利率攀升推高借貸成本，企業在擴充業務以及個人在消費與投資方面，將趨于保守與謹慎。需求降低將引發經濟增長放緩，或甚至衰退（負增長）的風險。最近，科技公司紛紛裁員，敲響了警鍾。
全球化的逆轉意味著供應端將繼續受到沖擊，通脹以及利率很可能維持在高水平。“便宜錢”（cheap money）的時代，似乎已經接近尾聲。
即使加息步伐放緩或中止，目前的高利率效應可能在明年全面顯現。企業正面對盈利受擠壓以及信貸緊縮的挑戰。投資者要求更高的風險溢價，可能對股市造成進一步的下行壓力。
全球供應鏈的割裂，加上防疫措施松綁後的壓抑需求，推高了全球的通貨膨脹。爲了遏制通脹，全球主要經濟體的中央銀行掀起了加息潮。同時，它們也開始縮減資産負債表，從市場抽回流動性。
高通脹與高利率是2022年股市的主旋律。美國聯邦儲備局在今年內七度加息，基准利率從零至0.25%激增到4.25%至4.5%；歐洲央行在今年內四度加息，從負利率上漲至2%。
另一方面，中國是全球唯一堅守“清零”防疫政策的國家，直到最近才開始松綁。嚴厲的防疫措施導致它的經濟增長急速放緩，拖慢了全球的經濟複蘇步伐。
它預測，今年新加坡的經濟增長達3.5%，明年將放緩到0.25%至2.5%之間。
悲觀的分析師認爲，冠病病毒持續變種、地緣政治矛盾激化以及俄烏戰事升級，將繼續推動通脹。中央銀行提高基准利率，不但無法解決供應端制造的通脹問題，反而壓縮需求，引發經濟衰退與通脹並存的滯漲風險。
兩個星期前，台積電創始人張忠謀意有所指地說，地緣政治已經大幅改變芯片制造業面臨的局勢，全球化幾乎已經死亡，自由貿易也幾乎消失，不太可能回複。
經濟衰退隱憂籠罩股市
第三，俄羅斯在2月24日出人意表地揮軍進入烏克蘭，可說是2022年股市的黑天鵝事件。俄烏戰事改變歐洲地緣政治的格局，並沖擊全球的能源與糧食供應。有分析師認爲，大宗商品正步入上升的超級周期。
其次，中美兩國的競爭白熱化，不僅加劇地緣政治的矛盾，也影響全球的經濟與科技發展。美國在今年加大戰略性行業的投資，並通過限制性的措施，牽制中國的發展，科技領域首當其沖。不少中國企業相繼受到美國的制裁，相關的美國企業也受波及。
對于股市投資者而言，2022年是個動蕩的一年。多個利空因素疊加，影響了投資情緒以及股市的表現。這些因素在來年可能持續發酵，限制股市的上漲空間。
不過，也有樂觀的分析師認爲，大衆商品價格以及船運費開始回軟，預示供應端的沖擊或通脹已經放緩。即使經濟出現放緩的迹象，它對股市未必是壞消息，因爲這意味著中央銀行將放緩或中止加息步伐，或甚至改弦易轍，重新回到低利率的時代。
盡管通脹有稍微回落的迹象，但它仍然比中央銀行要達致的2%目標高出許多。上個星期，聯儲局主席鮑威爾以及歐洲央行行長拉加德在宣布上調利率時不約而同地強調，加息動作尚未結束。
在本區域，中國滬深300指數下跌近20%；香港恒生指數下跌近17%，一度跌至13年的低點。相對上，新加坡海峽時報指數表現一枝獨秀，但也只上升3.8%。海指在3300點遇到強大的阻力。
逆全球化的保護主義以及中美科技脫鈎的趨勢，顛覆了全球的供應鏈與産業鏈，也對供應端構成壓力。
首先，兩年前暴發的冠病疫情，持續肆虐全球，影響全球的供應鏈與生産鏈。員工短缺以及防疫措施導致全球主要貨運港口阻塞，船運費應聲飙漲，全面推高貨品與服務的價格。
上個月，我國貿工部指出，全球經濟繼續存在高度的不確定性以及下行風險，美國和歐元區的增長將急劇放緩。同時，俄烏戰事還未結束，全球供應中斷可能會持續到2023年，但中斷程度和頻率預料會緩和。
隨著戰事的升級，西方國家對俄羅斯加大經濟制裁的力度，包括禁運俄羅斯石油以及爲俄羅斯石油輸往第三國家設立價格上限。另一方面，俄羅斯在戰場上無法速戰速決，切斷了歐洲的天然氣供應。雖然能源價格最近回軟，但它還是處于相當高的水平。
全球半導體産業的重新布局，是個典型的例子。美國政府出台《2022年芯片和科技法案》，計劃對本國半導體行業投入超過500億美元的補貼。同時，它規定，接受政府資金支持的美國科技公司，不准在中國建設擁有先進技術的工廠，禁令有效期長達10年。
供應端沖擊推高通脹與利率
今年內，反映全球股市表現的MSCI ACWI指數下跌了19.7%。同期，美國三大股指也下跌，標准普爾500指數下跌19%，納斯達克指數下跌近32%，而道瓊斯工商指數下跌9.4%。
在經曆兩年冠病疫情以及防疫的限制措施煎熬後，不少國家采取與病毒共存的策略。防疫措施放松後，兩年來壓抑的需求獲得釋放，使供應端承受極大壓力。