2020，你好！
過去30年，中國創投行業經曆了萌芽、成長、爆發，正如四季更叠，在周期的洗禮下，VC/PE初露峥嵘。2019，很多人依然在嚴寒中堅持。展望2020，他們，只爭朝夕，不負韶華。
昨日之日不可留。回首過去，這些親曆中國創投起伏的見證者有哪些感想？眺望未來，他們又是怎麽看？
IDG資本創始董事長 熊曉鴿
回顧2019年，我覺得可以用淡定兩個字概括。因爲當變數成爲一種常態，就不再焦慮了，出現什麽問題大家就解決什麽問題。我始終在講，做一個好的投資管理者最重要的一點，要保持一個很好的心態。IDG資本至今在中國已經做投資做了26年的時間，完整經曆了四個經濟周期，每個周期我們都成功地度過了，這其中有一個好的心態是非常重要的支撐因素。
怎麽讓一個企業保持競爭力，長盛不衰？我和我的同事們一直有個共同的願望就是把IDG資本打造成百年老店，這個過程中最重要是要形成一個體系。我們公司有一幅吳冠中題的詞“知識分子的天職是推翻成見”。我們覺得一個好的風險投資管理者，首先要像一個好的知識分子那樣去共同學習、推翻成見。我們認同一個願景，通過制度的建立和完善，一步步把公司做成百年老店。
對于2020年，我這人向來樂觀，因爲大家經曆了焦慮的2018年和淡定的2019年，今年應該激動起來。
雲鋒基金聯合創始人、主席虞鋒
我不認同寒冬的說法。冬天本來就是一個節氣，是周而複始的季節變化中一個自然的階段，對PE來說就是根據周期把握好timing，把握好入場的時間。從我們的角度來看，一定是看多中國，這是投資人的宿命，如果你不看好中國，你怎麽做投資呢？
最近幾年很多人跑去印度投資，說印度十幾億人口，可以問一下投資圈的國際LP們，去印度投資到底靠不靠譜。在中國有完備的産業鏈、巨大的消費群體、下沉消費市場崛起的情況下，我覺得這個消費（市場）才剛剛開始，中國有最好的投資機會。
賽富亞洲投資基金創始管理合夥人閻焱
目前，中國的VC/PE正在經曆一些非常大的結構性改變，現在已經初見端倪。有很多VC/PE，不僅不能賺錢，可能連本金都收不回來。
跟美國的基金做比較，人民幣基金投資周期大部分是七年，到了七年的時候，美國一線基金的錢能夠收回來，收回投資成本，DPI大部分都是1。而中國VC/PE到第七年，大概只收回本金的25%左右。中國的IPO市場，在過去五年裏面大概有三分之一的時間是沒有退出機制的。從今年開始到明年、後年，中國VC/PE應該將迎來一個豐收年，因爲IPO的大門打開了。
一個投資人要明白自己的投資半徑，世界上可能有很多賺錢的事情，不該你賺的錢，你不要去動心，在自己的領域中去賺錢。從過去這麽多年的曆史來看，不懂的行業基本上不會賺錢，不懂的行業也不太敢進去。賠錢的投資都是因爲你自己認爲你懂了，但是水很深，結果進去以後，賠得稀裏糊塗。
深圳市創新投資集團有限公司董事長倪澤望
2020年，很多行業都有機會，就連一杯奶茶、一杯咖啡都都隱藏著巨大的機會，關鍵是我們怎麽去發現它。
實際上，我們這個行業需要聯合，需要合作。我們一致認爲如果說有一個企業，某個團隊都看上了，我們一起去投它，資本聯合起來，一定會把它做大做強。如果說有時候大家覺得投資成功率不高，可能是因爲大家培植不同的行業不同的企業，互相競爭，最後沒有辦法。與其這樣，不如剛開始就聯合投資，我們合作一起支持一個團隊，實際上資本的效率會更高。
還有怎麽樣走出去。在國外很多行業還是有很多的機會，巴西等南美國家在科技方面機會相對缺乏，但在資源等其他方面還是有很多的機會。怎麽樣跟海外機構進行合作，也是我們近期考慮得比較多的問題。
