單單美元升值、新興貨幣貶值，其實並不至于構成危機，更大的問題出在上一次
金融大海嘯席卷全球後，包括美國聯儲局在內的主要中央銀行都推行超低利率政策，
新興市場以本幣發行的債務利率在相比之下顯得非常具吸引力，
大量資金在近10年的超寬松貨幣政策期間湧入新興市場。
美國聯儲局展開加息進程後推高美元，吸引資金回流到美元資産，新興市場面對重重賣壓。
土耳其、阿根廷等國貨幣大幅貶值，引發了對新一輪新興市場危機的擔心，恐慌情緒上周從貨幣蔓延至股票，MSCI新興市場貨幣指數4月至今下跌超過8％，而MSCI新興市場股票指數則從年初的高峰下跌近20％。
一個在中東，一個在美洲，地理位置距離我們遙遠，但全球市場一脈相連，新加坡海峽時報指數經不起沖擊失守3200點，鄰國印度尼西亞盾也跌至亞洲金融危機以來的低位。暴風雨來到門前，大家不禁會問：金融市場的10年魔咒是不是已經降臨？
導致新興市場這一輪波動的原因不只一兩個，一連串的導因正在醞釀一場“完美風暴”。
歸根究底，本輪新興市場貨幣貶值主要是因爲美元大幅升值。美國聯邦儲備局積極讓利率正常化，去年加息三次以後，今年已經加息兩次，預計這個月底會再加一次，年底可能還有另一次。美元在這樣的背景下自然氣勢如虹。
單單美元升值、新興貨幣貶值，其實並不至于構成危機，更大的問題出在上一次金融大海嘯席卷全球後，包括美國聯儲局在內的主要中央銀行都推行超低利率政策，新興市場以本幣發行的債務利率在相比之下顯得非常具吸引力，大量資金在近10年的超寬松貨幣政策期間湧入如印度、印度尼西亞、墨西哥、巴西、南非等新興市場。
美國聯儲局展開加息進程後推高美元，吸引資金回流到美元資産，新興市場面對重重賣壓。
根據國際金融協會（IIF）的數據，新興市場債務從2007年的21萬億美元增加到2017年的63萬億美元，占國內生産總值的比重也從145％增加到210％。當中的美元、歐元和日元債務，10年間增加一倍至9萬億美元。新興市場在2019年和2020年各要償還1.5萬億美元的貸款或爭取再融資，強勁美元讓新興市場的債務負擔猶如百上加斤，違約風險浮上台面。
貨幣持續貶值也讓新興市場面臨進口物價上漲，更甚的是，它們多數還面對雙赤字問題，外彙儲備不夠讓它們履行債務責任，例如土耳其和阿根廷的外彙儲備與未來12個月需要支付的外幣比例，分別是0.4和0.6，意味著若無法舉新債，它們將無力償還當前債務。而巴基斯坦、厄瓜多爾、波蘭、印尼、馬來西亞、南非的比例，都低于1。
經曆過2013年的削減恐慌（taper tantrum），只要有一些風吹草動，人們的想象力就會亂竄，導致資金外逃。資金撤離會進一步壓低新興貨幣幣值，資産價格如債券和股票也會受沖擊，負債的企業或政府更沒能力償債或再融資，金融體系會被動搖進而影響整個經濟，信貸和投資評級會遭調降……人們最初時的擔憂會一一成真，促使更多資金撤離。
逢低買入良機再現？
投資者眼下陷入的難題恐怕是：要不要維持在新興市場的曝險？該不該進場撿便宜？這相信是多數人的掙紮。躊躇著該不該買，怕買了繼續跌，不買市場又大逆轉。一場危機看似正在醞釀中，而很多時候，墨菲定律（Murphy’s Law）會在你進場以後應驗。
有一部分人認爲這不會是一場大範圍的危機，例如貝萊德（Blackrock）就表示，土耳其及阿根廷的處境並非新興市場的普遍情況，大部分新興市場的財政狀況良好且經常賬赤字在改善中，抵禦風險能力較強。
此外，市場普遍預測美國經濟在2019年以後將減速，因此美元不會一直走強；事實上美國也不願意見到太強勢的美元，因爲這對它並沒有好處。
然而新興市場問題的源頭不只一個，不同國家所面對的問題也各不相同，唯一共同點是根深蒂固。末了還有中美貿易戰，或者應該說是美國特朗普總統與全世界的貿易戰。
特朗普上任以來，在貿易政策上幾乎與全世界領導人樹敵，從中國到歐洲到美洲。反反複複的外交政策也爲全球局勢增添許多變數。美國釀造2008年的全球金融大海嘯，這次它再度成爲下一次危機的推手。
來自四方八面的因素把新興市場的問題放大，阿根廷在一周前要求國際貨幣基金加速發放500億美元貸款猶如當頭一棒，炒家借機狙擊其他顯得脆弱的市場以制造恐慌——南非蘭特、巴西裏亞爾、印度盧比、印尼盾過去兩周遭遇重挫，股市也一片狼藉。危機在恐慌情況下蔓延的程度可能會超乎想象，在這個時候逆勢操作需要極大勇氣和運氣。