2019年3月5日
買入 (維持)
收盤價:SGD 1.300 | 預測DIV:SGD 0.004
目標價:SGD 1.670 | 總回報:28.8%
摘要
由于浦東的供應和貿易量以及利潤均低于預期,使2018年四季度的收入和淨利潤皆低于我們的預期。
供應和貿易利潤率有所改善。總供給量和貿易量均出現萎縮。
由于燃料補給量減少和外彙損失,浦東的表現不佳。
我們將2019財年末的每股盈利下調至10.7 美分 (先前爲11.2 美分),因爲我們假設供應和貿易業務利潤減少,抵消了浦東利潤的增長。基于12個月的平均遠期市盈率爲11.5倍,保持不變,我們維持買入評級的建議,並下調目標價至新元1.67。
積極方面
供應和貿易利潤狀況有所好轉。2018年四季度,以毛利/噸計算的供應和貿易利潤,同比激增34.5% 至1.37美元/噸 (2017四季度爲1.02美元/噸)。這歸因于受非盈利貿易業務的限制所致。
消極方面
供應和貿易量均出現萎縮。2018年四季度,總供應量和貿易量均有所下降,如圖1所示。貿易量的減少是由于紙質貿易業務的減少,抵消了供應量的增加。由于市場風險和地緣政治風險在此期間持續發展,管理層繼續實施嚴格的風控措施。因此,貿易量下降。
浦東面臨三重打擊:2018年四季度,浦東的利潤爲1420萬美元 (同比下降13.0%) ,主要原因是燃料補給量減少,外彙損失,以及運營支出增加。在此期間,燃料補給量同比下降7.6% 至120萬噸。由于機場采取了更多的安全措施,導致著陸率的降低,這在一定程度上造成了影響。2018年四季度,人民幣兌美元同比貶值了4.5%。
前景
新管理層將專注于利潤增長,而不是貿易量的增長。隨著全球地緣政治風險和市場不確定性的加劇,CAO 將在縮減貿易業務規模的同時,整合供應業務。我們預計浦東機場的航空運輸量將恢複增長。我們預計,由于預測貿易業務下滑,抵消了浦東業務利潤的溫和增長,CAO 今年的業績仍將持平。
維持買入評級,並下調目標價至新元1.67
由于供應和貿易業務利潤下降,抵消了浦東利潤的增長,我們將2019財年末的每股盈利下調至10.7 美分 (先前是11.2 美分) 。基于12個月的平均遠期市盈率爲11.5倍,保持不變,我們維持買入評級的建議,並下調目標價至新元1.67。
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