投資理財
8月份新興市場各大貨幣波動性加劇，土耳其裏拉與阿根廷比索更是大幅貶值，這不禁讓投資者擔憂新興貨幣貶值趨勢會否如傳染病般蔓延開來。在這個背景下，今年第三季環球大部分市場皆波動不定。流動性于夏季就變得較爲疲弱，而中美貿易緊張局勢不斷升溫則猶如雪上加霜，令金融市場屢遭避險情緒沖擊。
除了新興貨幣危機外，印度尼西亞、印度、巴西，以及南非也出現資本外流現象。相較于基本面較穩健的國家，外部動力較弱者所受的影響較大，如那些面臨經常項目赤字或高度依賴美元融資的國家。不過，新興市場近期的動蕩跟以往不同，如2013年的削減恐慌（Taper Tantrum），加上大部分新興市場，尤其是亞洲的資本市場規模已較10年或20年前更大，因此已能更好地消化資本外流所帶來的沖擊。即便如此，新興市場的投資者情緒仍較上一季惡化。
反映全球股市表現的MSCI AC世界指數第三季上升4.7％，主要是受美國股市支撐。美股于該季持續攀升並屢創新高，回報率按新元計上升7.5％，按美元計則上漲7.2％。然而，全球其他股市卻未能取得同步增長，其中印度、香港和中國A股更分別以3.2％、3.5％和5.3％的跌幅成爲第三季表現最差的市場。另一方面，整體債市表現遜于環球股市，摩根大通全球債券指數（J.P. Morgan Global Aggregate Bond Index）第三季下跌0.5％（按美元計則下跌0.8％）。
東亞市場有利好因素
放眼東亞市場，在投資者聚焦日益升溫的中美貿易關系之際，一系列經濟數據顯示中國經濟增長勢頭持續放緩，最新中國固定資産投資和貨幣供應增長數據也證實這一點。同時，決策者持續對一線城市住宅市場實施降溫措施，也可能拖累房地産投資在未來幾季對整體國內生産總值的貢獻。不過，我們並不認爲中國經濟增長會全面崩潰，因爲決策者爲確保經濟穩定性，正對一套具針對性寬松措施進行微調。
日本方面，首相安倍晉三連任自由民主黨總裁，使他能在未來三年繼續執掌日本政壇，政治穩定將有助安倍繼續實施必要的結構性重組。有鑒于此，在國內經濟持續複蘇的推動下，日本可爲投資者提供不錯的投資機遇。
新興市場多種貨幣貶值雖拖累了第三季股市的表現，但也將啓動一系列宏觀經濟調整，其中之一便是經常賬戶余額可能獲得改善，特別是對面臨赤字的國家而言。貨幣不斷走軟將導致進口更加昂貴，從而抑制進口增長；但出口競爭力則會上升，從而帶動出口型國家的經濟複蘇。在此背景下，貨幣貶值後通常會出現經常賬戶獲改善的情況。
當然，土耳其和阿根廷等國或仍將面臨困難，因決策者采取措施控制不斷上升的通脹壓力，並滿足超國家組織如國際貨幣基金組織的要求，例如阿根廷。這些措施可能至少會在額外一兩個季度內拖累當地整體經濟前景。另一方面，其他經濟基本面更爲強勁的國家則可能受惠于本幣走軟，而整體經濟增長也可能須依賴本地消費增長。
盡管中美在貿易方面摩擦不斷，但全球其他國家仍熱衷于貿易往來，區域和雙邊貿易協定仍然保持不變。各新興市場將有望從中獲益，這是由于中美貿易緊張局勢若繼續下去，將導致供應鏈緩慢發生調整。面對當前市場環境，爲降低風險和捕捉未來將出現的投資機遇，主動管理型投資策略可謂至關重要。
（作者是Fundsupermart
宏觀研究部經理）