IHH保健的市值超過160億元，是全球最大醫療集團之一，也是本地市值最大的醫療保健股。它旗下有多個響當當品牌，如伊麗莎白、鷹閣和百彙等。在市場明顯波動的情況下，醫療保健股成爲部分投資者的“防禦膏藥”。近期成功在收購戰突圍而出的 IHH保健，是否能起更大的防禦作用？
俗話說預防勝于治療，今年股市充滿變數和不安，醫療保健股成爲部分投資者的“防禦膏藥”。近期成功在收購戰突圍而出的 IHH保健（IHH Healthcare），是否能起更大的防禦作用？
IHH保健的市值超過160億元，是全球最大醫療集團之一，也是本地市值最大的醫療保健股。它旗下有多個響當當品牌，如伊麗莎白（Mount Elizabeth）、鷹閣（Gleneagles）和百彙（Parkway）等。
若一切順利，集團今年第四季會迎來另一個閃亮品牌——富斯保健（Fortis Healthcare），進一步擴大在印度的版圖。
今年初，富斯創辦人兄弟因爲欠債而失去集團控制權，印度政府也開始調查他們挪用公款事宜。這個印度第二大醫院集團的獻購案，吸引印度、馬來西亞、中國和美國醫療機構和財團競相爭奪。德太資本（TPG）支持的Manipal醫院、Munjal和Burman家族、中國複興國際（Fosun International）和私募基金KKR支持的Radiant Life Care都铩羽而歸。
脫穎而出的是總部在馬來西亞，2012年在本地和馬國雙邊上市的IHH保健。
IHH子公司准備以每股170盧比（3.40新元）認購富斯發行的2億3529萬股優先配售新股，相等于31.1％股權，再通過強制性收購獻議以每股170盧比收購另外26％股權。整體收購價高達16億元。
之後，IHH會再以每股58盧比收購富斯子公司Fortis Malar Hospitals的26％股權。富斯和Fortis Malar Hospitals會維持在當地證券交易所的上市地位。
盡管富斯過去三個季度都蒙損，市場普遍認爲這是一筆劃算的交易。
星展研究分析師陳麗睿接受《聯合早報》訪問時說：“這項收購對IHH在印度的業務是一個大躍進，爲IHH和富斯提供協同機會，從中期到長期可由富斯旗下印度最大臨床醫學實驗中心SRL開辟新的營收管道。然而，整合所需的費用會削減一部分的近期增長潛能。”
銀河—聯昌證券分析師吳依芯指出，收購獻議價相等于富斯保健在2018財年第三季息稅折攤前盈利（EBITDA）的22倍，未來18至24個月的過渡期，會釋放協同效應和價值，如減少租金、融資和采購成本。
收購富斯保健仍存變數
然而，IHH是否真的能順利收購富斯，仍存在一些變數。
最近IHH的一名獨立非執行董事羅莎娜（Rossana Annizah）反對這項收購, 因爲考慮到收購獻議的風險因素，和質疑富斯外部審計師意見的合格性。她是集團審計和風險管理委員會主席，以及提名和報酬委員會成員，因此意見具有相當分量。
另一方面，富斯會在8月13日召開特別股東大會尋求批准。此外，印度市場監管者正在對富斯進行調查，IHH也必須予以配合。
除了新馬兩地和印度，IHH也進軍土耳其、大中華地區、中歐和東歐和北非。2017年3月新開設的香港鷹閣和伊斯坦布爾Acibadem醫院，對集團2017財年的整體表現帶來負面影響。
隨著香港鷹閣醫院盈利持續出現轉機，以及對土耳其業務的曝險減低，吳依芯給予IHH“增持”評級，目標價是6.86令吉。
陳麗睿也建議“買入”，目標價是6.80令吉。她說：“中國建設新醫院和印度業務的擴大潛能，可推動中期增長。集團目前業務分布到保健領域具最大增長潛能的亞洲兩大經濟體，進一步提升它的長期發展空間。”
長期前景樂觀但風險難免
盡管中長期前景備受看好，IHH股價今年以來維持在2元左右。即使爭取到富斯的收購權，市場也沒有特別興奮。除了因爲這場爭奪戰已拉鋸好幾個月，股價較早前已作出反映，投資者主要還是顧慮到一些內外風險。
最基本的就是外彙風險。集團業績報告以令吉計價，對新元、土耳其裏拉、人民幣、港幣和印度盧比的貶值，都會影響盈利。
陳麗睿也擔心香港鷹閣需要更長時間才能站穩腳步、收購印度富斯後的營運情況，以及中國新醫院的設立成本高于預期。
吳依芯則提到在印度投資，還得留意未來減值的可能，以及政治、經濟和監管條例的變更。
根據新交所投資者教育網站（SGX My Gateway）的資料，新加坡交易所全醫療保健指數（SGX All Healthcare Index）十大權重股，今年上半年平均總回報超過6％，表現比新加坡海峽時報指數（STI）的4.1％好。
若把7月份股市欠佳表現計算在內，海指今年以來其實跌了2.3％。IHH今年以來的總回報還有約3.6％，看來具有一定“藥效”。
不過，陳麗睿也提醒，雖然保健股比其他周期性領域更具防禦性，但私人醫療保健股仍無法完全置身于經濟危機或增長放緩之外。