另外在資本市場上，我們不能僅僅局限于A股市場，A股市場這麽多年給大家的上升空間比較有限，但是海外一些市場某些板塊還是很不錯的，包括倫敦交易所還有巴西交易所，我們都想對接。
GGV紀源資本管理合夥人符績勳
對于未來GGV有兩個大的主題，其一是下一個十億用戶在哪裏。我們現在花蠻多的時間在看下一個十億用戶的市場，就是面向中國周邊出海，印度、東南亞市場等一系列的這些機遇，我們在尋找當中的機會。印度、東南亞周邊大概有將近20億的人口，文化割裂和語言等面臨一些挑戰，當地市場人均GDP偏低等一系列的問題都是存在的。但是移動在改變他們的生活、消費方式，所以裏面會有一定的機遇，這是我們在看的。
另外一個大的主題是萬億級的雲端遷移，在美國，整個雲化的遷移已經發生了十年，都是百億級的公司，中國企業互聯網雲端的這些服務公司在哪裏？未來五年、十年會有這一類公司的出現，當然中國整個産業結構跟美國很不一樣，所以冒出來的公司也會長得不一樣，不一定是以SaaS的形式出現，可能是産業互聯網、B2B公司類似于美菜和滿幫這樣的企業出來。
2019年投資金額有一些下降，但是投資個數上並沒有下降，只是投的項目變得更早期，另外一個主要的原因就是一些後期公司估值是有點虛高，所以我們也會花更多的時間，去等待更好的時機。
渶策資本創始合夥人 甘劍平
2019年，我們完成了第一個基金3.5188億美元的募集，也完成了三個投資項目，投了差不多3千萬美元。
過去5個月來，我非常的勤奮，跑了美國十個州，20個城市。與此同時，還在做投資、做招聘。幸好年輕，還跑得動。我給自己打6分，剛剛起步，剛剛及格。
聽到別人說我年輕，我聽到年輕兩個字特別開心，我就是希望能夠永遠保持年輕的心態，以及對年輕人興趣、愛好、消費取向的關注，能夠在未來投到更多的受年輕人喜歡和熱愛的獨角獸。換句話說，渶策資本主要的投資方向就是消費和互聯網。
比如我們關注的虛擬偶像和虛擬伴侶，這是一條非常有趣的賽道。我之前投的洛天依曾經在梅賽德斯中心和朗朗合辦了兩萬人的演唱會，基本上坐無虛席。很多觀衆是獨生子女，雖然沒有真人夥伴陪伴，但是有虛擬的夥伴陪伴。
北極光創投創始人、董事總經理鄧鋒
縱觀2019年，人民幣基金最大的問題是個人LP還不夠成熟，追求短期回報不能長期持有，政府類母基金也存在時間周期短的問題，但已經在逐漸改善。
大家要把期望值降低，不要奢望找到一個風口，短期成長非常快。今後這種機會可能還有，但是會比以前少很多。大家要做好一個心理准備，不可能找到一個公司，突然間就起來了，未來會比以前增長的更平穩，成長也更持續。我不建議大家看今年或者是明年的風口在哪，我們要看未來社會發展大趨勢是什麽，根據這五十年大趨勢，選擇一個又寬又大的賽道投出一系列的案子來。
未來最大的確定性，就是不確定性的增加，我們無法去預測。另外一方面，即便在不確定的情況下，我們每個人都可以做到相對好，那就夠了。
啓明創投創始主管合夥人邝子平
2019年是啓明創投退出方面的一個大年。我們經常談的退出有兩個部分，一個部分就是上市，另外一個就是上市之後真正賣出股份，對于啓明創投來說，這兩個方面的表現都比較好。我們在過去12個月裏面，返還了超過14億美元的現金給LP。
這一年，我們花了不少的時間把未來大概兩、三年的投資布局做一些調整。在過去的8-10年裏，消費互聯網和IT是兩個非常清晰的不同品類，我們是比較早的把TMT分開來做投資的，現在又把TMT合起來。其中很重要的原因就是純商業模式的創新還會有，但未必像過去幾年那麽熱鬧，能夠再創造出像美團等這樣大的平台出來。對于純科技平台的深挖，不論是做人臉識別的平台，還是其他的平台，啓明創投也做了一些。
