隨著10月份的到來，我們很快將被節慶氣氛籠罩。
美國將在聖誕節前先迎來一波感恩節購物狂潮，時間是從每年11月的第四個星期四開始，延續至黑色星期五（Black Friday）和剁手星期一（Cyber Monday）。過去幾年，中國也在阿裏巴巴的領頭下興起了“雙十一”購物狂歡。
每年的11月11日原本是單身人士（俗稱“光棍”）爲自己慶祝和買禮物的日子，但現在已演變爲全民購物狂歡節。從商品交易總量看，“雙十一”購物狂歡已成爲全球規模最大的單日銷售活動，2018年的銷售額達308億美元，超過了感恩節、黑色星期五和剁手星期一的銷售額之和178億美元。
中美關系已在多個方面變得更爲複雜。
中美雙方在多個層面相互競爭，特朗普上台更是讓競爭白熱化，從而引發了新一輪冷戰的說法。他的顧問包括一些對華鷹派人物，如美國經濟學家和作家彼得·納瓦羅（Peter Navarro）。因此，特朗普政府在與中國打交道時手段非常強硬也就不足爲奇了。按目前的事態發展速度，即將恢複的貿易談判離達成協議似乎還有一段距離。
中國股市投資配比應多少？
自1970年代以來，中國在40年裏超過日本成爲僅次于美國的世界第二大經濟體。從環球經濟視角來看，過去幾年中國股市在我們投資組合中的地位可能已經發生變化。
雖然MSCI全球所有國家指數（MSCI ACWI）有計劃增加對中國股市的投資配比，但目前比率仍僅有3.7%，而對美國的投資配比則爲55%。
這樣的資産配比，並不符合中國當前和未來在經濟領域扮演的角色。中國的經濟體量（國內生産總值，GDP）才能更准確地反映中國股市應在我們的投資組合中占有怎樣的比率。
若按照上述方法，美國的投資配比將大幅降至約25%，而中國的投資配比則將飙升至約18%，其次是日本、德國和美國等將有相對較小增幅（根據2018年國際貨幣基金組織數據）。
我們的研究團隊近期就中國市場制定了單獨的投資配比。我們的核心股票投資組合現分散投資于環球市場上的美國、歐洲、日本、亞洲（日本除外）、新興市場和中國市場。其中，中國市場的投資配比爲7.5%，高于5%的中性配比，以更好地體現我們當前對中國市場的樂觀態度。除此之外，我們還通過亞洲（日本除外）和新興市場投資産品對中國市場間接配置了12%的投資比率。這就是說，中國股市的投資配比總共約爲17%。
反對者可能會擔憂當前投資時機是否合適，畢竟中國經濟增長正面臨貿易戰帶來的威脅，以及香港局勢等其他困擾。9月下旬，美國似乎有意通過限制對華投資來加劇緊張局勢。
盡管以上措施和新聞對我們如何看待投資組合造成一定的不確定性，但我們相信，中國的長期增長和重要性是不可被否定的。
的確，中國經濟增速在近幾季有所下滑，引發了市場對其經濟長期下滑的擔憂。不過，北京近期出台的各種貨幣和財政政策可能會産生涓滴效應，從而促進經濟增長。
多項領先經濟指標已于近幾月開始趨穩或者改善，當中包括采購經理人指數（PMI）、固定資産投資和消費者信心指數。這表明未來幾季中國經濟增速將有所改善。
H股“抄低”好時機
我們可以通過兩種方式來投資中國股市，一是投資恒生中國100指數（HSML100 index）反映的H股，另一是投資滬深300指數（CSI 300 index）反映的A股。恒生中國100指數由收入和利潤主要來源于中國的前100大公司組成，而滬深300指數則由上市于中國上海和深圳證券交易所的前300大公司組成。
受近期香港政治局勢和人民幣預期將走弱影響，A股和H股之間的溢價擴大。由于H股被疑雲籠罩，行業分析師將其2019年和2020年的盈利下修約10%至12%。因此，我們認爲盈利預期下修已計入了部分負面消息的影響。
從估值角度來看，喜歡抄低的投資者可能會感覺到中國H股市場越來越具有吸引力。該市場當前的遠期市盈率低于10年平均水平一個標准偏差。
中國的經濟發展將不會是個線性直白的過程。雖然特朗普政府充斥著對華鷹派人士，但這並不意味著中美的政治和經濟關系是可預期的。在我們看來，中國股市近期的動蕩和後續H股的估值折讓，不異于阿裏巴巴“雙十一”購物狂歡節中的劃算交易。
（作者是FSMOne.com總經理）