年內降息的可能性飙升至93% 美聯儲有多難？
出乎美聯儲意料的是，盡管官員一再發布“鷹言鷹語”，市場卻加大了降息押注。美聯儲頭疼的事更多了。
01事件梳理
周四淩晨，美聯儲公布1月會議紀要。紀要重申，當前政策立場在一段時間內是合適的，但新冠病毒疫情是前景的不確定因素。
經濟學家Thomas Simons認爲，美聯儲強調疫情影響的不確定性，以及他們特意指出政策在“一段時間”內合適，特意增加了“一段時間內”的措辭，簡直就是在宣讀降息的信號。
于是，紀要公布後，期貨市場卻上演了美聯儲最意想不到的一幕：
芝商所的FedWatch工具顯示，交易員認爲年底前至少降息一次的可能性飙升至93%，兩次降息的可能性高達65%，降息預期沖破警戒線。
聯邦基金期貨也押注到年底美聯儲將降息多達45個基點。而一天前，市場押注美聯儲年內僅降息25個基點。
與此同時，美國國債市場出現了購買熱潮，人們紛紛押注降息。周四，10年期國債收益率降至1.50%以下，爲1月31日以來的最低水平；30年期國債收益率跌至2019年9月以來新低。
昨日加拿大蒙特利爾銀行指出，若對疫情恐懼加深，美聯儲可能最快3月降息，極端情景下FOMC可能被迫降息50個基點甚至更多。
在多重因素打壓下，當前美聯儲重新面臨空前沉重的降息壓力。
02精選分析
美聯儲給市場打“定心針”
事實上，除了紀要，近日美聯儲官員發言也多次強調“美聯儲將在一段時間內按兵不動”的立場。多位官員似乎“見縫插針”地重申“美國經濟經濟強勁”，提振市場信心。
明尼亞波利斯聯儲主席卡什卡利：對美國目前的利率水平感到滿意。美聯儲將在未來3-6個月保持利率水平，下一次行動將是降息。
克利夫蘭聯儲主席梅斯特：新冠病毒爲全球帶來的影響目前還很難判斷，即便存在疫情風險，經濟前景依舊良好。
亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克：美聯儲的利率路徑處于“非常好的位置”，就業領域的經濟表現非常好。並不認爲風險水平上升至令人擔憂的水平。
達拉斯聯儲主席卡普蘭：美國的利率設定“大致合適”，預計今年不會改變，消費是主要的驅動力。
美聯儲副主席克拉裏達：2020年美國經濟基本面保持穩固。目前評估新冠肺炎爲美國經濟帶來的影響還爲時尚早。
裏奇蒙德聯儲主席巴爾金：美國經濟以較好的步伐增長。
當然，美聯儲的“自信”不是沒有道理的，最近公布的美國經濟數據表現都十分強勁。這是依賴數據做決策的美聯儲的最足底氣。
就業市場向好：1月份美國非農就業人數遠超預期，增加22.5萬人，前值上修。
消費市場平穩：1月零售月率符合預期。
通脹回升：美國1月未季調CPI同比增長2.5%，高于預期值和前值；1月PPI指數環比增長0.5%，爲2018年10月以來最大漲幅。
房地産市場回暖：美國1月住宅營建許可年率同比增長了17.9%，創下了13年以來的最高水平。
區域制造業強勁複蘇：1月費城和紐約制造業指數都飙升至數年高位。
市場擔憂下行風險
然而，這些數據並不能說服市場，投資者對疫情的擔憂已經超乎美聯儲想象了。早在一周前，降息對沖交易就開始變得火爆。
上周三許多交易員購買了12月和3月的歐洲美元價外看漲期權，若美聯儲的最終降息幅度遠超過目前情況所定價的25或50個基點，那麽這些交易將會從中受益。
繼周二蘋果發出盈利預警後，高盛等投行也在警告市場回調的風險。
與此同時，華爾街“聰明錢”在悄然撤場。更有分析師警告，美股長牛行將就木。
高盛編制的主要經紀數據顯示，一些對沖基金經理已經連續第三個月抛售科技股，這段時間他們已經平掉了過去9個月積累的大約一半倉位。
受短期風險情緒驅動，本周美股的表現還相當喜人。然而，隨著越來越多的2月經濟數據發布，市場將得以窺探出疫情對經濟的實質影響。
美聯儲的“近憂”和“遠慮”
疫情的影響還需要時間評估，但擺在美聯儲面前的問題還有更多，而這些問題也將成爲美聯儲決定降息與否的考量。
1.美聯儲面前的兩大“燙手山芋”
首先是收益率曲線再度反轉的問題。近一個月以來，受避險情緒影響，美債關鍵收益率曲線已經兩度倒挂。而收益率曲線的倒挂向來被視爲經濟衰退的信號。
道富銀行(State Street)的全球宏觀高級策略師Marvin Loh指出，反轉的美債收益率曲線可能迫使美聯儲將不得不降息，他預計美聯儲將在今年夏天降息。
道明證券估計，“收益率曲線控制”可能會被納入美聯儲貨幣政策的工具箱。
強勢美元也加大了美聯儲的壓力。周四美元繼續上攻，無限逼近100大關。
強勢美元直接損害了跨國公司的盈利能力。此外，全球將近90%的國際交易都以美元計價，強美元將使美國經濟競爭力下降，而這也是特朗普一直抨擊美聯儲的原因。
2.美聯儲還有三大遠慮
①最大的擔憂無疑是通脹問題。
上周，美國通脹保值國債的實際收益率水平跌破零，這表明市場對美國通脹的預期在下降。有分析認爲，這將加大美聯儲的降息壓力。
當前通脹數據確實還相當靓麗，但是有分析指出，這些指標並不能反映當前的通脹情況，分析師建議美聯儲應當制定新的通脹目標。
事實上，美聯儲已經在審查政策框架，引進“彌補策略”，即允許通脹率在一段時間內高于2%的目標，以彌補未能達到的目標。
道明證券還指出，美聯儲可能會新增“靈活平均通脹目標(FAIT)”。這項工具降低美聯儲重啓寬松政策的門檻。
②其次，回購市場困局還亟待破解。金十此前指出，美聯儲的放水行動並不是長久之計。此外受龐大的赤字拖累，美聯儲很難有足夠的現金再一次應對危機。
美聯儲要留出至少等于政府5天的支出(或至少1500億美元)的現金作爲緩沖金。然而隨著赤字擴大以及現金流動的激增，緩沖金額變得很不穩定。
③最新紀要顯示，美聯儲內部部分官員對投資者和企業所展現出的風險偏好感到擔憂。
官員認爲，極低的公司債收益率、極高的企業負債規模，再加上股市估值以空前的速度擴張將導致金融失衡，可能放大對美國經濟的負面沖擊。尤其在目前低利率和勞動力吃緊的環境，可能加大金融穩定面臨的風險。
（文章來源：金十數據）
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