未來的兩、三年，硬科技將真正能夠落地到不同的垂直行業，科技將在不同行業、領域賦能，包括消費領域、傳統行業等等，將利用互聯網和移動互聯網及AI等科技手段提高效益。
啓明創投布局比較大的投資板塊是醫療健康，對這個板塊我們還是非常樂觀的，未來幾年裏，我們看不到任何對醫療健康行業繼續健康發展大的障礙和阻力，因此這一塊我們會投入一半左右的人力、物力。
君聯資本董事總經理、首席投資官李家慶
2020年是2B企業服務領域非常危險的一年。我看到太多的公司在過去兩三年的時間都拿到了錢，進行了擴張，估值水平都有上漲。但是大多數的公司實際上比較難找到合適的落地場景，實現運營資金上面的收斂。隨著2020年再融資變得更困難，在這個領域裏面“死掉的”會很多。
未來的投資機會包括，技術驅動的創新和中國企業的國際化。從技術角度上來說，我不認爲5G是一個主題，但是雲化肯定是。未來的趨勢是全面的雲上的遷徙，和不同的垂直場景雲化，隨之導致産業鏈分工和商業模式發生重大的變化。
未來五到十年一個大的趨勢，就是退出的口子增多，退出的門檻在降低，退出的項目在分化。在這種情況下，我們作爲基金管理人來說，可能會進行一二級市場的打通，包括參與到二手基金、並購等領域。
創新工場董事長及首席執行官李開複
站在2019年回望，過去10年是VC黃金十年，GDP增長，有更多實際流通的錢在行業裏，推動著VC行業，打造了互聯網和移動互聯網平台，創造了非常多的數千億級別的超級獨角獸，這是非常自豪的。
如今，數字經濟的成長已經在放緩。雖然我們誕生了美團、滴滴、拼多多等各種很棒的頂級産品，取得了世界級別的成績，但是增長已經放緩，所以我們需要去找下一個增長點。
我們認爲，下一個機會是來自于技術驅動，後端創新。什麽叫後端創新？如果前端創新所顛覆的是社交、媒體、支付、O2O，後端是相對傳統的行業，比如說物流、企業服務、工廠供應鏈、零售教育、醫療。在這些領域會帶來30%-50%價值創造的成長，增長的主要原因是目前後端還非常低效。
青松基金創始合夥人劉曉松
現在什麽樣的科技創業公司才值得投？青松主要關注點，一、是否有足夠的技術門檻和下一步領先的能力；二、是否有足夠大的市場；第三、創始團隊是否具有商業的能力。
投資這件事，只要你有好的方法、刻苦，我覺得就可以。我們要求每個月做一個行研：第一，九個月以後你所研究的這個細分領域會發生什麽，第二，這些事情發生以後，主要的player活動在什麽地方，第三，你現在做了什麽。
在目前的經濟形勢下，創業者應該做好幾個基本面：一是公司的基本面，就是堅持初心，專注企業目標，與其大而虛，不如小而好；二是組織的基本面，員工開心，團隊有戰鬥力；三是創始人的基本面，不斷修煉，洞見未來。
清科集團創始人、董事長倪正東
如果按上市後第20個交易日的數據計算，2019年VC和PE機構IPO賬面回報超100億的有10家，VC中IPO賬面回報超10億的機構有40家。
1999年深創投成立時，這個行業才剛剛興起，2009年創業板推出，後來出現全民PE。現在來看，這個市場從募、投、管、退來說，都面臨一些問題。
首先，募資面臨特別大的困難，現在人民幣基金募資就要找國資，這個現象是一個好事還是壞事？我們讓市場去評價。
第二，投資方面，2019年這個市場虧錢損失慘重的就兩種人，一種是自己去造風口，然後砸重錢，最後砸不出來，損失慘重。另一種是獨角獸上市，IPO之後跌了很多，都是上億美元的虧損，虧得不說話了。現在很多好的基金是有錢投不出去，不是市場沒錢，而是市場好項目太少。
