2019年5月30日
買入 (維持)
收盤價：SGD 0.149 | 預測DIV：SGD 0.000
目標價：SGD 0.280 | 總回報：87.9%
摘要
2019年一季度的收入和稅後淨利分別占我們全年預算的7.4%和0.3%。
醫療保健系統的收益同比飙升892%，至130萬新元。
醫療診所和醫療中心的收入同比增長267%，至90萬新元。
我們預計，從2019年二季度開始，新收購和業務擴張將會帶來更高的收入貢獻，以實現我們對2019財年末的收益預期。
維持買入建議，目標價不變仍爲0.28新元。
積極方面
醫療保健系統 (TMJ + Marzan + 實驗室) 收入同比激增9倍至130萬新元。這一增長得益于2018年4月收購印尼的PT Tirta Medika Jaya (TMJ)。與印尼醫院簽訂合同的TMJ 腎髒護理中心的數量同比增加22家，至目前爲37家。腎髒護理的主要特點是其經常性收入流 (透析是終身治療)。在37家合作的診所中，收入來自23家運營中的醫院，其余的正在翻修當中。我們預計TMJ的收入增長，在未來幾個季度，將隨著腎髒護理中心數量的增加和更多的醫院完成翻修而有所加快。
醫療診所和醫療中心的收入同比增長267% 至90萬新元。該增長得益于集團在香港，馬來西亞和菲律賓的醫療診所及醫療中心的業務擴張，以及于2018年4月對Medic Laser and Surgical Private Limited (MSLC) 的收購所帶來的收入貢獻。
消極方面
Clearbridge Medical Philippines (Marzan) 的業務暫時中斷，原因是翻修以及來自社會福利和發展部 (DSWD) 的應收款項延遲。Marzan 的翻修工程大約在2018年四季度開始，導致2019年一季度的業務中斷。然而，翻修已于2019年2月完工，收入將在2019年二季度恢複。藥房銷售額下降，這是由于政府系統的遷移，致使來自DSWD 的醫療補貼索償延遲。
利潤率仍繼續承受壓力。毛利率同比下降14.6個百分點至43.5%，這是由于采購量同比增長692.4%所致，因爲集團業務擴張，采購量將伴隨業務活動的增加而相應增加。采購主要包括由內部實驗室檢測設施或外包的第三方臨床實驗室處理標本的直接費用，以及醫療診所或中心使用的消耗品和藥品。
投資行動
維持買入建議，目標價不變仍爲0.28新元。我們認爲，CBH的兩個主要增長動力，是其在印尼，菲律賓，新加坡已運營業務，這三個關鍵國家對醫療保健服務的健康潛在需求，以及其在息稅折舊推銷前利潤的各種增值業務中積極並購。
盡管本季度未實現盈利預期，但我們預計，從今年二季度開始，以下收購和業務擴張將帶來更高的收入貢獻，以實現我們對2019財年末的盈利預期。
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