢我保險，五天合計做了20個客戶的家庭保障方案。
可惜，到目前爲止，成交量爲0。這裏大家可以感受一下保險銷售的難度，其一，保險是延遲性消費，人天性認爲“不急”，其二，保險是長期性消費，客戶需要謹慎考慮，其三，消費意願和消費能力的不匹配。
我以前總結過什麽樣的人會買保險：有愛和責任，才會考慮到家人；有錢，才能買；有智慧，才會考慮未來的事情。以上三點，缺一不可。
當前，認爲保險是騙子，沒有配置價值的人群比例大大降低，群衆主要的矛盾是保險需求和保險消費能力的矛盾。
我們來看兩組數據。
第一組是2022年上半年非上市壽險公司利潤榜。61家公司，29家盈利，32家虧損，淨利潤44億，爲五年來新低，甚至低于2018年，其中中郵虧了17.8億，百年虧了13億。
泰康人壽盈利61.55億，如果把泰康這個BUG剔除，那麽60家非上市壽險公司虧了17.25億。
截至目前，尚未披露的公司，包括大家系和華夏人壽和天安人壽，還有中融人壽、珠江人壽、上海人壽、前海人壽等。在未披露的壽險公司中，可能會有虧損額度比中郵和百年高的機構，比如，虧損65億的中融人壽，以及前海人壽等。
大家可以感受這個行業的殘酷。
第二組是2022年上半年財險公司利潤榜，76家非上市財險公司，56家盈利，20家虧損，淨利潤60億，創近年新高，但是馬太效應顯著，中小公司處境更爲艱難。比如，老三家的保費增速都在10%左右，車險增速也都超6.5%，全部超越行業。
據媒體報道，上半年財險業綜合成本率爲97.3%，較上年同期下降2.3個百分點。
137家非上市保險公司，把泰康這個扮豬吃老虎的算上，合計盈利104億。2022年中報，中國平安扣非淨利潤爲604.29億。這就是行業的競爭格局。
大家有沒有明白，這些中小保險公司和中國平安完全不是一個世界的東西，行業的特點決定了這些保險公司基本沒有逆襲的機會。
但是保險從産品的保障屬性看，確實是同質化産品，那麽價格戰在所難免。如果讀者自己買的保險多，可以看看上面這些小跟班們，大量的網紅産品都是由這些保險公司提供的，基本上就是爲虧著股東的錢爲人民群衆謀福利。
兄弟們，保險真不是騙子，他們自己每年虧幾十億，連續十幾年了，難道還不能吸引你找我買點高性價比的保險嗎？哈哈。
我們先看一下中國平安的客戶結構：
中産以上階層占比高達75.30%，體現出了兩個特點：越有錢越愛買保險，越有錢越愛買中國平安的保險。
那麽，問題來了，既然是同質化産品，爲什麽這些富人選擇中國平安？
首先，我們要明白，價格戰沒有前途，中國平安也不怕價格戰，在中國平安不屑于價格戰，戰略轉型邁向星辰大海的時候，同行在沒有被大保司打擊的時候就活的很慘了。
其次，中國平安靠的是兩個：産品的差異性和服務。
先看差異性，主要就是保險+、綜合金融服務和科技業務帶來的服務體驗。年報中說，中國平安深化“綜合金融+醫療健康” 服務體系，積極構建“金融+養老”、“金融+健康” 等産業生態，提供專業“金融顧問、家庭醫生、養老管家”服務。
這裏重點強調的是醫療健康，這一塊中國平安有極大的優勢：有平安好醫生提供線上醫療服務，有強大的客群基礎，有自有醫生團隊，有北大醫療的線下布局。 除了醫院外，截至2022年6月末，平安已布局14家健康管理中心。
這種布局給中國平安帶來兩個優勢；第一，從事後的保險賠付提前到事前的健康管理，第二，高品質醫療服務的綁定形成産品的差異性，且醫療的護城河極深。
産品方面，平安壽險以儲蓄型和保障型保險爲兩大産品主線，持續創新和升級産品體系。針對疫情及行業現實特點，中國平安新推出的産品性價比大大提高。這也是造成新業務價值率同比降低5.5個百分點的重要原因。
三、保險行業的銷售
銷售渠道這塊，我們主要關注代理人。
如圖是我們明亞一位同事和客戶的聊天記錄，客戶的親姐姐在中國平安做代理人，她就買了一份保險，她姐姐說只看病曆，不要體檢。我已經有幾十次聽說，中國平安的代理人在銷售保險的時候，健康告知這塊就是問：你住過院嗎？沒有，就可以買。
這是嚴重的無知，嚴重的誤導，將會爲以後的理賠埋下隱患。
甚至有客戶在金管家上和公司員工咨詢保險業務，客戶反複告訴工作人員自己的高血壓病史，員工一直說沒事，把客戶嚇住了，也不敢買保險了，找我咨詢的時候和聊天記錄發給我看。
我理解保險銷售的不容易，但是這種害人害己害公司的事情不能做。
一個老鄉找我買養老年金，最後付款的時候說，大富翁，您再看一下，這可是我的養老錢，得200%可靠。我說，放心，我別的不會，但是，錢給你算的明明白白。
每個令人滿意的保單背後的核心是：尊重，信任，耐心，專業和正直。
完整的保單過程包括：①梳理需求，這是最難的地方，70%的精力都耗在這裏，主要信任建立和耐心交流。②尋找産品，這是專業和正直，一個從業人員的能力和素養全部體現在這裏。③合理安排資金，保證繳費期間資金流安全。④錄到核保，這裏體現的是尊重和細致。
最大的滿足來自于客戶的滿意，最喜歡的是彼此成就，價值共振！
