財通證券發布投資研究報告，評級: 買入。
世運電路(603920)
積極布局無人駕駛和 5G。
在 2018 年年報公司提到針對汽車雷達等下遊行業進行研發；在 2019年中報提到開展 5G 光模塊線路板制作技術項目的研究。公司已突破安波福、 現代 Mobis， 2019 年 9 月兩者成立合資公司發力L4 和 L5 級智能駕駛，我們傾向于判斷公司已儲備配套的 PCB 技術。5G 基站領域 PCB 已有滬電股份、深南電路、生益科技等強勁競爭對手， 公司獨辟蹊徑尋找在傳輸網的准入，顯示公司穩健的經營風格。
汽車 PCB 格局極爲集中。
根據 N.T.Information 數據 2018 年汽車 PCB 領域 TOP20 年收入爲57.54 億美元，根據 Prismark 的數據 2018 年全球汽車 PCB 領域總空間約爲 72 億美元，意味著汽車 PCB 領域 TOP20 的集中度已爲 80%。2018 年公司汽車 PCB 領域全球份額爲 1.54%，隨著特斯拉的快速放量以及在韓系和日系汽車電子巨頭的突破，加之汽車行業准入後的穩定性，我們判斷未來 3-5 年汽車 PCB 會穩步放量。
特斯拉貢獻收入或翻倍。
在 2019 年 12 月 25 日報告中已提到， 2019 年公司來自特斯拉的收入規模約爲 1.8 億元，總收入占比爲 7.1%，約占特斯拉 PCB 18%的份額。2019 年 12 月 28 日報告中提到特斯拉上海于 2019 年 12 月 30 日正式交付，目前上海工廠 Model 3 周産能距規劃仍有 10 倍提升空間。我們認爲特斯拉貢獻收入在未來 2 年角度看至少翻倍，占公司總收入比重或將超 10%， 成爲公司最爲重要的增長引擎。
投資建議。
我們維持 2019-2021 年淨利潤預測不變， 對應 2019-2021 年 EPS 分別爲 0.78、 1.1 和 1.54 元，對應 2019-2021 年 PE 分別爲 24.5、 17.4和 12.4 倍， 鑒于公司客戶極爲優質， 維持“買入” 評級。
風險提示:宏觀經濟下滑超預期風險； 上遊原材料漲價風險