美國
雖然預計2019年美國企業的盈利增長將放緩至個位數，但我們預計不會出現經濟衰退。這將反映出更高的信貸成本，工資和貿易關稅引發的通脹。
關稅的影響將適得其反，使投入成本上升，從而降低美國制造商的成本競爭力，並加劇消費者的通脹。這削弱了美聯儲滿足特朗普一再提出的抑制加息要求的能力。因此，我們仍然預計2019年至少有兩次加息。
作爲一個大型的産油國，2018年四季度的油價大幅下跌對美國來說不是一個好兆頭。主要的石油生産國已承諾從2019年1月起減産。目前尚不清楚他們是否會堅持這一立場，低油價，再加上美國股市的暴跌，可能會損害占美國經濟70%以上的國內消費。
對特朗普的調查可能會震動美國市場。特朗普可能會被特別顧問羅伯特S 穆勒三世（Robert S. Mueller III）以俄羅斯介入特朗普總統競選的罪名而遭到起訴。我們對美國市場抱有減持的態度。
中國 / 香港
貿易戰的緩和是一個值得歡迎的喘息之機。但無論中美兩國是否在2019年3月初達成友好協議，貿易和制造業轉移到亞洲其他國家的行動已經開始了。我們認爲他們只會加快步伐。
爲了應對關稅和國內消費支出下降的影響，中國從2019年起對兒童保育、醫療保健和老年護理實行稅收減免。它還敦促國內銀行向中小企業提供更多的貸款。由于中國的去杠杆化運動導致銀行固定資産投資大幅縮水，這些銀行仍不願在經濟增長放緩之際承擔風險。
一個可能導致特朗普軟化對中國立場的事態發展是，澳門賭場牌照即將續期。美國賭場運營商占澳門博彩收入的60%。拉斯維加斯金沙集團的董事長Sheldon Adelson，是共和黨最大的捐贈者。他控制著金沙中國，該公司在澳門經營著兩家賭場，其牌照將于2022年到期。目前由澳門運營商持有的另外兩個牌照，澳門博彩控股公司和美高梅中國，也將于2020年到期，有待爭奪。金沙中國可能會感興趣。
盡管中國淡化了其“中國制造2025”的雄心，但它正在迅速縮小與西方國家的技術差距。阿裏巴巴預計將于2019下半年推出首款專爲人工智能量身定制的電腦芯片。繼中文被譯成“平頭哥”，中文昵稱爲無畏的蜜獾之後，阿裏巴巴旨在利用這一技術減少中國電子産品對外國硅的依賴。
在此之前，我們預計中國經濟增長將放緩一年。在貿易關系懸而未決的情況下，我們對中國和香港抱有減持的態度。
歐洲
歐洲央行于2018年底結束了其量化寬松的政策，不過它可能不會在短期內加息。我們認爲這個結束的時機來得不合時宜。多年來，歐元區幾乎沒有從這些寬松的貨幣政策中走出來，一些歐盟國家甚至養成了自滿的情緒和糟糕的支出紀律。如果全球經濟進一步放緩，它將別無選擇。歐洲央行的資産負債表占歐元區GDP 的41%，並且利率處于超低水平，它已經耗盡了貨幣彈藥。
英國脫歐，無論是硬脫還是軟脫，對歐元區都將是負面影響，盡管可能會對西班牙、荷蘭和捷克公和國等國家産生一些積極的溢出效應。在英國開展業務的公司，正趕在英國退出這些國家之前搬遷。我們對歐元區抱有減持的態度。
亞洲
美聯儲緊縮政策的放緩將使亞洲國家在利率方面迎頭趕上。這還將減輕亞洲貨幣的一些壓力，並阻止資金從亞洲外流。事實上，我們預計來自發達市場的資金將回流到亞洲新興市場。新興市場因其迅速壯大的中産階級和強大的基礎設施需求而頗具吸引力。
日本：盡管日本即將在2019年10月將銷售稅從8%上調至10%，但我們認爲2020年奧運會前的建築支出將給日本帶來更積極的經濟動力。日本正在放寬對外國人就業的限制，這應有助于提高生産率。
新加坡：由于擔心貿易戰可能會大幅削弱其GDP 增長，新加坡已被過度評級。新加坡的收益率爲4.5%，是亞洲收益率最高的國家之一。此外，其市淨率約爲1倍，也使其一些上市公司成爲頗具吸引力的並購目標。
我們看好在香港和中國開展業務的銀行，因爲它們應該繼續在中國的信貸增長中前行。由于風險規避要求更高的股權成本，銀行的收益率高于5%。
馬來西亞：馬來西亞在五月的大選中使帕卡坦-哈拉潘聯盟重掌政權後，它需要更長的時間才能重新站穩腳根。據說財政部正在審查一些由舊政府啓動的公私合作項目。針對穆斯林朝聖者的儲蓄基金，朝聖基金局被披露管理不善，也擾亂了市場。該基金持有馬來西亞上市公司的大量股份。我們對馬來西亞抱有減持的態度。
其中一個突出的行業是手套制造業，該行業正享受著低橡膠價格，令吉（馬來西亞貨幣單位）疲軟 – 産品以美元銷售 – 以及能源價格疲軟。在新加坡上市的馬來西亞手套制造商的估值低于在馬來西亞上市的同業，並且它的市盈增長比率仍小于1倍。
印尼：印尼是石油淨進口國，因此隨著油價下跌，印尼的經常賬戶和通脹可能會有所改善。將于2019年4月舉行的任何和平的總統選舉，都使佐科維多多總統重掌政權，這將是一個積極的催化劑。佐科維將節省下來的燃料補貼用于基礎設施的建設。我們喜歡印尼的銀行。這個國家的金融服務普及率很低。在龐大的2.6億人口中，只有不到40% 的人擁有銀行賬戶。
泰國：泰國和越南正開始受益于制造業從中國遷出。泰國將于2019上半年舉行期待以久的大選。根據以往的傳統，消費者情緒有望得到提振。
結論
我們預計2018年四季度疲軟的盈利將拖累2019年一季度的股價。市場還將被3月初的中美貿易談判和3月底的英國退歐協議所消耗。我們相信價值型股票將最終引領市場的複蘇。
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