徐道意：像大多數提供高回報的投資一樣，AT1債券也有較高的風險。（受訪者提供）
徐道意認爲，中央銀行加息周期內，債券價格短期內或會保持低迷，然而全球經濟顯現出放慢迹象，央行可能到年底會停止加息。“對于投資期限長的投資者來說，這可能是買入投資級別優先債券的好時機，鎖定有吸引力的收益率。”
華僑銀行財富咨詢部總經理徐道意接受《聯合早報》訪問時說，這是AT1債券本身風險較高的主要原因，因此與普通債券（vanilla bonds）相比，AT1債券爲投資者提供更高的收益率。在過去幾年的低利率環境中，AT1債券投資者通常是高淨值人士的合格投資者（accredited investor）。
AT1債券還值得投資嗎？市面上的債券分哪些類型，又有怎麽樣的風險和回報？
林俊雄：在現今利率上漲的環境中，企業債券投資者不僅要考慮按市價計價（mark-to-market）的價格風險，也要考慮信用收緊時企業的信用風險。（受訪者提供）
債券固定派發票息
林俊雄指出，相近評級債券若收益率相對高，可能說明這個債券風險更高，投資者要做好盡職調查。
上個月，百年老店瑞士信貸（Credit Suisse）被競爭對手瑞士銀行（UBS）收購，價值170億美元（225億新元）的額外一級資本（Additional Tier 1，簡稱AT1）債券價值歸零，股東手頭上的瑞信股票卻可按照22.48對1的比率轉換成瑞銀股票，保留部分價值。這與以往股東在債券投資者之前承擔企業倒台風險的順序不同。
永久債券有時沒有或只有很少的財務條款（financial covenant），財務條款可能要求發行機構保持一定水平的財務比率，爲債券投資者提供一定保障。
徐道意提醒，投資者在二級市場買債券要關注收益率，這是每年獲得的實際回報。
債券固定派發票息（coupon），多數是每半年派發一次，到期時發行債券的機構會把本金還給債券投資者。
相比起投資股票，債券投資被視爲風險較低，但投資者絕不可小看債券的風險，債券這兩個字不等同于低風險。
不是所有債券都可在交易所公開交易，非零售債券須通過場外交易（OTC），如通過銀行買賣。相比起股票，債券的流動性比較低。
林俊雄說，永久債券面臨同樣風險，視債券條款而定，有些債券可以累積延遲支付票息（cumulative deferral），有些則可以不累積，即停止支付的票息不會在晚些時候給投資者，“但這不會構成違約（default）”。
非銀行的企業也發行永久債券（perpetual bonds），也稱永久證券，它同樣沒有到期日，但可有贖回日，發行機構可停止支付票息。
2008年全球金融危機時，政府出手救助陷入危機的銀行。在這之後，監管當局要求銀行持有更多資本，銀行發行AT1債券，來滿足對更高資本的要求，從而避免動用納稅人的錢救助銀行。
新加坡金融管理局的投資者教育網站MoneySense指出，雖然永久債券可有贖回日和票息遞增（step-up）的特質，但不意味發行機構一定會贖回。如果發行機構的財務狀況惡化，借貸成本上漲，票息遞增的成本可能還是低于新借貸的成本。
永久債券也被視爲債券和股票的混合體，它的票息率和收益率一般比普通債券高，以彌補較高的風險。
債券也稱爲固定收益（fixed income），它的“固定收入”特質讓它受到較保守投資者的青睐。對于所有投資者來說，債券往往是投資組合的一部分。
先來談一下瑞信事件的主角AT1債券。
若投資者可能在債券到期前需要資金，得根據市價賣出債券，這可能會低于債券的面值或是當初投資的金額。
一般上AT1債券若到了贖回日，發行銀行會贖回，不然要支付更高的票息率。
普通債券則分爲優先（senior）和次級（subordiated），顧名思義，優先債券在企業破産清算時優先獲得償還。
換句話說，AT1債券投資者的“優先級別”在所有債券投資者當中最低，最先蒙受損失。
他說：“像大多數提供高回報的投資一樣，AT1債券也有較高的風險。”由于AT1債券的主要作用是吸收損失，發行銀行的信用評級降級會大大影響債券價格以及債券在二級市場的流動性。在困難時期提前贖回的機會也會很低。因此，投資者必須要有能力承受這種流動性風險。投資者必須確保他們可以承擔AT1債券的風險。
AT1債券沒有到期日，但有贖回日（callable date），一般在五年以後。如果發行銀行的資本比率低于一定水平，或者瀕臨倒閉，銀行可停止支付利息，減記AT1債券或將債務轉化爲股權以吸收損失。這就減少對監管機構救助的需求，損失由債券持有人承擔。
任何債券都面對利率上漲風險
永久債券可停止支付票息
不論是AT1債券、永久債券或者普通債券，它們都面對利率上漲帶來的風險，因爲利率上漲使得債券的票息率的吸引力下跌。
目前全球AT1債券市場規模約爲2600億美元。財務規劃公司Providend研究分析師林俊雄說，AT1債券的收益率相當吸引人，例如瑞信去年發行的一批債券收益率是9.75%，投資者要了解債券的條款，須知道當銀行陷入困境時，投資的本金可能以低價轉換爲股票，甚至是減記爲零。
林俊雄說：“在現今利率上漲的環境中，企業債券投資者不僅要考慮按市價計價（mark-to-market）的價格風險，也要考慮信用收緊時企業的信用風險。”
他建議，較保守、投資期限較短的投資者，可選擇短期投資級別優先債券；風險承受能力較大、投資期限較長的投資者可選擇較長期的投資級別債券，它們對利率走勢更敏感，意味價格波動會比較大，但若明年開始減息，這些債券獲益更大。
AT1債券收益率高 風險也較高
至于AT1債券持有人得比股東先承擔損失，瑞信是個特例。新加坡、香港、歐洲的監管當局已表示會遵循清盤受償順序的制度，即股權持有人（equity holders）比AT1和二級資本債券持有者先遭受損失。
這個不尋常的情況讓債券市場、尤其是銀行AT1債券市場大受沖擊，迫使投資者重新檢視這類産品的風險。來到4月，市場上AT1債券的價格基本上回彈到瑞信事件前的水平，顯示投資者對這類債券仍然有興趣。