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萊佛士醫療集團有限公司
（Raffles Medical Group Limited）
2017財年的收入/調整後的稅後淨利與我們全年的預測一致。
衛生部倡議的受益者，具有滿足日益增長需求的新能力。
宣布較高的終期派息爲1.75 分 (全年派息2.25 分，同比增長12.5% )
維持買入評級，目標價不變，仍爲新元1.32
積極方面
較高的本地患者負載量和租金收入，緩解了較弱的醫療服務部門。其保險業務(貢獻保健服務收入的10%以下) 受到外籍人士就國際醫療保健計劃更新較少的影響，特別是來自金融行業的影響。在海外患者數量增長穩定的情況下，強勁的本地需求推動了增長。
萊佛士荷蘭 V 現已全部出租，淨租金收益率約爲4.7% 。值得注意的是，它僅記錄了2017財年租金收入的四分之一 (在爲期一年的免租期結束後)；由于來自萊佛士荷蘭V的全年收入貢獻，我們將會看到2018財年的租金收入會有所提高。
爲了滿足日益增長的本地和海外需求，在萊佛士醫院和萊佛士專科中心擴建産能新的萊佛士專科中心 (萊佛士醫院的擴建) 從2018年1月22日開始運營。
來自萊佛士醫院的各個專科中心和放射中心已遷至新大樓。與此同時，萊佛士醫院正在建設新病房，以增加床位的容量，並爲新的商業網點重新裝修。該工程預計將于2018年5月底竣工。
消極方面
員工成本繼續上升，原因是該集團正在爲中國的兩家新醫院配備人手。我們預計，在未來幾年裏，員工成本將保持在集團總收入的50%以上，直到在中國的萊佛士專科中心，MCH (MC Holdings) 以及兩家新醫院的患者數量增加。
前景
盡管有來自兩家在中國的新醫院，它們的員工成本和啓動成本上漲，所帶來的中期利潤壓力，但前景仍然樂觀。
公共服務外包的新增長途徑可能會爲醫療保健服務增加額外的5%。自2015年6月以來，隨著在緊急護理合作後，該集團最近與衛生部深化了合作夥伴關系。通過 (a) 一項爲期5年的PCN 計劃 (基層醫療網)，和 (b) 空中邊界篩選協議。PCN 計劃將通過在新加坡周邊的三個合作夥伴群體的支持 (全島43 家診所)；通過使用現有和獨家的醫療服務，空中邊界篩選協議將爲樟宜機場和實裏達機場提供體溫篩查和傳染病監測。這些舉措可以擴大潛在的患者池，並提高現有設施的利用率 (即提高産能和提高效率)。
按計劃擴建，在2019-20財年將出現最大的啓動虧損。兩家中國醫院項目按計劃開始運營：萊佛士重慶醫院 (2018四季度) 和萊佛士上海醫院(2019四季度)。管理層已預留三年的時間讓每家醫院取得盈虧平衡，並指導估算在2018至2021財年間，啓動虧損分別達到250萬新元，1125萬新元，1250萬新元以及375萬新元。該集團每年創造1億新元的息稅折舊攤銷前利潤。
剩余的資本支出 (資本支出) 爲3億新元，將分攤到2018-19財年。我們預計，該集團將爲兩家中國醫院部分資助以人民幣計價的債務。管理層將杠杆率控制在50%，截至2017財年的杠杆率爲10.8%，這意味著貸款還有很大的空間。
維持買入評級，目標價不變，仍爲新元1.32
我們仍然對中國新醫院的潛在增長前景保持樂觀：(i) 多樣化經營，爲海外業務提供更大的貢獻；以及 (ii) 利用中國的增長。
潛在的重新評級催化劑
來自衛生部夥伴關系的強勁需求
中國醫院的表現優于預期
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