投資理財
我們尊重曆史，即收益率曲線倒置是經濟衰退的預測，然而這一次的預測可能不太成熟。今年和明年美國經濟預計將持續增長，並且將與中國政策刺激措施一道，驅動中國股市進一步上漲。
美國三個月和10年期收益率曲線近期的逆轉驚擾市場，並且令美國經濟衰退的說法重燃。
我們認爲這是不成熟的，一部分是因爲聯儲局停止加息早于預期，急劇壓低美國房貸利率。聯儲局“周期循環中暫停”的曆史預示股市應反彈。對市場友好的貿易協議以及財政和貨幣政策刺激因素驅動下，中國股市表現預計將進一步強于大盤。
始于3月22日的美國收益率曲線倒置引發各方關于美國經濟衰退到來的憂慮。這已經驅動亞洲債市上揚，但令股市停滯。
我們尊重曆史，即收益率曲線倒置是經濟衰退的預測，然而這一次的預測可能不太成熟。
今年和明年美國經濟預計將持續增長，並且將與中國政策刺激措施一道，驅動中國股市進一步上漲。
美國生産總值增長最近放緩很可能像去年一樣是周期性的。實際上， 經濟放緩在4月份已顯示出結束的迹象。一個主要原因是，美國家庭資産負債表強勁，並且可能保持良好，支撐消費。美國失業率爲自1969年以來最低，且推動薪資增長率逐漸升高。
這種趨勢可能持續，因爲申領失業救濟人數、勞動力數據領先指標最近幾周重啓跌勢，繼年初短暫上揚之後，跌至自上世紀60年代以來最低水平。
至關重要的是，聯儲局政策對經濟增長放慢信號的反應快于預期。聯儲局不僅終止加息，而且在3月21日的會議上暗示，今年剩余時間可能仍然保持利率不變。這促使我們的經濟學家將聯儲局的預測，從此前的今年一次性加息25個基點變爲不加息。
美住房市場將支撐經濟增長
聯儲局態度變化導致美國30年房貸利率從去年11月的高點4.83%，陡然降至一年低點4.06%。我們預計這將在未來幾個月重燃美國住房市場，支撐經濟增長。
這一點對亞洲市場至關重要，因爲自2000年以來，MSCI除日本外亞洲指數和中國股市與美國股市保持同方向走勢。所有周期都各不相同，曆史也不總是未來的可靠指導，但我們注意到，聯儲局保持美國不陷入經濟衰退，曆史證據支持市場對股市的樂觀情緒。
自1990年以來，聯儲局兩次在美國經濟持續增長時期終止其加息周期。其中第一次與亞洲外債危機重疊，這對于亞洲債券和股票來說當然是個艱難時刻。
然而，聯儲局在2006年7月至2009年9月之間終止加息，見證股市上漲20%，MSCI除日本外亞洲指數飙漲67%。
中國A股將繼續強于大盤
降息並非我們的基礎情景，但聯儲局降息對亞洲資産價格影響的曆史很值得參考。在過去30年間，聯儲局有四次在加息周期之後降息，而美國經濟也並未陷入衰退。在所有情景中，美國和亞洲股市均上揚。
在這樣的環境下，我們認爲中國股市，尤其是A股表現將繼續強于大盤。我們估計，如果將所有表外活動都包括在內，最近宣布的中國財政刺激措施的價值約爲國內生産總值的1.5%至1.8%，這規模遠小于2009年的10%，但僅略小于2016年的財政刺激措施，不過對經濟增長的財政提振作用仍然很大。
最近刺激信貸增長的措施，以及緩慢放寬對房地産市場的限制，從而在第二季度産生更強勁的中國經濟增長動力。
新加坡企業第四季的財報之後，這個市場的前景已轉爲平淡，特別是銀行宣布了令人失望的業績。聯儲局今年維持按兵不動的展望可能會限制新加坡銀行的利潤率。結合借貸增長放緩，這應會限制這個行業的上行空間。盡管新加坡股票4%的股息率繼續爲“買入並持有”投資者提供價值，但跑贏大市的論據已經減弱。
（作者是瑞信亞太區首席投資總監）