在孫正義衆多的互聯網投資項目中，最爲人津津樂道、也是投資回報率最高的兩個項目便是雅虎和阿裏巴巴；尤其是投資阿裏巴巴，更是成爲軟銀近40年曆史中的一段傳奇故事。
1999年年末，受摩根士丹利的”牽線”，希望投資中國互聯網市場的軟銀和孫正義面見了當時平平無奇的馬雲。彼時，馬雲只有6分鍾的時間向孫正義介紹阿裏巴巴，”我們沒聊收入，甚至都沒聊商業模式，我們就談論了我們分享的願景，這事情就很快拍板了”，當年的馬雲對外公開道。
至此，孫正義及其背後的軟銀也做出了外界口中的最爲”傳奇”的決定——隨著2014年阿裏巴巴集團上市，如今軟銀擁有阿裏巴巴25.2%的股份，截至2020年3月26日，該股份價值約爲1200億美元，投資回報率高達上千倍。
在”押對一寶，滿盤皆贏”之後，軟銀繼續其瘋狂投資的腳步，並于2016年末發起、2017年成立了全球最大的私募股權科技投資基金——軟銀願景基金（SoftBank Vision Fund），這一項目被譽爲風險資本投資的新樣板，其投資規模高達1000億美元，大致相當美國所有風險投資公司過去兩年半籌集的資金總和。
而根據軟銀2019年的財報顯示，目前第一代願景基金已投資了82家公司，並在各個前沿科技領域形成廣泛布局。這個名單上有很多我們耳熟能詳的公司：包括美國的Uber、WeWork、DoorDash等共享經濟公司，以及Cruise等自動駕駛公司和中國的滴滴出行、今日頭條等，還有東南亞的共享出行公司Grab等等。
也正是在這種連續性的虧損之下，軟銀宣布了其曆史上規模最大的股票回購——3月23日，軟銀決定將通過出售4.5萬億日元（約410億美元）資金的方式來回購2萬億日元（約181億美元）股票，並用于壓縮負債。從原本的一路高歌猛進，到如今靠出售資産來回血，總結下來，軟銀已經由”進攻”轉爲”防守”狀態，而這片疲態的背後，又存在著哪些根本性問題？
（1）負債近20萬億
截至去年12月31日，軟銀已經面臨著高達19.25萬億日元（大約爲1800億美元）的計息債務，自去年4月份財年開始以來增加了23%。這近20萬億的債務，其實也是軟銀瘋狂投資的必然結果。最近10年，軟銀的投資數量翻了10倍，這之中尤爲突出的是以243億英鎊（約300億美元）收購了英國半導體芯片公司ARM，這筆交易是歐洲迄今最大的一筆科技交易，也是孫正義自創立軟銀以來進行的最大一筆收購。
此外，軟銀原本創辦願景基金的初衷是希望能在全球實現更多的投資，實際上也的確如此，但這一基金如今也成了軟銀一大頭疼的問題。一方面，願景基金資産——包括優步等虧損的初創公司並不産生現金流，這也意味著，軟銀很難從這一環節上利用其股東價值來償還此前的巨額債務。
另一方面，願景基金還面臨著巨大的波動性。就拿去年5月份來說，軟銀通過願景基金持有的優步16.3%股份，獲得了38億美元的估值收益；隨後，優步公司透過公開分發股票成爲上市公司，但首日即跌破分發價，優步的頹勢也拖累軟銀股價大幅下跌。
被投資公司的糟糕表現，讓願景基金也變得愈發舉步維艱。數據顯示，截止2019年底，第一期願景基金已經花掉了805億美元，僅剩不到200億美元，願景基金內部可以說是捉襟見肘。軟銀在2019財年第四季度的財報中指出，願景基金的虧損是該集團利潤急劇下滑的主要原因，該季度願景基金的運營虧損情況達到2250億日元（約20億美元）。
3月23日早間，WeWork的特別委員會公開與日本軟銀展開對抗，表示軟銀應該完成對該公司的員工及股東承諾的要約收購，”在沒有努力履行義務時給出的借口也是不適當且不誠實的。”對此，軟銀發言人反駁：軟銀已經通知股東，必須滿足之前商定的所有條件，才能完成要約收購，”但目前並不滿足。”
一來一回之下，誰是誰非暫無結果，但這也顯現出了軟銀投資成果的失敗，而如果軟銀無法撤回收購WeWork股東股票，30億美元的支出會進一步加劇軟銀的財務困境，這勢必也將對軟銀的後續融資産生不利影響。
（3）不友好環境的威脅
針對軟銀接連失敗的投資敗筆，外界普遍認爲背後其實與”互聯網已經進入到下半場”有很大的關系，即全球流動性已經進入了一個關鍵的轉折點，流動性開始緊縮。實際上，綜合外媒此前報道，目前美股科技巨頭的估值泡沫已經到了非常危險的地步——6家明星科技股在標普500中的市值占比已達到了2000年互聯網泡沫時的巅峰水平。
回顧2000年互聯網頂峰時，孫正義因爲投資了雅虎等公司，資産短暫超越微軟創始人比爾·蓋茨，但隨著網絡泡沫破裂，軟銀市值從2000億美元迅速滑落到20億美元，一度瀕臨破産；但在經曆3年艱苦掙紮後，軟銀最後也順利走出了泥沼。如今，互聯網發展業已經進入下半場，軟銀的表現似乎也在述說著這一點，而這一資本大鳄能否再次挺過這一難關，目前仍得打個問號。
除了行業整體的不樂觀之外，當前全球性疫情也讓軟銀面臨巨大壓力。比如，軟銀旗下公司Oyo和Uber都在經營方面受到了沉重的打擊；軟銀近日更是通過SVF India Holdings和RA Hospitality Holdings兩個投資實體，爲OYO母公司Oravel Stays注入了8.07億美元的資金”續命”。此外，軟銀子公司堡壘投資所投公司Labrador更是因壟斷新冠肺炎檢測相關專利而被貼上”專利流氓”的標簽，軟銀的企業形象也一定程度上受損。
今年，在全球疫情影響下，互聯網行業更是面臨著前所未見的壓力與變局。本月美股已經出現了”10天4次熔斷”，其中科技股更是成爲暴跌的重災區——3月14日，美國五大科技公司當天蒸發了大約4166億美元的市值，創造了曆史新紀錄。幾天前，隨著新冠病毒疫情在歐洲國家快速傳播，美國股市和科技股也經曆了一次大幅暴跌，五大科技公司一天之內損失了3200億美元的市值。
2020年3月27日晚，國際貨幣基金組織總裁奧爾基耶娃在電話會議上表示：一場全球性公共衛生危機，可能會演變爲席卷全球的經濟衰退。在當前更加複雜嚴峻的形勢之下，新一輪互聯網泡沫破裂的警報或許已經正式拉響。