根據我的經驗，健康類保險理賠時候出現糾紛，絕大部分是因爲健康告知，剩下的糾紛中，絕大多數是因爲“賣保險的人不知道自己賣的是什麽，買保險的人不知道自己買的是什麽”，如果在一家保險公司，完全以業績爲導向，那麽就很難相信這家公司的業務品質。
以往的人海戰術失效了，如果中國平安想做高品質的保險公司，想做高品質的服務，想服務高品質的客戶，想做保險+，那麽就必須有高品質的代理人：專業、敬業、合規，這是三個基本要求。
2022年，中國平安將現有品牌標識中的標語“金融•科技” 回歸爲“專業•價值”，我很贊賞，這說明馬明哲對公司的發展重點從業務層面重新回到了價值和文化方面。馬明哲說，“專業•價值” 標志著我們新十年發展戰略的驅動模式真正體現“以人民爲中心” 的願景追求，體現以“客戶需求” 爲導向的經營理念。
高品質的代理人不是無中生有的，是一個痛苦的磨煉過程，我微信好友有十幾個中國平安代理人，曾經都是所在營業部的業務標兵，但到今天，只剩下一個人還在做。
我也講過一個團隊，全部被清退！這些人很優秀，但是被平安的業績考核趕走了，這也是我當初反複斟酌，沒有去平安銀行私行新業務團隊，沒有去做中國平安代理人的原因。
我們每個股東都要關注代理人，關心他們的工作強度，關心他們的收入。收入提高了，才能留住人才，才能吸引人才，彙天下之才爲我所用，何愁大事不成？
這裏，我個人認爲代理人制度已經過時，代理人壓力大，收入低，要求高，這很不合理，建議中國平安爲代理人提供五險一金，成爲其正式員工地位。
痛苦的轉型，終于有所成果。截至2022年6月末，大專及以上學曆代理人占比同比上升4個百分點。2022年上半年代理人人均月收入7,957元，同比增長35.1%，人均新業務價值同比增長26.9%。這個業績可以說除了友邦，遠超同行。
銀保新優才隊伍堅持嚴選增優，、引入高學曆精英隊伍，目前該隊伍已招募超800人，超九成擁有本科學曆，隊伍規模及産能水平令人鼓舞。當年我雖然拒絕了邀請，但是一直關注這個隊伍的發展，對隊伍的品質非常認可，相信這個特種兵部隊，有能力爲中國平安、爲客戶、爲自己創造極大的價值。
代理人數量爲519803，年初爲600345，同比降低13.5%，盡管還在降低，但是速度大大放緩，我個人判斷，最晚今年年底代理人團隊數量可以企穩。
從業務機構看，長期保障性産品斷崖式下跌，實在太恐怖了，我的天。
四、其他問題
把行業發展前景、行業競爭格局、産品和渠道講完後，還有一些點需要關注：
1、2022年上半年，平安産險原保險保費收入1,467.92億元，同比增長10.1%；綜合成本率97.3%。
2、壽險部分，折現率變動影響69.72億，長期看，無風險收益率會持續下滑，但是中期看，放水已經沒有大意義，這塊後面會企穩。當時折現率變動影響的是准備金，最後會不會形成真的損失，還是未知數。
3、營運偏差及其他同比增長70.2%，主要受疫情影響實際賠付較低，以及繼續率有所改善，營運經驗優于假設，帶來營運偏差增長。這一塊偏差太大，不是常態。
4、2022年6月30日的償付能力數據已反映了償二代二期規則變化的影響，截至2022年6月30日，平安壽險、平安養老險和平安健康險的償付能力充足率均顯著高于監管要求。除了友邦，中國平安的保險業務償付能力要遠超同行。
中國太保2021年分紅減少的一個重要原因就是要應對償二代規則的影響，真的是水啊，哈哈。
5、2022年上半年，平安産險整體綜合成本率同比上升1.4個百分點至97.3%，業務品質仍保持健康水平。其中車險業務綜合成本率大幅優化，同比下降3.0個百分點，但受新冠肺炎疫情影響，保證保險業務賠款支出上升，造成整體綜合成本率呈現短期波動。
這塊沒有好說的，高品質業務。
6、投資方面，公司積極應對低利率、信用風險上行的挑戰，繼續增配國債、地方政府債等免稅債券以及政策性金融債等長久期、低風險債券。同時，公司積極增加優質另類資産投資，尤其是具備穩定現金流的收租性資産。
7、不動産投資，公司保險資金投資組合中不動産投資余額爲2,228.33億元，在總投資資産中占比5.2%，其中物權1,158.57億元，股權523.76億元，債權546.00億元。公司所持有的股權投資中，約60%以項目公司股權形式投向收租型物權資産。
8、截至2022年6月末，壽險及健康險業務內含價值爲9,066.19億元，較年初增長3.4%；年化內含價值營運回報率爲13.2%。公司內含價值2022年6月30日爲14412.61億。
9、截至2022年6月30日，集團母公司的可動用資金余額達467.90億元，2022年中期股息爲每股現金人民幣0.92元，合計166億，可動用資金約300億，也沒多少錢了。
以上是我對中國平安2022年中報的點評，希望我的點評能夠讓真正的股東去關注中國平安做的是什麽生意，邏輯是什麽樣的，未來會有怎麽樣的前景，而不是在意一時得失。總體看，方向正確，改革堅決，過程痛苦，宏觀多變，初見曙光，未來可期。
祝福祖國強盛，人民富足，堅持價值，收獲財富！
我的微信公衆號：兵哥事務所，歡迎關注，一起聊投資。