2019年3月18日
Golden Energy & Resources
買入 (維持)
彭博代碼：GER SP | 收盤價：SGD 0.235
預測DIV：SGD 0.070 | 目標價：SGD 0.300
總回報：57.4%
Geo Energy Resources
買入 (維持）
彭博代碼：GERL SP | 收盤價：SGD 0.183
預測DIV：SGD 0.010 | 目標價：SGD 0.245
總回報：39.3%
中國
中國限制了澳大利亞的煤炭進口。在2019年2月，大連海關對澳大利亞煤炭的進口實施了無限期限制，並可能對2019年的煤炭進口總量實施1200噸的配額。五個港口在海關的監管下執行了禁令。2018年，這五個港口的煤炭進口總量共計1400萬噸。與此同時，中國已將澳大利亞煤炭的清關速度放緩，至少需要40天。
陝西省榆林市的煤礦複工獲批。繼2019年1月，由于發生重大礦難事故，煤礦全面停産進行安全調查後，榆林市能源部于2019年2月中宣布，批准首批49座年産能達到1.68億噸的煤礦恢複開采工作。到本月底，第二批年産能達到3560萬噸的15座煤礦也陸續恢複生産。
印尼
對印尼的動力煤需求升溫。對澳大利亞煤炭進口的限制導致了使用印尼煤炭來替代。2018年，中國進口澳大利亞煙煤約7200萬噸（熱值較高），進口印尼煙煤720萬噸。盡管印尼的高熱值煤的數量有限，但在2019年2月，國內生産商收到了更多來自中國方面的詢價。與此同時，一些規模較小的高熱值煤生産商正在重返市場。
暫時性供應沖擊提振了煤炭進口，但不可持續的
由于擔心供應短缺，煤礦事故推高了對海運煤炭的需求。2019年1月，中國的煤炭進口總量同比增長19.5%，環比增長227.5% 至3350萬噸。在此期間，印尼煤炭進口同比激增16%，爲三年來的新高，達到1600萬噸。然而，隨著國內煤礦恢複生産，2019年2月的進口量下降。據中國海關數據顯示，2019年2月，煤炭進口總量同比大幅下降15.5%，而環比下降47.3% 至1760萬噸。在接下來的一個月裏，因爲港口煤炭的庫存得到補充，如圖6所示，所以海運煤炭的需求可能會有所疲軟，至冬季結束時，對煤炭的需求將逐漸減少。
印尼煤炭有可能部分填補供應缺口
目前對澳大利亞煤炭的進口限制，可能爲印尼煤炭行業創造新機。自2016年以來，中國一直按照“十三五”規劃，削減煤炭産能。2018年，中國關閉了5,800 座煤礦，並逐步淘汰了超過1.5億噸的産能。在2019年和2020年，中國將繼續削減剩余的1.5億噸産能，以完成“十三五”規劃下的削減8億噸産能的目標。因此，對煤炭的進口需求保持不變。國內供應短缺給印尼和俄羅斯留下了填補缺口的空間。盡管當前煤炭價格低迷，但鑒于相對較低的現金成本運營，高熱值煤炭産能的潛在增長，可能在一定程度上抵消了價格的不利因素。
煤礦股票每月更新
Golden Energy and Resources
(目標價：0.36新元 / 買入)
預計2019年産量達到2500萬噸 (同比增長10.6%)
2018財年的現金成本同比增長18%，但預計到2019財年末會有所下降
由于中國擴大了煤炭的進口限制，煤炭價格仍將逆風而行
Geo Energy Resources
(目標價：0.245新元/ 買入)
預計2019年産量達到1000萬噸 (同比增長30%)
今年的現金成本將有所增加
期待TBR 礦場的新開采和新礦場的收購
2018年9月，申請在香港進行雙重上市
投資行動
我們看好煤礦行業。今年，兩家煤礦企業的産量預計將實現兩位數的增長，而2019年的平均煤炭價格 (4,200 GAR：39.5美元/噸) 預計將比2018年低10%。因此，由于産量的增長抵消了平均售價的下降，行業的整體表現仍將繼續改善。我們對煤礦行業維持增持評級。
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