還有管理，現在這個行業已經發展20多年了，基金有的到期後，發現退出、基金注冊等都不容易，所以投後管理、中後期的比拼也比以前更難。現在任何一個機構，中後台的人數比十年前增加了很多。
退出，這是唯一有上揚趨勢的，中國的退出市場其實已經非常好了，可以在美國上市，可以在港股上市，還可以在A股上市，明年創業板注冊制可能推出，那時退出環境更好。
從曆史來看，中國創投行業每十年需要一次大的體檢，2019年就是體檢，在冬天裏能募到錢，這是LP的認可。這個行業就是在不斷地做體檢、做修剪，優勝劣汰，沒有人可以一勞永逸。
梅花創投創始合夥人吳世春
對投資人來說，2020會是過去十年最難的一年，也是未來十年最需要挺住的一年。
過去憑時代和運氣賺的錢，不能在2020年憑本事和努力虧掉了。希望新的一年，自己能成長的更加優秀。怕掉隊，是我的成長源動力的一部分，不知道我的成長能否跑贏這個行業，度過這個周期。
我相信投資成績是一個人的認知變現，你只有認知深刻，才能投出優秀的項目，當然這當中是需要一些運氣。運氣是有期限的，不能用一輩子。不過相比2014年成立梅花之時，自己的投資認知成長了不少。如今我更多的顧慮，來自擔心自己能否持續提升認知，能否繼續保持在行業比較好的投資手感，繼續投資小鎮青年，投資PSD
嘉禦基金創始合夥人兼董事長衛哲
我不認爲有資本的寒冬，說是寒冬，實際上是你對資本的春天充滿了期望，我認爲資本存量就應該是目前這個狀態。
未來十年我們最看好的是産業互聯網，To B和企業軟件服務，而2020年最危險的，也是産業互聯網和To B企業服務。
經濟進入存量的時候，效率一定是王道，這是爲什麽美國能夠出現這麽多百億美金To B互聯網公司。中國除了阿裏巴巴第一次上市的時候， 出現了300億左右的To B公司，後來再也沒有出現。中國在增量經濟的時候沒有在意效率，而在美國存量經濟發展時代，效率會上升爲最高要求。産業互聯網一定是解決效率的利器，所以未來十年産業互聯網我們是看好的，但明年又是最危險的。
華平投資董事總經理兼中國區聯席總裁魏臻
進入中國25年，2019年是我們退出金額最高的一年。前幾年我們平均每年退出15億美元，但2019年我們退出超過了20億美元，是史上最好的一年。
如果用一句話概括2019年， 我認爲這是“從β走到α的一年”。
過去20多年，中國經濟增長非常快，很多企業年增長10%或20%，我們只要投到頭部企業，跟著β增长，一年有20%或30%的回報不太難。現在整體經濟速度放慢，産業整合加劇，這個時候投資機構還要拿到比較好的回報，真的自己要有增值能力，有內功、有洞察力、能夠爲企業帶來很多價值，能夠深耕産業、改變産業鏈。
達晨財智 執行合夥人、總裁肖冰
總體來說，2019年的投資，不管是金額還是數量，都下降得比較多，可能只有一半。但是我覺得2020年可能會恢複一個比較正常的狀態，因爲我們團隊的潛力還是很大的，倒逼大家成長，倒逼大家把項目的標准提上去，包括我們選一些能力更強的。從這兩個月項目來看還是不錯的，2020年會恢複到一個正常的狀態。
LP的現金回報創了曆史的新高，30多億回到投資人的手裏。2018年我們完成了一個比較大基金的募資，現在還沒有投到70%，2020年下半年開始下一期基金的募集。
科技和消費都有機會。科技這一塊主要是5G，明年滲透率會提高，帶來的新一代信息技術的機會會比較大。
消費這一塊肯定是永恒的主體，大的平台可能不一定會出現，但是我覺得會有新的機會，就是新的國産品牌往上走的機會，這是我們比較系統性看好的。最近也看了一些公司，跟以前確實有很大的變化，他們的渠道，他們推廣品牌方式，還有針對細分人群跟以前不太一樣了。
