王陽發 報道
新加坡特許金融分析師學會（CFA Singapore）呼籲投資者，關注兩級投票制股份結構（dual-class shares）對資産價值和少數股東權利的影響。
新加坡交易所（SGX）的上市咨詢委員會去年8月間建議新交所可采納該制度，新交所則是在去年11月舉辦有關論壇收集意見，並在今年2月中就該制度展開公衆意見征詢。公衆意見征詢如今已截止兩個月，新交所還未作出決定。
這個制度最先面對一些基金經理、投資者和企業治理專家的反對，證券業的支持者一般認爲應該通過設立保障措施來應對可能的流弊。法律界人士、學術界專家也各有支持和反對者。
新加坡特許金融分析師學會公布它對這個兩級投票制的擔心時指出，美國和巴西的最新研究顯示，被牢牢掌控的公司（包括有兩級股權結構的公司）不僅被認爲財務風險更高，而且股東回報和股息派發率等方面在長短期都不如只采用“一股一票”（單級股權結構）的公司。
新加坡特許金融分析師學會意見回饋的主筆張世鎏日前受訪時指出，學會對這個制度的關注，和許多國家的特許金融分析師學會以及美國特許金融分析師學院（CFA Institute）的立場一致。
調查：三分之二會員不贊成
張世鎏指出，學會在2月間曾舉行一項網上調查，以了解會員對這個課題的看法，結果發現不贊成者占三分之二。學會的會員超過3500人，主要從事投資、基金管理和金融業。他認爲，雖然不是所有會員都接受調查，但相信這份調查足以反映會員的意見。
該學會認爲，這個兩級投票制股份結構“將有害股東價值的創造，並且進一步侵蝕對新加坡公開市場的信任”。此外，支持這個制度者以可獲得更高回報率爲由，換取公衆股東失去的控制權。不過兩項最新的研究顯示，這類提供較高回報的理由不見得能成立。
美國投資者責任研究中心（IRRCi）和機構股東服務（ISS）去年3月針對標准普爾1500的股票研究發現，有多級股權結構而被牢牢掌控的公司，在長期給人財務風險更高的印象，而且在所有長中短期的股東總回報、營收增長、股本回報，以及股息派發率，都落後于沒被牢牢掌控的公司。此外，該研究發現，被牢牢掌控的公司，發生較多與賬目有關問題和進行利益關系交易，它們的總裁薪酬平均更高。該研究報告“Controlled Companies in the Standard & Poor’s 1500”可在研究中心網站https://irrcinstitute.org/下載。
張世鎏指出，以美國股市的深度和流通性，結果已是這樣，何況是在新加坡推行。本地投資大衆應該了解這些情況。
另一方面，美國特許金融分析師學院、巴西機構投資者協會（AMEC）以及巴西特許金融分析師學會（CFA Brazil）對兩級股票（巴西股市）與一股一票或新市場的研究顯示，新市場的指數過去十年的表現，比巴西股市指數好。
若要推行 須采取更多防範措施
該學會認爲，即便是把該制度局限于某類公司（例如科技公司），目前還不清楚這類公司如何能加強新加坡市場的長期可信度和吸引力，同時，也不保證那些名牌科技公司能長存。如果真要推行兩級股票制度，學會建議推行更多防範措施以加強企業治理，包括讓少數股東對獨立董事的委任、關系交易、挂牌地位、重大交易和發售大量新股的計劃，擁有（決定性的）“超級投票權”。
在新交所去年11月舉行的論壇上，有法律學者指出，由于美國的股票監管制度更嚴格，小股東能通過集體訴訟行動（class action），確保管理層不濫用兩級投票制帶來的權力，但本地市場沒有同樣的制度。不過，另有律師事務所的合夥人認爲，新加坡若要走在金融市場的前沿，應該大膽創新，不應該只擔心新制度會帶來問題。