頂著“六年來最大規模IPO”光環的網聯寬頻信托上市後股價漲幅不大，上季度整體營收比售股書中預估的1.2％稍低。但是，仍有分析師看好新加坡朝智慧國的發展，對信托有一定的推動作用。展望明年，這只信托還值得投資者“信托”嗎？
企業透視
李蕙心 報道
頂著“六年來最大規模IPO”光環，網聯寬頻信托（Netlink NBN Trust，簡稱NLT）推出市場時備受矚目，它的招股表現也確實不錯，以穩定的經常性收入，光速般地吸引大量投資者認購。
不過，信托上市後股價漲幅不大，上季度整體營收比售股書中預估的1.2％稍低。與此同時，還是有市場分析師看好新加坡朝智慧國的發展，對信托有一定的推動作用。展望明年，這只信托還值得投資者“信托”嗎？
NLT是本地唯一的光纖網絡供應商，負責在全國鋪設用來傳輸數據的光纖電纜（fibre cable），並啓動互聯網信號。
今年7月，信托首次公開售股（IPO），以每股0.81元發售28億9800萬股新股，獲超額認購兩倍。不過，信托上市後表現平平，從7月19日首日交易至上周五閉市時，股價僅上升1.85％。
信托收取固定的銜接費（connection fee），因此收入穩定，可是由于住宅業務已幾乎飽和，業務增長緩慢，因此信托把收入增長的焦點放在非住宅業務上。
Fundsupermart.com研究及投資組合管理部高級分析員遊維仁接受《聯合早報》訪問時指出，隨著簽訂光纖網配套以進行數碼化的中小企業增多，對光纖網服務的需求將上升。以長遠來看，信托將能從智慧國計劃中獲益。
從信托的2018財年第二季業績中可看出，住宅業務確實無法推動信托的盈利增長。
我國大部分住宅都已裝好光纖網插座，導致信托第二季的安裝收入比預期少。
此外，ADSL銅質固線網絡的用戶並未積極改用光纖網絡，因此這類用戶的轉換率也不如預期。
今年6月19日至9月30日，住宅收入減少導致信托整體營收只得6480萬元，比售股書中預估的1.2％稍低。
盡管如此，分析師認爲，信托仍有增長潛力。
大華繼顯發布的研究報告說，信托明年1月起向新住宅用戶和非住宅用戶分別收取53元和64元的銜接費，到時安裝收入相信會提高。
此外，新電信明年初逐步停止使用銅質固線網絡提供寬帶網、電視和通話服務，並協助顧客改用光纖網。此舉相信能進一步增加信托的收入。
星展集團研究分析師米特爾（Sachin Mittal）在一份報告中說：“光纜安裝費是一次性的，而住宅和非住宅的光纜銜接費則是每月經常性收入，能抵消安裝費收入的不足。”
他說，電信公司都很積極地促銷光纖網服務配套，加上信托准備爲盛港和榜鵝的新住宅區提供光線網絡，相信能達到信托的業績預期。
另一個有望推高信托營收的因素，是計劃在明年提供電信服務的本地第四家電信業者TPG。
遊維仁說，TPG必須在各處安裝電信基站才能提供電信服務，這些基站都與中央伺服器網絡連接，而最合適的連接方式就是通過光纖網基礎設施，因爲光纜能處理大量數據，能提供比其他技術更好的服務素質。
“雖然TPG可選擇建立另一套網絡，但使用信托現有的基礎設施將更爲合理，因爲這樣更符合成本效益。”他也認爲，TPG目前可能只提供電信服務，但在競爭激烈的本地電信市場，電信業者必須提供多項服務的優惠配套才能競爭。因此他認爲已在澳大利亞提供寬帶網服務的TPG，也會在本地推出這項服務。
會否派發更多股息？
業績取得增長，股東最關心的就是信托是否會派發更多股息。
據米特爾的分析，信托直至2021年3月的貸款已經對沖，他預估信托在2018財年至2020財年的年複合增長率（CAGR）能達到4.6％，這意味著派息率會更高。
持續上升的貸款利率，以及可能提高的消費稅，促使人們尋找收益率更高的長期投資，例如向來以收入穩定，且股息收益率高的房地産投資信托（REIT）或商業信托（business trust）。
NLT在2018財年的年綠化股息收益率（annualised dividend yield）預計能達到4.9％，2019財年則可能上升到5.9％。
NLT的收入穩定，雖然股價起落不大，但遊維仁認爲這是一只不錯的收益股（dividend stock）。
他說，2019財年的5.9％股息收益率頗高，與新加坡REIT明年5.87％的股息收益率比起來，不相上下。
遊維仁說，投資者可選擇購買股息收益率高的REIT和商業信托，但這些信托的風險比NLT要高。
他舉例說：“速美商業空間信托（Soilbuild Business Space Reit）和勝寶工業信托（Sabana REIT）的12個月股息收益率達8％至9％，但這些信托面對租戶違約的問題，這可能爲信托將來派發的股息，帶來負面影響。”
米特爾也有相同看法，他說：“NLT的一項獨特優勢是，若資本成本上升，將可能從2022年之後推高受政府條例管制的業務收入，派息率也會因此而增加。
NLT的管理層向股東保證，信托正穩健邁向在2018財年取得每單位派息（DPU）2.93分的目標，就如在售股書預估的一樣。
由此看來，四通八達的NLT光線網絡不僅進駐許多住宅、商店和辦公樓，在“銜接”股東方面，也下了好一番功夫。