還有醫療是永遠的朝陽行業，未來十年也是我們比較看好的。
經緯創投創始管理合夥人徐傳陞
我們2019年複盤前三個季度工作的時候，發現平均每周上會的項目只有去年的一半。
經緯創投的投資同事分了七八個不同的領域，從創新藥到先進智造到商業航天，從互聯網到産業互聯網到傳統産業轉型升級，都有在看。簡單來說，我覺得企業服務和垂直領域的互聯網産業是重中之重，未來怎麽提高效率，怎麽促進産業互聯網升級，還有很多發展空間。
最近三年比較有意思的是航天航空領域。我們布局了四家公司，包括星際榮耀、天儀研究院、起源太空和佳格天地。現在我們還在積極看商業航天的其他方向，這個領域我們判斷會是一個長周期的行業，五年之內有機會出幾家大的公司。
鍾鼎資本創始合夥人、總裁 嚴力
目前增量的時代已經結束了，科技的步伐從C端走到了B端。什麽時間出現拐點？我們參考其他國家，美國70年代石油危機之後從增量變到了存量，日本是1985年之後，效率的提升就成爲了永恒的主題，供應鏈就是提升效率最有效的手段，這裏面包括信息流、物流、采購等等。
中國再不注重效率提升，就沒有未來。我相信效率提升是中國未來十年最重要的主題。供應鏈的目的就是提升産業效率，給客戶提供更高性價比的産品和有體驗感的服務。
所以，未來的十年，是以科技手段提升産業效率的十年，這個浪潮是一步一步進行中的，因爲這個環節特別複雜，好在不是一起來的，慢慢來，我就慢慢掌握未來的機會，不要想著一招就出一個大公司，我們要慢慢做，可能這是更好的狀態。
毅達資本董事長、創始合夥人應文祿
回望過去，感慨良多。2015年1月，從業人員12.44萬人 ；2016年3月增長到44.65萬人，淨增加32.21萬人；到了2019年10月底，數據變成了23.75萬人，比巅峰時期減少20.9萬人。做投資是個專業和嚴謹的工作，這裏曾經像個金礦，各行各業青年才俊都轉行加入VC圈來掘金，但其實很多人都是盲目進入、黯然離場。兩年前，曾有投資人說，“亂拳打死老師傅”；如今我們再看，情況卻是“生姜還是老的辣”。
2020很可能成爲行業分水嶺，成爲創投再向前的關鍵時間。新的十年，只爭朝夕。
作爲過來人，想說幾句感悟。投資是一項長跑，需要巨大的耐力和勇氣去克服短期的窒息和波動；投資更是一生的修爲。要想基業長青，既要有對趨勢性、方向性變化研判的能力，更要有獲取優質資産的能力。應對風險最好的辦法就是做好自己。做好自己的核心是人才和文化，正所謂“一年樹谷、十年樹木，百年樹人”，行業的文化在機構，機構的文化在團隊，有精英團隊才有精英行業。
創投行業雖然是一個小衆行業，但經過大家的努力，創投的作用和影響力越來越被全社會所認知，越來越被決策層所認可。
紅杉資本中國基金合夥人周逵
其實每年大家都在想新機遇，每年都在想下一年做什麽，比如技術驅動，To B的機會，還有C端的變遷等等。關鍵是你能不能更聚焦一點，能不能更專業一點，可能這是一個挑戰。
中國有龐大的市場，每年都會有創新的東西生長出來。雖然資本市場也會有冷暖起伏。爲了不錯過最大的機會，而且同時不要掉到最深的坑裏，我們需要全神貫注，策略不能變來變去，否則看不清楚局勢。
隨著基礎設施的日益完善，創新的速度越來越快，要及時做出反應也是一個很大的挑戰。此外，由于企業融資的規模越來越大，別把“深口袋”做砸的難度也越來越大，這都是挑戰，需要聚焦注意力。
目前，我比較關心養老這個市場。這是一個巨大的趨勢，但還沒有看到一個明顯的機會，未來需要花更多時間來摸索。
