我舉了一個例子，如果小明有35萬，我有35萬，我是不會跟他換來換去的，因爲沒有賺一分錢。如果小明有35萬的資産，每年能賺一萬，10年下來多了10萬，我可以考慮用我的35萬換他的35萬資産，但計算一下： (35 + 10) = 35*(1+x)^10，結果計算出來x是2.5%，不如現在3%的十年期國債，還不是很劃算。先不管結論，這裏用了兩個等式：
1．投入成本 *（1+年均複合收益率）^年數= 10年後收益
2．10年後收益=期初資産+總利潤
評論裏有些朋友提出質疑，等式1是沒有問題的，我看主要是對2不敢苟同。後來想想，也的確存在一些問題：
1．10年期獲得的總利潤並沒有全部分配給投資者，有些公司甚至不分紅。
2．期初資産在10年後不可能價值、價格不變。
所以10年後收益是多少呢？也即10年後大家會出多少錢買這個資産呢？不知道，但是我們可以假設，有一個人叫張三，他穿越到10年後，他會怎麽出價？他會像我在文章前面一樣，計算他那個時間未來10年的收益，根據期望的收益率，給出報價。但是他怎麽知道他那個時候10年後收益？他又要假設有一個人在他的未來十年有一個出價……十年又十年再十年，沒完沒了，問題推給了未來，還是解決不了。
不知道，我們就換個角度，想想最壞的打算:
1．業務消失、資産價值爲0、甚至負資産
2．業務還存在，但是規模銳減，利潤大幅縮水
3．業務還存在，規模還在，但是不增長了
第一種情況，估值再准確，都沒啥用，要盡量避免，什麽行業最容易嗝屁？工具類科技行業，科技就是用來顛覆舊技術的，這可能也是爲什麽巴菲特不買科技股的原因。第二種情況，要看管理層，看看能不能找到新的增長極，有一定成功的概率，但是還是和第一種情況一樣，要規避，就比如地産股，不可能一直大規模建設，不然啥時候中國經濟轉型成功？看看美國地産公司的市值，再看看中國地産公司的市值。
在行業一直存在，市場規模不縮減情況下，最壞的情況就是停滯增長。在增長爲0的情況下，格雷厄姆給的PE是8.5。我們假設10後就不增長了，那麽:
10年後收益= 期末利潤 * 8.5 + 10年總利潤*分紅率,也即：
投入成本 *（1+年均複合收益率）^年數=期末利潤 * 8.5 + 這些年總利潤*分紅率
其中，期末利潤和這些年總利潤可以給一個假設的年利潤增長率算出來。我看了下近4年$海螺水泥(SH600585)$的分紅率，2015年環境最差的情況下，分紅率是當期利潤的30%，其他時候略高，按照上面的公式，假設目標年均複合收益率是20%，得出10年後期末利潤應該是現在的5.2倍，淨利潤年增長需要保持在18%：