投資者不僅需要關注美國緊縮政策的動向，更應留意歐洲市場和歐洲央行的取態。美國緊縮政策最近對新興市場的經濟造成不少沖擊，反觀歐洲央行的舉動，則有望緩和聯儲局和特朗普政策對經濟增長帶來的負面影響。
早在得知歐洲央行的量化寬松政策退場時間表前，美國聯儲局已令新興市場受壓，新興市場也因此表示抗議。
聯儲局料加快緊縮步伐
印度央行行長帕特爾（Urjit Patel）今年5月警告，聯儲局若不放慢縮表速度，將威脅新興市場經濟體。其評論在短時間內得到印度尼西亞央行行長瓦吉由（Perry Warjiyo）的認同。
可是，印度和印尼也因推行寬松的財政政策和過度刺激國內經濟而受到批評，其寬松財政政策立場和經常賬常年赤字（而非聯儲局穩定及具透明度的縮表計劃），很可能才是導致近數周印度盧比和印尼盾出現下跌的原因。
現在的情況如何呢？
聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布今年第二次加息的決定在意料之內，出乎意料的是新任聯儲局主席鮑威爾對美國經濟相當樂觀的評估，並以前瞻性的理據支持其貨幣政策，表明今年下半年和明年將會加快緊縮步伐。
此外，在最近的新聞發布會上，鮑威爾明顯對其他經濟體毫不關心，尤其對新興市場並沒有表現出任何憂慮，充分凸顯聯儲局“美國優先”的政策取態。
筆者對此現象有所保留，而從美國股市在加息後開市的消極反應來看，似乎投資者也深以爲然。
鮑威爾表示，沒有證據顯示美國總統特朗普政府的貿易政策對美國（或其他國家）的經濟構成壓力，認爲大部分在全球擁有業務的美國公司在承諾投資項目前，必會仔細考慮這些項目會否遭受保護主義的破壞。
“威利狼”理論：美經濟增長或嚴重放緩
另外，我們還應考慮聯儲局前主席伯南克（Ben Bernanke）提出的“威利狼”（Wile E Coyote）理論。伯南克指出，隨著特朗普稅制改革所帶來的強大財政刺激措施結束，美國經濟的驅動力也會隨之消失，增長更可能會嚴重放緩。如果屆時貨幣政策不恰當地緊縮，將會導致情況惡化。
事實上，美國經濟並不處于迫在眉睫的危機之中，皆因稅制改革應可繼續推動2019年的國內生産總值（GDP）增長，而且即時預測顯示今年第二季度的經濟增長依然強勁。
但如果這期間的加息速度超過了之前預期，那麽市場就會開始調低2020年的GDP增長預測，且不再以輕蔑的態度來對待經濟衰退言論。
美國和其他發達經濟體系很有可能由于不適當的貨幣和財政政策，而正非常緩慢地邁向災難性的結果。盡管這可能導致新興與發達市場之間的增長率差距擴大，且有利于前者，但對其金融資産來說則不甚有利。
歐央行緊縮有利亞太區
更令人困惑的是，歐洲央行若加入貨幣緊縮陣營，將可能對亞太地區的經濟有所幫助。此舉有助于抑制美元升值，而美元升值不但削弱亞洲貨幣彙率，並會助長亞太區較脆弱的經濟體采取更緊縮的國內貨幣和財政政策。
其次，利率過低將可能削弱而不是促進經濟發展，而目前歐元區的情況正是如此──零儲蓄率及負政策利率。
貨幣政策正常化實際上可能會刺激歐元區的消費及增長，從而限制全球在緊縮政策下對需求的擠壓。
基于上述原因，筆者認爲投資者不僅需要關注美國緊縮政策的動向，更應留意歐洲市場和歐洲央行的取態。
美國緊縮政策最近對新興市場的經濟造成不少沖擊，反觀歐洲央行的舉動，則有望緩和聯儲局和特朗普政策對經濟增長帶來的負面影響。
（作者是ING銀行亞太區首席經濟師及研究部主管）