4月2日，瑞幸咖啡股價暴跌80%
按照瑞幸過去發布的財報，其在2019年的前三季度的收入分別爲4.785億元、9.091億元、15.42億元。在Q3財報中，瑞幸預測，Q4季度淨營收預計在21億-22億元之間。
按照這一數據計算，瑞幸咖啡造假的22億元金額相當于Q4的全部營收，也相當于2019年瑞幸咖啡全年營收的43%。
因此，不難理解爲何瑞幸的公告迅速震動市場。
作爲新消費領域迅速升起的明星公司，瑞幸咖啡在過去2年一直處在燒錢擴張、數據造假的質疑聲中，這種打法被外界稱爲“蒙眼狂奔”。
但是按照瑞幸自己公布的數據，其門店、營收和用戶數也一直高速發展。用陸正耀自己的話說，“狂奔是真的，但是並不是蒙眼”；瑞幸的一切都經過了精確的算計。
瑞幸只是陸正耀執掌的神州系的一個組成部分。這些年來，陸正耀幾乎通過相似的操作路徑——抓風口、彪悍融資、燒錢擴張、迅速IPO，打造了神州優車(838006)、神州租車(00699.HK)、瑞幸咖啡（NASDAQ:LK）三家上市公司，總市值一度近千億元。
瑞幸出事，只是神州系目前面臨的困境之一。作爲神州系掌門人，瑞幸的驚天造假是否意味著陸正耀蒙眼狂奔的資本打法將迎來終結？
瑞幸造假疑雲成真
這次瑞幸咖啡的自查自糾緣起于兩個月前渾水的那份做空報告。
今年1月底，美國著名做空機構渾水（Muddy Waters）公布了一份89頁的做空報告，該報告由外部匿名者編寫。
這份報告直擊瑞幸兩大命門——數據造假和商業模式不可持續。
報告從各個角度來對瑞幸的數據進行質疑：瑞幸咖啡門店商品銷售數量數據造假，將2019年Q3和Q4每店每日的商品銷量至少誇大了69%和88%；單均商品數從2019年Q2到2019年Q4持續下降，有效銷售價格在2019年Q3被虛增；瑞幸咖啡誇大了廣告費用，並將此部分用于增加2019年Q3的收入；2019年Q3其它産品淨收入被誇大。
爲了證實這份報告的准確性，報告還稱，其數據來源依據的是92個全職和1400多名兼職調查員，收集了25000多張瑞幸咖啡小票，錄制了11260小時視頻，並收錄了大量內部微信聊天記錄，最終成功記錄了981個店鋪日的客流量，覆蓋了620家店鋪100%的營業時間。
在商業模式的質疑上，渾水這份報告直接認爲，瑞幸咖啡的商業模式存在缺陷，已經基本崩塌。
該報告發布後，立刻引起了市場的關注，瑞幸咖啡的股價當天跌去10%，盤中最高跌幅達到25%。
面對造假指控，瑞幸方面進行了堅決否認。2月初，瑞幸咖啡公告稱，其“所有關鍵運營數據均被實時追蹤”，並且強調數據“可被驗證”。同時，瑞幸咖啡也否認了報告虛增誇大廣告費用的指控，“確認公司披露的廣告費用是真實和准確的”。
瑞幸還稱，報告中所謂的客戶訂單收據的來源和真實性無據可依，且其報告中的基礎統計方法毫無根據，指控均基于毫無根據的推測和對事件的惡意解釋。
針對商業模式的問題，瑞幸咖啡在公告中再次表達了對自身商業模式的信心，表示憑借顛覆性的新零售模式、多元化的産品組合和強大的財務狀況，將繼續客戶和股東提供價值。
不過，瑞幸的回應並沒有完全打消市場的疑問，因爲相對于做空報告提出的各種數據，瑞幸的回應沒有公開相關數據進行反駁，其回應內容大部分只是一筆帶過。
誰曾想，瑞幸今天自己“打臉”，自曝22億元虛構銷售額。
自2017年成立後，瑞幸咖啡閃電戰風格切入咖啡市場，瘋狂燒錢補貼、開店、做推廣，迅速做大門店和用戶規模、提升市場聲量。
2019年初，瑞幸咖啡提出計劃在年底前將門店數量增加至4500家，同時在門店數和杯數上全面超過星巴克，成爲中國最大的咖啡連鎖企業。
2020年1月8日，瑞幸咖啡CEO錢治亞宣布，瑞幸直營門店達到4507家，在除上海外的其余中國主流城市中，門店數量均爲第一。她還介紹說，截至當時，瑞幸咖啡交易用戶數已超過4000萬，在2019年Q4新增用戶數約爲1000萬。
在成爲門店第一之後，瑞幸咖啡並不打算慢下來。按照瑞幸咖啡CEO錢治亞的說法，瑞幸咖啡在2021年瑞幸咖啡將開出總計10000家門店。
門店快速擴張背後，瑞幸咖啡的虧損也在迅速擴大。財報顯示，瑞幸咖啡在2018年的前9個月虧損了8.57億元，而在2019年的同期虧損則超過17億元。
爲了證明虧損的合理性，瑞幸咖啡拿出了其耀眼的增長數據。以2019年Q3爲例，各項數據幾乎都是同比百分之幾百的增長，如營收同比增長557.6％ 交易客戶的總數同比增長413.4％，門店數量增長209.5%。
2019年Q3，瑞幸還在財報中稱公司單季度平均單個門店首次實現盈利，這雖然引發市場質疑，但無疑給瑞幸的股價帶來一波上漲。
不過，對于瑞幸咖啡瘋狂燒錢的擴張模式，陸正耀和瑞幸咖啡的早期投資人並不在乎，愉悅資本創始及執行合夥人劉二海甚至表示，“我完全不認同‘激進’的說法。我們哪裏激進了？高鐵跑200公裏你還嫌慢？拖拉機跑80公裏就得散架了吧。不是我們快，是因爲完全不是相同的物種。”
神州系危機
瑞幸咖啡是陸正耀治下神州系的重要一員。
作爲瑞幸咖啡的董事長和最大的股東，陸正耀也是神州系的總操盤手，瑞幸咖啡的高管包括CEO錢治亞、CMO楊飛等都來自神州系。
事實上，這次瑞幸公告中提到的造假主謀——公司COO劉劍也是神州系的老將。履曆顯示，劉劍在瑞幸咖啡任職之前，曾先後在神州租車、神州優車工作約10年時間——2008年至2015年，其先後擔任神州租車車輛管理中心副主任和收益管理負責人；2015年至2018年，擔任神州優車收益管理負責人。
除了瑞幸咖啡，神州系旗下還包括神州租車、神州專車、寶沃汽車、車閃貸等業務板塊。在神州優車，陸正耀家族共持有36.16%股權，爲實際控制人；而神州優車是神州租車的實際控制人。瑞幸咖啡上市前，陸正耀家族以及其一致行動人合計擁有瑞幸咖啡42.93%的股權。
實際上，這些業務面臨的問題也十分棘手。
以神州租車爲例，自2016年以來，公司淨利潤一直處于下滑通道。根據最新財報，2019年其公司年度總收入76.91億元，但淨利潤僅爲0.31億元，同比大跌89.3%。
2015年5月至今，神州租車股價一直處于下跌的態勢，從最高點的22港元跌至目前的4.3港元，總市值也從520億港元的峰值跌倒目前約91億港元。