投資理財
亞洲經濟相當穩健，足以抵受歐洲因英國脫歐所引發的震蕩，而貿易及銀行貸款的影響程度亦應可受控。相比之下，日本、韓國、台灣、馬來西亞、新加坡、香港及泰國等需要依賴對外貿易及金融的經濟體系，則會因英國及歐洲前景轉差而遭受最大影響。
英國公投意外地決定脫歐，全球風險胃納深受打擊，金融市場立即湧現避險情緒。英國公投前夕，市場大致反映“留歐”的投票預期，但在短短數小時內卻因英國“脫歐”而急現調整，市場急速調整，也導致流動性緊張，短期內可能令市場出現過度調整。
觀乎市場初步反應，貨幣市場所受影響可能最爲明顯。英鎊一直是公投意向的晴雨表，正因如此，英鎊兌美元急挫9％至1.36，而歐元也步其後塵，兌美元彙價下跌至1.10，反觀黃金、美元、日元、瑞士法郎、美國國債等避險資産則紛紛受惠上揚。
由于市場早前普遍預期英國留歐，脫歐迅即成爲市場的“黑天鵝”事件，不但爲英國的政經前景平添巨大的不明朗因素，更令歐盟未來的發展前景蒙上陰影。
市場擔憂英國脫歐或將在政治上引發骨牌效應，進而影響投資情緒，兩者的破壞力可能更爲巨大，若英國脫歐風險蔓延至其他歐盟國家，或會導致歐元區經濟增長大幅放緩。如今市場反應強烈，反映許多投資者憂慮英國脫歐將會波及其他歐洲國家。由于歐元區經濟在全球國內生産總值所占比重較大，相對英國經濟增長而言，全球風險胃納與歐元區經濟增長將更爲息息相關。
亞洲較能抵禦 英國脫歐骨牌效應
英國與亞洲及新興市場的貿易往來雖然較少，但全球風險情緒飽受打擊，加上美元轉強，亞洲市場的投資情緒至少在短期內仍會受到拖累。同時，英鎊貶值之余，需求增長也會放緩，有可能影響亞洲對英國的出口，但有關情況仍大致受控，不過，假如英國脫歐全面拖累歐盟的市場需求，屆時勢必對亞洲造成更大影響。
目前，大部分亞洲經濟體系對英國的直接出口額僅占2015年國內生産總值不到1％。假如歐盟整體經濟增長因英國脫歐而大幅下降，亞洲所受到影響將會更深。越南、香港、新加坡、台灣及泰國對歐盟的出口額較高（占國內生産總值逾5％），對不少亞洲國家而言，來自美國及日本的銀行貸款，亦比來自英國的銀行貸款更爲重要。
筆者認爲，亞洲經濟相當穩健，足以抵受歐洲因英國脫歐所引發的震蕩，而貿易及銀行貸款的影響程度亦應可受控。相比之下，日本、韓國、台灣、馬來西亞、新加坡、香港及泰國等需要依賴對外貿易及金融的經濟體系，則會因英國及歐洲前景轉差而遭受最大影響。就經濟增長而言，印度、印尼及菲律賓所受的影響最小，而中國及越南所受的影響則屬中等。然而，英國脫歐只是其中一個推動市場的因素。英國和歐盟短期內的政治決策可能會進一步減弱投資者信心。波動市場狀況也可能導致資産面臨短期抛售壓力及流動性減少。
看淡英歐日股票 看好亞洲新興市場
展望未來，我們最擔憂的是英國脫歐會在歐洲造成多大的連鎖效應。脫歐事件及其潛在的政治動蕩，到底會對歐元區本已脆弱不堪但仍舉足輕重的全球經濟體造成多大影響，此刻仍屬未知數。
鑒于歐洲政治及經濟前景持續不明朗，我們將歐洲股票的評級自中性下調至減持，並維持減持英國股票的觀點。我們相信，英國脫歐的決定會令英國經濟增長受創，並使歐洲股票的政治風險溢價上升。由于短期內全球風險情緒將持續疲弱，我們已減持整體股票投資的比重，同時增持了現金及黃金，投資者不宜急于趁低吸納。鑒于美國聯儲局年內加息機會下降，加上優質避險工具備受追捧，預期黃金有望于年內升至1400美元。
英國與亞洲的貿易往來相對較少，某程度上應可緩解投資者憂慮。不過，美元短期內可能面對升值壓力，加上全球經濟增長放緩、油價可能出現若幹波動、全球風險承受水平下降，種種因素均可能爲亞洲及新興市場股票在短期內帶來挑戰。
相對于發達市場（特別是歐洲及日本）而言，我們甯選亞洲及新興市場，而非歐洲資産，並輕微下調歐洲新興市場及拉丁美洲新興市場的投資比重。
全球避險情緒及資金流向預期將推高日元，兌美元彙率將升至95的水平，屆時對日本經濟複蘇及企業盈利前景將非常不利，因此我們建議繼續減持日本股票。
由于我們繼續增持亞洲股票，新興市場股票的整體持倉仍處于中性。環顧亞洲股票市場，由于英國占中國、新加坡、印尼及菲律賓整體貿易出口比重較低，我們看好以上股市前景。與此同時，投資者必須注意及考慮各種不明朗因素影響對新興市場資産影響。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理兼投資策略亞洲區主管）